​​Фосагро - долгосрочная идея сохраняется

По прогнозам Российской ассоциации производителей удобрений, экспорт сектора вырастет примерно на 10% в 2024 году. Выпуск удобрений также вырастет на 10% год к году. Стоит учитывать, что объемы экспорта и в 2023 году были на высоком уровне, превысив рекордные показатели докризисного 2021 года. На этом фоне будет интересно вернуться к идее в Фосагро. 

Итак, выручка компании за первый квартал 2024 года выросла на 2,7% до 119,3 млрд рублей. Скромная динамика обусловлена давлением ценовой конъюнктуры. Средняя цена на MAP составила $ 514/т, FOB, Балтика, на DAP — $ 535/т, FOB, Балтика. Цены все еще далеки от рекордного 2021-2022 годов, но потихоньку восстанавливаются. 

Объемы продаж также растут. Реализация фосфорсодержащих удобрений выросла на 16% в отчетном периоде, азотные слегка снизились (-1,4%). Продажи последних сталкиваются с оживлением европейских конкурентов. Цены на газ, являющиеся ключевым сырьем, остаются на низких значениях, позволяя зарубежным производителям осваивать внутренний рынок. К слову, Акрону куда тяжелее Фосагро, в такой ситуации.

Несмотря на позитив в продажах, расходная часть оставляет желать лучшего. За счет высоких цен на сырье, себестоимость реализованной продукции Фосагро опережает по динамике выручку, прирастая за квартал на 29%. Операционные расходы также увеличились, уведя чистую прибыль на 33,3% вниз до 18,8 млрд рублей.

Однако свободный денежный поток (FCF) компании по сравнению с 4 кварталом 2023 года вышел в положительную зону на уровень 1,8 млрд рублей, позволяя Фосагро в полном объеме обслуживать свои долговые обязательства и выплачивать дивиденды. По словам замдиректора компании Александра Шарабайко, ФосАгро ждет улучшения FCF со 2 квартала 2024 года, планирует и далее платить дивиденды ежеквартально. 

Совет директоров компании рекомендовал финальные дивиденды за 2023 год в размере 294 рубля и еще 15 рублей за первый квартал текущего года. Это ориентирует нас на 5,3% доходности, но стоит последить за будущими рекомендациями. На фоне низкого FCF, не исключу сокращение дивидендов и восстановление выплат ближе к концу года.

Фосагро остается отличной идеей на нашем рынке, однако конъюнктурные проблемы не позволят показывать опережающую динамику акциям. Подход к инвестициям в производителя удобрений должны носить долгосрочный характер, без спекулятивной составляющей. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией