Цены на промышленные металлы и взгляд на «Норникель» и «Русал»

Цены на промышленные металлы снижаются с середины 2022 года. Цена на никель (без учета резкого роста на фоне маржин-кола крупного индонезийского игрока в конце 2022 г. – начале 2023 г.) опустилась с 35 000 до 20 000-21 000 $/т, на медь — с 11 000 до 8000-8500 $/т, на алюминий — с 3800 до 2200 $/т, на палладий — с 3400 до 1200 $/унц.

В этой статье разберемся в причинах снижения цен на эти металлы, а также обрисуем свой взгляд на компании «Норникель» и «Русал» (которые добывают эти металлы).

Замедление в странах глобальной экономики — основная причина падения цен на металлы.

Открытие экономики Китая, которая потребляет самое большое кол-во металлов в тоннах, не оправдало ожиданий. Производственный индекс PMI последние пять месяцев показывал значение ниже 50 (49,2 в апреле, 48,8 в мае, 49,0 в июне, 49,3 в июле и 49,7 в августе), в то время как рынок ожидал более высоких результатов. Такие показатели означают падение промышленной активности.

PMI большинства экономик мира также выходит ниже ожиданий. На фоне замедления мировой экономики цены на промышленные металлы продолжают снижаться или торговаться в боковике.

Поддержка цен в период рецессии — верхний уровень кривой себестоимости.

Исторически в период рецессии цены на промышленные металлы приближаются к верхнему уровню кривых затрат (~85-95% перцентиль). Большинство промышленных металлов уже скорректировалось до цен, которых мы ждем в рецессию: для меди это ~8000 $/т (текущая цена — 8400 $/т), для никеля — ~18 000-19 000 $/т (текущая цена — 20 000 $/т) и для алюминия — ~2300 $/т (текущая цена — 2200 $/т).

Мы ожидаем, что рост цен на промышленные металлы возобновится после ожидаемой нами в ближайшее время рецессии. По нашим оценкам, самым перспективным металлом является алюминий из-за его вероятного сильного дефицита в 24-25 гг., а также низких запасов на складах. Цена может вырасти до 2800 $/т с текущих 2200 $/т ближе к концу 2024 года.

Актуальный взгляд на «Норникель» и «Русал»

В условиях сниженных цен на металлы мы не считаем «Норникель» и «Русал» интересными активами.

Марк Пальшин, Senior Analyst