ММК: непростое настоящее и осторожный взгляд в будущее

ММК опубликовал ожидаемо слабые операционные результаты за 1 кв. Обсудим результаты, дадим наш взгляд на компанию и порассуждаем о том, какие изменения могли бы произойти с ней в случае ослабления санкционного давления (не является нашим базовым сценарием на текущий момент).

Операционные результаты

• Производство стали снизилось на 13% г/г, до 2,6 млн т.

• Продажи товарной металлопродукции снизились на 11% г/г, до 2,4 млн т.

• Продажи премиальной продукции снизились на 4%, до 1 млн т.

Взгляд на компанию

Результаты компании находятся под давлением из-за неблагоприятной конъюнктуры на внутреннем рынке стали (основной рынок сбыта для ММК). Высокая ключевая ставка негативно сказывается на инвестиционной активности и потреблении стали в России. В связи с капитальным ремонтом в сортовом производстве и производстве с покрытием выплавка ММК также снизилась.

Компания ожидает, что во 2-м квартале деловая активность в России повысится, что поддержит спрос на металлопродукцию. Однако отрицательный фактор высокой ключевой ставки сохранится.

В базовом сценарии мы ожидаем, что текущий год будет сложным для сталеваров.

Перспективы ММК в случае ослабления санкционного давления

Компания может быть интересна в долгосрочной перспективе в случае улучшения геополитического фона и при снижении процентных ставок, что будет способствовать восстановлению спроса на сталь на внутреннем рынке.

Исторически ММК больше ориентирован на внутренний рынок, поэтому из-за ухудшения конъюнктуры продажи ММК оказались менее устойчивыми, чем у НЛМК и «Северстали». Соответственно, в период восстановления внутреннего рынка стали ММК может выиграть больше остальных компаний.

В случае реализации этого сценария мы ожидаем роста продаж ММК. Если к тому же восстановятся внутренние цены на сталь и улучшится рентабельность, то эффект на финансовые результаты ММК может быть максимальным среди сталеваров. Рентабельность компании может также улучшиться за счет снижения издержек на логистику и железную руду в случае возобновления поставок из Казахстана, уменьшения инфляционного давления на ФОТ и т.д.

Помимо этого, у компании есть возможность оптимизировать оборотный капитал за счет ускорения оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности (например, при ослаблении санкционного давления могут уйти трудности с платежами), что поддержит ее свободный денежный поток (база для выплаты дивидендов).

Никита Куанышев, аналитик Invest Heroes