📈 Планы по борьбе с инфляцией

Точных данных ЦБ по инфляции за 2024 г. ещё нет, но, скорее всего, она будет близка к 10%. На последнем заседании явно прослеживался упор на точечные меры в борьбе с инфляцией. Подключились и другие министерства. Как будут решать проблему? 

1️⃣ Необходимость координации бюджетной политики с политикой ЦБ – это объясняется тем, что регулятор рассматривает бюджетный импульс как проинфляционный фактор. Ужесточение ДКП вызвано продолжающимся спросом на субсидируемые кредиты в условиях высокой ставки. Кроме того, объём уже сформированных таких кредитов довольно высок – 16% банковского портфеля, или 17 трлн. руб., из которых 10 трлн. руб. приходится на ипотеку, а ещё 7 трлн. руб. – на бизнес. Очевидно, что будут ужесточаться меры по ипотечным программам, из-за чего под давлением будут застройщики – ПИК (#PIKK), Самолёт (#SMLT), ЛСР (#LSRG) и Эталон (#ETLN).

2️⃣ Донастроить льготные кредитные программы на технологическую независимость и развитие экономики предложения – в первую очередь это вызвано необходимостью поддержать промышленность и ИТ-отрасль из-за ухода западных компаний и вендоров. Донастроить – можно трактовать как сократить и приоритизировать. 

3️⃣Увязка льготных кредитов с выходом на биржу – Путин намерен удвоить капитализацию рынка к 2030 г., чтобы она составляла 66% от ВВП страны. Особенный акцент поставлен на ускорение IPO высокотехнологичных компаний. Такое решение особенно на руку Мос. бирже (#MOEX).

4️⃣ Сбалансированный подход в управлении кредитным портфелем компаний с гос. участием – долг госкомпаний заметно вырос, при этом также важно учитывать и инвест. программы таких эмитентов. Правительство намерено оптимизировать жёсткость требований, чтобы эмитенты при этом оставались локомотивами отраслей. Уже готовы первые предложения Минфина – ограничение бюджетного участия в субсидировании льготных кредитов потолком в 5 п. п. по обязательствам, принятым в 2025 и 2026 гг. и 3 п. п. с 2027 г. В первую очередь это давит на Газпром (#GAZP), который и так уже сократил инвест. программу, Транснефть (#TRNFP), Русгидро (#HYDR) и т.д. 

5️⃣ Минэк рассматривает ощутимо более мягкие предложения – компенсация 50% ключа по кредитам на пополнение оборотки. Что касается инвест. кредитов, то им рекомендуется переходить от прямого субсидирования ставок к предоставлению капитальных грантов в зависимости от объёма инвестиций.

6️⃣ Ужесточение борьбы с фактами злоупотребления при повышении цен с подключением ФАС и Генпрокуратуры.

📊 Выводы

Льготные кредиты планируют урезать, из-за чего эмитентам станет затратнее обслуживать свои долги. Если раньше крупным гос. компаниям денег давали сколько хочешь, чтобы оживить экономику после санкций, то сейчас стоит цель – сократить расходы и затормозить инфляцию. 

Как и с какой скоростью все эти меры будут реализованы – пока вопрос. Но важен сам тренд. Чиновники понимают, что бесконечное повышение ставки – ошибка, а путь к победе над инфляцией лежит через точечные меры. Основной драйвер инфляции – гос. расходы. Их и начнут резать через льготное кредитование. Это не даст моментального эффекта, но вектор выбран правильный. А главное – принятие серьезности проблемы и возможность введения новых мер.