​💻 Ростелеком (RTKM) | Обзор результатов по МСФО за 2024г

▫️ Капитализация: 272 млрд / 78,5₽ за АО и 66,5₽ за АП
▫️ Выручка 2024: 780 млрд ₽ (+10% г/г)
▫️ OIBDA 2024: 302,5 млрд ₽ (+7% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 15,2 млрд ₽ (-55,7% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 13,4 млрд ₽ (-54,7% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 20,3
▫️ P/B: 1,24
▫️ fwd дивиденды 2024: 9-10%

👉 Отдельно результаты за 4К 2024г:

▫️Выручка: 233,9 млрд ₽ (+11,7% г/г)
▫️OIBDA: 80,2 млрд ₽ (+8% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,9 млрд ₽ (против убытка в 2,2 млрд годом ранее)
▫️скор. ЧП: 2,5 млрд ₽ (против убытка в 8 млрд годом ранее)




✅ В 2024г выручка сегмента Дата-центров выросла на 21,3% г/г до 70 млрд рублей при OIBDA в 30,4 млрд (+17,5% г/г), на рынке ЦОД РФ компания занимает 31,6%. Темпы роста относительно прошлого года замедляются, есть небольшое ухудшение по маржинальности OIBDA, но сегмент по-прежнему перспективен.

✅ Кластер информационной безопасности (ГК «Соллар») за 2024г демонстрирует выручку в 21,7 млрд (+51,1% г/г) при OIBDA в 4,2 млрд (+35,9% г/г).

👆Оба сегмента уже готовы к IPO, менеджмент Ростелекома не раз заявлял об этом, но до фактического размещения так и не дошло. Скорее всего, цель по выводу дочерних компаний на биржу будет обозначена в новой стратегии группы. На капитализацию это может повлиять положительно.

❌ На конец года чистый долг Ростелекома увеличился до 661,2 млрд рублей (+17% г/г) при ND/OIBDA = 2,2. Чистые процентные расходы поднялись на 66,8% г/г до 79,4 млрд рублей, на обслуживание долгов ушло 63,8% операционной прибыли. 1-2 кварталы 2025 года будут похуже.

❌ FCF выровнялся после ощутимой просадки в первом полугодии, но динамика негативная: FCF снизился на 29% г/г до 40,3 млрд рублей, а за вычетом субсидий скор. FCF 33,8 млрд.

👉 Ранее для выплаты дивидендов как база использовался именно FCF без субсидий, в 2022 и 2023г распределяли около 73%. Если пропорция сохранится и в 2024г, то мы можем ожидать финальный дивиденд в 24,7 млрд рублей, див. доходность по текущим ценам — чуть более 9% для АО и 10,6% для АП.

Выводы:
В целом, отчет вполне ожидаемый, прибыль относительно прошлого года сократилась в половину на фоне опережающего роста операционных расходов и расходов на обслуживание долга. Ростелеком продолжает наращивать долг и уже сейчас на выплату процентов по кредитам уходит большая часть прибыли. Для оптимизация долговой нагрузки есть несколько вариантов: IPO дочек (нужно продать существенную долю), поддержка государства, сильное снижение ставок или отказ от дивидендов.

На мой взгляд, дивиденды за 2024г Ростелеком выплатит, так как отказ помешал бы спросу на будущие размещения дочек + на уровне FCF база под див. выплаты имеется. Хотя риск отмены дивидендов есть.

В целом, акции компании стоят недорого, есть небольшой потенциал роста, который реализуется при снижении ставок или выводе дочек на IPO.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Ростелеком #RTKM #RTKMP