Заплатит ли Газпром дивиденды?

Газпром отчитался за 2024 год, как и обещал, разбираю результаты для вас. 

✔️ Чистая прибыль 2024 = 1 218,5 млрд руб. (в 2023 = -629,1 млрд руб.)

✔️ Скорректированная прибыль (дивидендная база) в отчете не указана, по моим расчетам она равна 1 466,1 млрд руб. (против 724,4 млрд руб. в 2023 году) 

Проблема же в том, что несмотря на прибыль — свободный денежный поток Газпрома остается отрицательным. 


❌ FCF 2024 = -387,7 млрд руб. (в 2023 = -436,1 млрд руб.)

Если скорректировать его на изменения в оборотном капитале, -79,5 млрд руб. в 2024 году против -865 млрд руб. в 2023 году. 

Прибыль есть — денег нет. 

❌ Поэтому, чистый долг Газпрома вырос на 492,2 млрд руб. за год (с 5 230,7 до 5 722,9 млрд руб.). 

💸 Дивиденды

После сюрприза от ВТБ я не буду говорить, что Газпром на 100% не заплатит дивиденды. Скажу так, на месте компании, я бы не платил, потому что платить их в любом случае придется в долг, занимая под текущую ставку. 

Для совсем верующих — максимум возможного, 50% от дивидендной базы, 30,97 руб. (доходность 20,65%), НО я в это не верю. Считаю, что не заплатят вообще, либо заплатят по-минимуму. 

➡️ Мои прогнозы на 2025 год

Пока на 2025 год прогнозировать довольно непросто, с текущим курсом, ценой газа и нефти – хорошего немного. 

Базово так (в модели средняя нефть 67,5, доллар 95, может быть хуже): 

Выручка 2025 = 10 721,7 млрд руб.

Чистая прибыль 2025 = 1 287,5 млрд руб. 

FCF 2025 = 165,2 млрд руб. 

Плюс в том, что отменили НДПИ на 600 млрд руб., минус, что отвалился транзит через Украину (который частично перекрыт поставками в Китай). 

Если направить на дивиденды весь FCF, они составят 7 руб. на 1 акцию в 2025 году. Могут платить в долг, но это далеко не факт, может появиться и дополнительный CAPEX по газопроводам в Иран и Китай. 

📊 Оценка Газпрома

Редко оцениваю компании через EV/EBITDA, но в случае Газпрома P/E обманчиво невысок — как минимум, из-за того, что ¾ процентных расходов не видны в отчете о прибылях и убытках (капитализируются). 

EV/EBITDA 2024 = 3, EV/EBITDA 2025 = 2,7. 

Не считаю такую оценку дешевой. 

Покупать Газпром по текущим = ставить на то, что его EBITDA и операционный денежный поток вырастут, причем резко и без большого сопутствующего CAPEX. 

Единственная возможность — открытие поставок газа в ЕС. Поставки по Ямал-Европе + 1 ветке Северного Потока могут принести около 1 трлн EBITDA. 

Я не готов ставить на этот сценарий свои деньги. Почему — объяснял в разборе Новатэка, то же относится и к Газпрому, на мой взгляд, даже в большей степени: t.me/Vlad_pro_dengi/1615 

Как вам отчет Газпрома? Держите акции? 

Не забудьте поддержать пост лайком, ваши лайки радуют и мотивируют меня делать обзоры! Спасибо 🤝

Подпишитесь на мой канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку!