🏪 Группа Лента – сохраняет темпы роста

Отличный МСФО за Q3 25:

▪️ Выручка 267 b₽ (+27% г/г)
▪️ EBITDA 19,6 b₽ (+16% г/г, -12% к/к)
▪️ Чистая прибыль 8,2 b₽ (+88% г/г, -16% к/к)
▪️ Net Debt/EBITDA (без учета аренды) 0,9 (-0,2 к/к)

Рост выручки – за счет новых открытий магазинов. В сегменте дрогери идут опережающим темпом и за счет приобретения Улыбки Радуги и Молнии.

Органический рост без учета M&A и новых магазинов 👇

▪️ LFL-выручка 10,4%. Лучше всего – в супермаркетах (+18%)
▪️ LFL-чек +11%. Выше инфляции. Даже в гипермаркетах чек вырос на 9,3%
▪️ LFL-трафик (-1)%. Есть приток в гипер- и супермаркеты. Но в магазинах у дома и дрогери – отток из-за конкуренции и экономии на непродовольственных товарах

👌 Сохраняют целевую рентабельность в условиях сложной ситуации на рынке труда: маржа EBITDA 7,3%, чистая маржа 3,1%. Net Debt/EBITDA остается комфортным 0,9.

Лента растет быстрее всех в отрасли за счет M&A. Без этого темпы роста – на уровне или чуть выше отрасли. Замедление продовольственного рынка тоже видно – рентабельность снижается. Еще и отрицательный FCF в 3 квартале получили. Кэш с начала года уменьшился с 47 b₽ до 15 b₽.

Бесспорно достигнут гайденс в 1 t₽ годового дохода. В ноябре презентуют новую 3-летнюю стратегию. Рынок ждет очередных грамотных M&A.

Котировки застряли в боковике у максимумов. Есть несколько драйверов дальнейшего роста:

▪️ Оценивается все еще по среднеисторическому. Но Лента в 2024–2025 и Лента в 2020–2022 – совсем разные компании. Сейчас оценка должна быть выше
▪️ 30% дисконт в сравнении с Х5. Чтобы просто сравняться с Х5, котировки Ленты должны быть на 30% выше текущих. С точки зрения результатов в последние 2 квартала – у LENT они лучше, чем у X5
▪️ Органический рост и M&A сделки
▪️ Вероятно, начнут платить дивиденды с 2027 года. Но это совсем долгосрочный драйвер

✍️ Несмотря на давление замедляющейся инфляции на рентабельность и сокращение кэша, считаем Ленту фаворитом. Котировки немного скорректировались с максимумов, можно добирать позиции.