Газпром – когда ждать возврата к дивидендам?

Крупнейший газодобытчик снова неплохо отчитался. По МСФО за Q2 25:

📍 Выручка 2,2 t₽ (-4% г/г)

📍 EBITDA 702 b₽ (-4% г/г)

📍 Чистая прибыль 340 b₽ (-19% г/г)

Весьма достойный результат с учетом того, что нефтяной сегмент занимает 50% выручки. В нем, естественно, выручка обвалилась. А вот в газовом – выросла на 7%. Цены на газ росли и в РФ (индексация 2024), и за рубежом. Во-вторых, выросло число клиентов внутреннего потребления, а в экспорте сумели увеличить на 28% поставки в Китай.

На чистую прибыль по-прежнему влияют курсовые разницы. Поскольку рубль в Q2 продолжал крепнуть, зафиксировали 64 b₽ чистой курсовой прибыли. Однако, чистая прибыль больше не растет г/г. А в сравнении с Q1 снизилась на 51%.

Руководство отметило сокращение долга, но на конец 2 квартала он все еще был выше 6 t₽. Основную роль в сокращении сыграло укрепление рубля.

🖊 Если вкратце, то Газпром вышел на плато. Улучшение в газовом сегменте компенсирует негатив в нефтяном сегменте. Интересно, что в последние 3 года все было наоборот. Также отдельно отметим, что будет получен разовый убыток после ослабления рубля, что может привести к резкому снижению прибыли. Капзатраты по мере смягчения ДКП начнут увеличиваться, что тоже отразится на балансе компании. 29 августа уже анонсировали незначительное повышение планов по инвестпрограмме на 2025. FCF около 200 млрд.

Формально могут платить дивиденды и див. база будет вполне приличная. Див. доходность может составить 15-16%. Но Газпром сталкивается со старой проблемой — прибыль есть, а денег (FCF) в компанию поступает недостаточно. Что годами создавало разрыв, который маскировался сверхдоходами от продаж в Европу. Можно заплатить и летом 2026 года, что очень порадовало бы инвесторов. Но долгосрочно это путь в никуда. Гадать заплатят или нет — сложно. Могут отделаться небольшой выплатой в 7-8% или вовсе не платить. Очень трудно прогнозировать будут ли дивиденды в 2026 году или вернутся к ним в 2027. 

Газпром сейчас – спекуляция под мирные переговоры и возможные сдвиги в решении вопросов по европейскому экспорту, действующим СПГ-проектам. Продолжение темы, начатой здесь. Поставки в Китай уже налажены на полную мощность, а новые маршруты в Азию не компенсируют тех, что утрачены после 2022. Договоренности по Силе Сибири-2 — предварительные и не говорят о том, что начинается реальная стройка. Просто есть сдвиги в сотрудничестве по проекту. Ждать запуска этой трубы еще долго. В Новатэке тоже можно лишь спекулировать под возможное снятие санкций.