В пятницу после закрытия основной сессии торгов компания «Магнит» опубликовала отчетность по МСФО за 2022 г. и пресс-релиз за 1 кв. 2023 г., а также объявила ориентированную на нерезидентов оферту на выкуп 10% акций с дисконтом к рынку в размере 50%. На этой новости рост акций в моменте достигал 13%.

Почему это важно? Компания не раскрывала результаты на протяжении последнего года, что повышало неопределенность относительно распределения высокого денежного потока: откладывалось решение вопроса с дивидендами и не была ясна мотивация действий мажоритарного акционера. Возник риск дальнейшего затягивания ситуации и снижения акций (в том числе в результате исключения из индекса Мосбиржи). Из-за этого компания торговалась с большим дисконтом, но «Магнит» пошел по позитивному сценарию.

Коротко о финансовых результатах

Финансовое положение ожидаемо сильное, на счетах компании денежные средства = 60% капитализации.

— Выручка за 2022 г. выросла на 27% г/г, а за 1 кв. 2023 г. — на 9% г/г, что было на уровне нашего прогноза. 

Новый выпуск программы «Вот такие пироги» уже на YouTube. Поговорили на следующие темы:

1. Цены на газ в Европе выросли в 1,5 раза. И здесь нам, как инвесторам, важно понимать, повлияет ли это на переоценку Газпрома и «Новатэка»?

2. Сколько будет жить бык в акциях США? Nasdaq вырос на ~25% за последнюю пару месяцев.

3. Намек на коррекцию в акциях РФ? По ощущениям, российский рынок немного устал расти, но и падать тоже не получается. Отдельные акции даже сохраняют оптимизм.

4. И, конечно, поговорили об инфляции в США: не стал нагружать большим объемом информации, а дал тезис, который, как мне кажется, поможет заработать.

В начале июня компания «Новатэк» заявила, что разрабатывает новый проект СПГ-завода в Мурманской области (мощностью 20,4 млн т/год), который может быть запущен в 2027 году. Благодаря строящемуся проекту «Арктик СПГ-2» и заводу в Мурманске компания сможет утроить производство СПГ к 2029 г. В статье расскажем подробнее об этом новом проекте.

Глава «Новатэка» Леонид Михельсон заявил, что компания может построить в Мурманске завод мощностью 20,4 млн т, который будет состоять из 3-х линий по 6,8 млн т/год. Первые две линии планируется запустить в 2027 году, третью – в 2029 году. Строительство может начаться в 2024 году. Сейчас у «Новатэка» есть СПГ-завод «Ямал СПГ» мощностью 20 млн т/год (доля «Новатэка» в проекте – 50.1%) и доля в СПГ-проекте «Сахалин-2» в размере 27,5% (в «Сахалине-2» 50% принадлежит Газпрому).

Также «Новатэк» сейчас строит завод «Арктик СПГ-2» мощностью 19,8 млн т/год из трех линий по 6,6 млн т/год. За счет него компания сможет удвоить мощности СПГ-заводов к 2026 году, а вместе с новым проектом СПГ-завода в Мурманске – утроить в 2029 году.

Недавно компания сообщила об отставке ключевого руководства в российском подразделении АО «Полиметалл», а также прекратила услуги между казахстанскими и российскими активами. Это говорит о том, что компания заинтересована в продаже российских активов (ранее представленный план предполагал разделение на две компании) после редомициляции. В связи с этим мы считаем, что владеть акциями «Полиметалла» опасно.

В настоящий момент компания рассматривает все доступные варианты продажи российского бизнеса. Напомним, Polymetal занимается переездом с Острова Джерси в Казахстан (дружественную России юрисдикцию), где у компании находится часть бизнеса (~35% EBITDA).

Следующим шагом компания обозначала разделение российского и казахстанского бизнеса. Но теперь, вероятнее всего, российские активы будут проданы (в настоящий момент иностранные активы недружественных нерезидентов по указу должны продаваться с дисконтом 50%, но переезд в Казахстан вероятно позволит его уменьшить). Соответственно, это в разы повышает риски владения акциями компании на Мосбирже: непонятно, что будет с российским листингом.

В конце мая курс вышел из консолидации и к настоящему дню вырос на 5%, до ~84 руб. / долл. На то есть понятные причины, а именно сокращение профицита торгового баланса и рост спроса на валюту со стороны населения (по сути, это рост импорта услуг) в преддверии сезона отпусков.

Мы считаем, что в следующие 4-5 месяцев тренд на ослабление рубля сохранится (думаем, что увидим 85-86 руб. / долл.), так как ожидаем дальнейшего сокращения торгового профицита, а отток капитала остается стабильным. Поэтому мы не ставим против доллара на этом горизонте.

На ослабление рубля можно ставить через акции экспортеров напрямую через фьючерс или замещающие облигации.

Что показывает график

По оценкам ЦБ, профицит баланса товаров и услуг в мае составил $6,1 млрд против $6,0 млрд в апреле и $10,1 млрд в марте. Видим, что в апреле-мае произошло сокращение из-за падения цен на газ и сырье, помимо нефти и газа, а также из-за роста импорта.

Летом профицит предположительно продолжит сокращаться, так как импорт будет выше из-за сезонности (период отпусков + подготовка к новому учебному году), а экспорт останется примерно на текущих значениях, что дает профицит баланса товаров и услуг в диапазоне $3-5 млрд в перспективе 4 месяцев.

Экономика Китая не показала ожидаемого роста после открытия. На этом фоне цены на сырье начали корректироваться. В этой статье поговорим о спросе на сталь внутри Китая, обрисуем актуальный взгляд на цены на сталь в 2023 году и рассмотрим перспективы акций металлургов.

Китайская экономика замедляется

Производство стали в Китае за период с января по апрель 2023 года выросло на 3% г/г, до 348 млн т. Эксперты отмечают замедление спроса на сталь в экономике этой страны. За апрель он упал на 3,4% г/г по сравнению с ростом на 8,7% г/г в марте. В мае он предварительно понизился на 2,5% г/г. Падение спроса на сталь было вызвано замедлением экономической активности в Китае.

Открытие экономики Китая не оправдало ожиданий. В апреле и мае значение производственного индекса PMI было ниже 50 (49,2 в апреле и 48,8 в мае), в то время как рынок ждал показателя выше 50. Такие результаты свидетельствуют о замедлении экономики. Если посмотреть отдельно на металлургическую отрасль, то там индекс PMI в мае упал до 35,2 пунктов. Такой низкий результат уступает только значению 33,0, которое было зарегистрировано в июле 2022 года, когда рынок валился после весеннего взлета, а в Китае вновь были объявлены ковидные локдауны.

Новый выпуск программы «Вот такие пироги» уже на YouTube.

О чем поговорили в этом выпуске?

• Ozon вырос приблизительно на 12% — почему так вышло? На прошедшей неделе наш старший аналитик Светлана Дубровина побывала на форуме OZON, где из первых уст узнала о перспективах компании. Об этом подробнее смотрите в выпуске.

• Доллар выше 82 руб. Ждем рост дальше? Мы с коллегами в закрытой подписке отыграли этот момент так: нашли ЗО, которые упали, и купили их с запасом прочности на случай,
если доллар сдаст позиции.

• Поговорили про VIX, где мы наблюдаем экстремально низкую волатильность. Когда это пройдет?

• Чего интересного мы увидели в «Системе»? Дал наводку, которой вы можете воспользоваться.

Мы считаем, что СД на заседании примет решение сохранить ставку на текущем уровне 7,5%, несмотря на последний недельный принт, который зафиксировал ускорение темпов роста цен. Но так как основной вклад внесли сезонные категории, связанные с отпуском, то мы считаем, что повышать из-за этого ставку ЦБ не будет, а вот сигнал об ужесточении дать может.

Мы допускаем повышение КС в 2023 году до 8% (в 3-4 кв.), т.к. риски для инфляции выходят на первый план. Доходности ОФЗ уже заложили этот рост, поэтому негативной реакции мы не ждем, но краткосрочные эмоциональные продажи не исключаем с последующим восстановлением.

Корпоративные облигации также могут отреагировать в моменте негативно. Бумаги в нашем портфеле отчасти защищены от этого падения благодаря расширенной премии к ОФЗ и адекватному кредитному качеству.

Какие проинфляционные риски мы видим

Восстановление потребительского спроса. В 1 кв. 2023 года норма сбережений (% от доходов, который откладывается) упала до ~6% с 25% в 4 кв. 2022 года. Растет выдача потребительских кредитов: март — 1,5 трлн руб. (рекорд), апрель — 1,4 трлн руб. Кредитование населения ускорилось до докризисных уровней.

В рамках форума для предпринимателей COM.E ON представители компании Ozon провели встречу с инвесторами. Делимся интересной информацией.

— Ozon повысила ожидания по росту GMV в 2023 году с 60% до 70%, при том что рынок e-commerce по прогнозу вырастет на 34% (то есть компания будет в два раза обгонять рынок). Сейчас Ozon входит в топ-5 крупнейших ритейлеров, в ближайшие годы планирует войти в топ-3.

— Ожидается, что EBITDA по итогам 2023 года останется положительной. Для этого компания продолжит снижать операционные затраты на заказ. В первом квартале их уже сократили в два раза.

Целевой уровень рентабельности Ozon: на основной бизнес Ozon (маркетплейс) можно смотреть как на офлайн-ритейл, при этом рентабельность направлений финтех и рекламы может быть очень высокой.

— Компания продолжает наращивать долю рынка в России, поэтому будет и дальше инвестировать в склады (капитальные затраты останутся высокими, но относительно оборота они сохранятся на прежнем уровне, а в перспективе будут снижаться).

В 2022 году прибыль банковского сектора снизилась на 92% г/г, до 203 млрд руб. В начале года отрасли предрекали восстановление прибылей до значений выше 1 трлн руб. за весь 2023 год. Но за четыре месяца она уже заработала 1,1 трлн руб. В этой статье рассмотрим, что сопутствовало таким результатам.

Главный фактор — сильная экономика

Промышленный индекс PMI на уровне 53,5 (пред. 52,6) говорит о сохранении положительной активности в производстве, новые заказы продолжили расти. Консенсус-прогноз больше не закладывает падение экономики в 2023 году. Медиана прогнозов по росту ВВП в мае выросла с -0,1% до +0,8% г/г. В связи с пересмотром прогноза по ВВП не только увеличивается потенциальное кредитование, но и снижается прогноз по расходам на резервы.

Кредитование остается умеренно позитивным во всех сегментах, при этом ипотека растет быстрее потребительского и корпоративного кредитования.

1)    Корпоративное кредитование в апреле сохранило позитивную динамику, объем портфеля вырос на 1,7% м/м (против 1,5% м/м в марте).