Как «зеленые формулы» Raptor Capital ослепили держателей БалтЛиза

Попалась мне на глаза таблица сектора лизинга от популярного канала Raptor Capital ссылка на SL и ссылка в ТГ, и меня буквально резануло по глазам: у «Балтийского лизинга» — благородные зеленые и желтые ячейки, а в графе налоговых задолженностей красуется аккуратный «0».
В этот же самый момент на Московской бирже облигации БалтЛиза валяются в районе 80% от номинала с безумными преддефолтными доходностями в 60–100% годовых.

Открываешь комментарии под обзором в ТГ — а там царит абсолютная безмятежность и психотерапия:


И лишь один адекватный человек в чате не выдерживает:

Я не поленился, открыл официальный отчет ООО «Балтийский лизинг» по РСБУ за 9 месяцев 2026 года (свежий, подписанный руководством 6 ноября), сопоставил его с МСФО за полугодие и просто провел фактчекинг.
Вот реальность, которую затерли зелененькими формулами в Excel.

Фактчекинг «зеленых ячеек»

1. «0 налоговых задолженностей» против 5,12 млрд рублей долга перед ФНС

В таблице стоит ноль, потому что скринер парсит только публичные блокировки счетов и судебные дела приставов.
А теперь открываем реальный бухгалтерский баланс на 30 сентября 2026 года, строку 1520 и примечание 3.7 («Кредиторская задолженность»):

• На 31.12.2025 долг по налогам и сборам составлял: 846,8 млн.
• На 30.09.2026 долг по налогам и сборам составляет: 5 118,9 млн (5,12 млрд !).

Долг перед государством вырос в 6 раз за 9 месяцев! Откуда он взялся? Компания захлебнулась неплатежами и массово распродает изъятую у банкротов технику. При реализации стоков начисляется НДС к уплате. В нормальной ситуации он перекрывается вычетом от покупки новых машин. Но новые выдачи упали — вычета нет. Компании нужно отдать в бюджет более 5 млрд рублей живыми деньгами. При этом на всех счетах у БалтЛиза осталось… 665 млн рублей.

2. Долг/Капитал = 6,04: почему этот капитал нарисован на бумаге

В скринере норма — ниже 8,0. БалтЛиз показывает 6,04, капитал по балансу — 23,8 млрд. Вроде бы запас есть?

Смотрим, из чего этот «капитал» слеплен:

1. 12,25 млрд  — конфискованная у лизингополучателей техника на стоянках (строка 1215 «Долгосрочные активы к продаже»). За 9 месяцев кладбище изъятых машин выросло в 3,2 раза (с 3,78 до 12,25 млрд). А резерв под ее обесценение компания умудрилась… сократить с 473 до 250 млн ₽! Если бы резервы создали соразмерно валу банкротств, прибыль за 9 месяцев (561 млн) превратилась бы в убыток на 1,5–2 млрд.
   
2. 15,19 млрд — строка «Прочие активы» по МСФО. Открываем Примечание 19 («Связанные стороны»): ровно 15,2 млрд выведено на структуры конечного бенефициара под предлогом «авансов на покупку карьерной техники».

Более 27 миллиардов рублей застряло в мертвом железе и переводах собственнику. Вычтите их — и реальный капитал компании глубоко отрицательный.

3. «Снижение долга» — это не оздоровление, это агония

В комментариях ликуют: «долг снизился со 165 до 144 млрд!»

Любой первокурсник финансового вуза знает: для лизинга сжатие баланса в кризис — это катастрофа:

• Чистые инвестиции в лизинг (портфель, приносящий доход) за 9 месяцев рухнули со 165,5 до 128,9 млрд (-22%).

• Платежи к получению сжались с 233,8 до 184,6 млрд.

• Денежная подушка на счетах упала в 10 раз — с 6,96 млрд до 665 млн (в конце 2024 года было 10,4 млрд).

Долг падает не от хорошей жизни. Банки перекрыли краны, новых сделок почти нет, а все входящие платежи от старых клиентов компания «с колес» отдает кредиторам, выгребая кассу досуха.

4. Кассовый разрыв в 40 миллиардов перед ноябрьскими офертами

Статичные мультипликаторы не показывают тайминг денежного потока:

• Платежи от клиентов на ближайшие 12 месяцев: 75,9 млрд.

• Краткосрочный долг к возврату за 12 месяцев: 92,8 млрд.

• Проценты по долгу за год: минимум 25–28 млрд (за 9 месяцев живым кэшем уже отдали 20,9 млрд).

Чтобы просто пережить ближайший год, компании нужно отдать ~120 млрд, а получить она рассчитывает лишь 76 млрд. Чистый кассовый разрыв — более 40 млрд рублей!

И это при том, что по МСФО компания официально нарушает банковские ковенанты на 86,5 млрд рублей, и банки имеют юридическое право потребовать досрочного возврата этих денег.

Клиника риск-менеджмента: 6% в преддефолтнике и «хороший знак»

Когда видишь эти цифры, волосы встают дыбом от позиции самого автора обзора. Он прямо пишет: «Держу БалтЛиз на 6% от портфеля».

Шесть процентов депозита в бумаге с доходностью под 80–100%! В активе с дырой ликвидности в 40 миллиардов и нарушением ковенант перед банками на 86 миллиардов!

Но шедевр логики — это пассаж про рейтинг: «Снижение рейтинга до А — хороший знак, институционалы на оферты не побегут».

Вы серьезно?! Любой казначей банка и риск-офицер институционального фонда при понижении рейтинга проблемного эмитента получает прямой триггер по регламенту: предъявлять 100% бумаг к оферте, пока касса вообще выдает деньги.

19 и 25 ноября у БалтЛиза оферты. При доходности 80%+ к выкупу принесут ВСЁ. А на счетах лежит 665 миллионов рублей. Откуда брать миллиарды на выкуп? Из заложенной техники? Или банки, которым БалтЛиз сорвал ковенанты, радостно дадут денег на расчеты с физиками?

Люди, что с вами не так?! Вы в своем уме?!

Но больше всего меня поражает не компания. Бизнес в кризисе крутится как может.

Меня поражает аудитория. 6 925 человек в ТГ читают пост, где полумертвый эмитент раскрашен в зелененький цвет, и пишут: «Спасибо за хорошую книгу».

Вам продают фатально опасную иллюзию. Вам подменяют реальный аудит кассового разрыва формальными формулами из старых учебников. А потом, когда хлопает очередной дефолт, весь Smart-Lab заливает слезами: «Нас обманули, эмитент же был крупный, из топ-10!»

Не обманули. Вы просто не открыли отчетность.

Таблички в Telegram удобны, чтобы быстро проскроллить рынок. Но если вы доверяете свои сбережения коэффициенту из чужого экселя, не заглянув в первоисточник — рынок вас оштрафует. Быстро, безжалостно и на весь размер вашей позиции.