🔎 АФК Система (AFKS) | Долги продолжат оставаться проблемой еще не один год

▫️ Капитализация: 146 млрд / 15,1₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 1232 млрд (+18% г/г)
▫️ Опер. прибыль 2024: 167 млрд (+45% г/г)
▫️ Убыток акционерам 2024: -25,6 млрд

✅ Динамика выручки и OIBDA хорошая, ключевые активы компании продолжают расти неплохими темпами, а перспектива выхода еще ряда дочерних компаний на IPO сохраняется, что может поддержать цену акций.

Больше из позитивного отметить нечего.

❌ Чистые обязательства корпоративного центра выросли до 315,4 млрд р (+27% г/г). Долг дорогой в обслуживании, а средневзвешенная ставка по облигационному портфелю (54% от суммы) уже составляет 14,8% годовых.

👆 Чистые консолидированные обязательства на конец 2024 года составили1315 млрд р. Сильное и быстрое снижение ставки может резко улучшить ситуацию в компании и её активах, но вероятность такого исхода довольно низкая + долги по итогам 1п2025 почти гарантированно еще вырастут.

❌ Сегежа планирует провести доп. эмиссию по закрытой подписке на общую суммудо 101 млрд рублей (1,8 рубля за акцию), полученные средства пойдут на погашение долга. Уже известно, что в допэмиссии будет участвовать АФК Система. Конкретная доля участия Системы до сих пор неизвестна, но ничего позитивного для акционеров холдинга в этом нет (плюсы только для держателей облигаций Сегежи).

📊 Дисконт Системы к стоимости долей в компаниях остается большим, но перспектива как-то заработать на нем — сомнительна. Особенно, если учесть дивидендную политику, которая не предполагает существенного возврата стоимости акционерам.

Выводы:
Пока ситуация усугубляется и нужно поддерживать Сегежу. Ситуация на рынке для вывода активов на IPO в моменте тоже не лучшая. Долги пока продолжат расти, приличных дивидендов ждать тоже не стоит. Убытки по итогам 2025 года — наиболее вероятный сценарий.

Компанию нельзя назвать дорогой по текущей цене, но и идеи здесь никакой нет. Куда интереснее выглядят некоторые активы холдинга по отдельности (например, МТС хотя бы хорошие дивиденды должен заплатить и на снижении ставки тоже будет бенефициаром).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #афксистема #AFKS