Северсталь – вызовы и возможности в условиях ограниченного рынка

Северсталь недавно анонсировала свою новую пятилетнюю стратегию развития, направленную на увеличение показателя EBITDA на 150 млрд рублей. Насколько реалистичен данный сценарий и с какими рисками эмитент может столкнуться при выплате дивидендов? Давайте детальней разберем данную стратегию и поразмышляем о перспективах сталевара.

Итак, компания планирует увеличить производство стали на 4,4% до 11,8 млн тонн к 2028 году. Скромный результат, но глупо рассчитывать на высокие темпы роста, учитывая, что компания практически лишилась экспортных рынков сбыта.

Порядка 92% продаж Северстали приходится на внутренний рынок, емкость которого ограничена. В прошлом году потребление стали в России достигло отметки в 46,3 млн тонн, при этом объем производства составил 75,8 млн тонн. При столь гигантском профиците и западных санкциях наращивать выплавку стали себе дороже, но все же компания планирует увеличить производство.

Руководство Северстали ориентирует фондовый рынок на среднегодовой темп роста показателя EBITDA на уровне 9,5%. Основной эффект ожидается после середины 2026 года, когда будет завершена замена нагревательной печи № 3 стана 2000 и построен цех по производству окатышей.

В ближайшие два года темп роста финансовых показателей Северстали будет скромным, если, конечно, цены на сталь не покажут бодрый рост, хотя с чего им расти, если до окончания льготной ипотеки остались считанные дни и строительному рынку, который исторически предъявляет повышенный спрос на металлопрокат, потребуется время для адаптации под новые условия.

Северсталь — это дивидендная фишка, и здесь важно посмотреть на прогноз менеджмента по капитальным затратам. Пик инвестпрограммы ожидается в следующем году в размере 170 млрд рублей, и в этом кроется основной риск для инвесторов.

Учитывая планируемое увеличение налога на прибыль с 20% до 25% к 2025 году, свободный денежный поток компании может снизиться до 20 млрд рублей, что предполагает дивидендную доходность на уровне 1,5%. Такие низкие показатели могут разочаровать фондовый рынок.

Северсталь входит в масштабную инвестиционную программу, и в такие периоды долгосрочным инвесторам разумно присматриваться к акциям после прохождения пика капитальных затрат. Однако эта самая программа позволит органически нарастить бизнес, а точки входа могут оказаться куда ближе, чем мы предполагаем.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией