Газпромнефть выпустила относительно слабый отчёт по МСФО за 1 квартал 2025 года. Но после убытков в отчёте по РСБУ (компания зафиксировала убыток в 21,3 млрд рублей против прибыли в 36,9 млрд рублей годом ранее) я и не ждал прорывных цифр. Давайте разберёмся, что происходит с компанией и не пора ли её хоронить.

🔼Сначала операционные показатели. ГПН увеличила добычу углеводородов на 5,3% до 32,54 млн т нефтяного эквивалента, а переработку на НПЗ выросла на 1,85 до 10,58 млн т. Цифры неплохие. Было открыто ещё новое месторождение на Луговом в ХМАО с геологическими запасами более 3 млн тонн. При этом приток из 1-й скважины месторождения составил 400 т/сутки, что значительно выше среднего по отрасли.

Однако добыча, как я много раз писал – ещё не продажи. ГПН не раскрыла цифры по продажам, но если судить по динамике денежных потоков, то продажи чуть просели. Плюс не на пользу пошло снижение цен на нефть и сильный рубль, которые не дали получить часть планируемой прибыли.

🔽Так, выручка г/г снизилась на 8,9% до 890,916 млрд рублей. Тут мы ещё видим эффект высокой базы прошлого года, когда из-за дорогого барреля, даже несмотря на санкции, наши нефтяники получили значительные доходы.

Совок смотрели относительно недавно: smart-lab.ru/blog/1130460.php, когда разбирали его годовой отчёт. Тогда я отмечал, что выдающиеся результаты во многом были обусловлены интеграцией Хоум Кредит Банка. Собственно говоря, в этом году результаты год к году обусловлены тем же. Забегая вперёд скажу, что ничего прям плохого в результатах Совка нет: всё происходящее укладывается в общую экономическую ситуацию.

Выручка достигла 228 млрд рублей (+57% г/г).

Причин несколько:

1.  интеграция Хомяка, за счёт чего процентные доходы подскочили в 2 раза
2.  бешеный рост банковского комиссионного дохода +63% г/г
3.  трехкратный рост доходов небанковского бизнеса благодаря страхованию жизни, электронным платежам и комиссии закупочных платформ

А вот если смотреть на чистые комиссионные и процентные доходы, то ситуация чуть хуже:

• чистые процентные доходы снизились на 2% до 35 млрд рублей – главным образом, из-за удорожания стоимости фондирования (т.е. расходов по оплате процентов по депозиту)

А между тем в Газпроме с утра прилетела ракета (ну как ракета — на дневном графике почти не видна, но тут на 5-минутке солидно смотрится). 

Как будто кто-то решил подкупить акции? Напоминаю, что сегодня будет решение по дивидендам. 

Интрига накаляется 😁

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy

Тут вышло постановление Мишустина. Кабмин поручил Минфину, Минтрансу и Росимуществу при подготовке проектов директив по дивидендам Совкомфлота не предусматривать их выплату за 2024 году. 

Прям жёсткая посадка. При том, что деньги у Совкомфлота так-то есть.

И тут два варианта:

1.  либо госкомпания решила приберечь деньги на сложные времена (особенно, учитывая, что Европа вчера бахнула очередным пакетом в пакете, где ввели санкции против 189 судов теневого флота)
2.  либо государство будет вытаскивать деньги из Совкомфлота другими способами (плоти нологи)

При первом варианте ничего страшного, даже неплохо: от рисков, действительно, лучше подстраховаться.

А вот во втором — это плохо (для акционеров).

Кто чё думает? Пишите в комментариях!

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy

База для расчётов — аж 1,433 трлн рублей, или 30,27 рублей на акцию. Это даёт почти 23% дивдоходности. Очень щедро даже по текущим меркам. 

Но будут ли дивиденды — большой вопрос.

Дело в том, что дивполитика предусматривает возможность не платить дивиденды при высокой долговой нагрузки, а она довольно высокая: чистый долг / EBITDA больше 1,8 — и он будет расти дальше.

Кроме того, по итогам 2024 года у Газпром отрицательный свободный денежный поток — минус 701 млрд рублей. Я напомню, что FCF считается как разница между операционным денежным потоком и капитальными затратами. ОДП — это деньги, полученные от основной деятельности (грубо говоря, операционная прибыль, очищенная от финансовых и инвестиционных расходов), а капзатраты — ну это инвестиции.

У Газика обширная инвестпрограмма и на 2025 год, да и ОДП страдает из-за санкций и низких цен на газ внутри России. 

Я склоняюсь к мысли, что дивов не будет — либо их уполовинят. Рассчитывать, что дивы будут только потому, что государству нужны деньги на финансирование СВО, я бы не стал. Мы видели кейсы, как с помощью повышенного НДПИ государство забирает прибыль и без дивидендов. Так что если сильно будет надо — сделают «налоговый маневр».

Вчера состоялись переговоры Путина и Трампа. На первый взгляд — поболтали ни о чём, особенно, если судить по заявлениям президентов. Например, Путин декларировал, что «Россия выступает за остановку боевых действий, но необходимо выработать наиболее эффективные пути движения к миру», а Трамп, что «Тон и дух беседы были превосходными. Если бы это было не так, я бы сказал об этом сейчас, а не позже». 

Но на самом деле сдвиги в деле продвижения к мирному договору произошли очень большие. Грубо говоря, бигбоссы созвонились, опять выработали единую стратегию и будут вести к ней весь мир. О деталях нам не сообщат, конечно, как и о сроках – но то, что у РФ и США теперь есть некий общий трек действий, говорят многие факторы.

1) Сам факт разговора и его продолжительность – почти два с половиной часа. Явно шёл разговор о чём-то серьёзном, а не просто трёп и взаимные уговоры.

2) Завуалированный тон заявлений. Путин, как всегда, был очень немногословен и дипломатичен, но Трамп навалил спойлеров (их разберём позже). Обратите внимание на нарочитую избирательность слов Путина – он в своём заявлении по сути не сказал вообще ничего. Вообще, это стиль нашей дипломатии в этой войне: мы до последнего не выдаём никаких планов, а просто действуем. Зато Трамп «пис дил» вовсю.

Трамп понимает, что у России стратегическая инициатива на поле боя, а экономические проблемы от ведущейся войны затрагивают и США, и Европу, и весь мир в целом (кроме, разве что стран Аравийского полуострова и Китая — главных конкурентов США за гегемонию в мире, между прочим). Поэтому он будет склонять Путина к заключению сделки на выгодных для нас условиях, пообещав со своей стороны уступки.

И далее я так понимаю, что у нас теперь 3 варианта развития события:

1.  Путин и Трамп договорятся, Трамп усилит давление на Украину и Европу, чтобы они приняли условия — и этот конфликт пойдёт к завершению.
2.  Трамп попытается надавить, Путин не согласится — в итоге США соскочат со сделки, и армия «на земле» доделает всю «работу» к концу года. Неслучайно вчера Путин сказал, что у РФ есть все ресурсы прорвать фронт и освободить области к концу года. В США это тоже понимают и признают. Конфликт затянется как минимум до прорыва фронта — и там с нами попытаются ещё раз договориться.
3.  Трамп попытается надавить, Путин не согласится — но в итоге США пойдут по сценарию Байдена и продолжат накачивать Европу и Украину, но уже за деньги.

Хэдхантер предоставил результаты за 1 квартал 2025 года. Результаты оказались довольно неплохими, но произошло замедление бизнеса на фоне общей экономической ситуации. Вообще, сейчас такое положение, что даже самые лучшие бизнесы будут демонстрировать замедление показателей – и скоро мы увидим убытки в отчётности у самых казалось бы надёжных титанов. Если, конечно, ключ не начнут замедлять… 

Но вернёмся к ХХ.

🔼Так, выручка холдинга увеличилась на 11,7%, до 9,6 млрд рублей. Главная причина – рост средней выручки на клиента – ARPC. Главные клиенты ХХ – крупный и средний бизнес. Низкая безработица вынуждает их конкурировать за кадры и постоянно анализировать рынок труда. Отсюда – больше трат на рекрутинг.

🔼Так, средний чек крупняка увеличился на 9,6% до 226,5 тысяч рублей, МСБ – на 19,8.5 до 19,6 тысяч рублей. 

👉Но в то же время «охлаждение» экономики действует на операционные показатели ХХ. Меньше деловая активность – меньше запросов в целом.

Черкизово отчиталась за 1 квартал 2025 года. Несмотря на рост выручки и операционных показателей, на балансе компании убыток. Что произошло и чем это грозит? Давайте разбираться.

🔼Так, за 1 квартал компания увеличила объёмы производства 6% за счёт покупки площадей в Тюменской области и расширения птицеводческого кластера в Алтайском крае (ввели в эксплуатацию 6 новых птичников и увеличили годовой объём выработки на 15 млн тонн мяса).

🔼Экспортные продажи компании увеличились на 41% в денежном и на 36% в натуральном выражении за счет роста поставок в страны СНГ, Азии и Ближнего Востока. Главным образом – в Китай. Черкизово пытается наладить стабильный экспорт свинины в Китай. Пока всё получается, но не так быстро, как хотелось бы.

Отмечу ещё, чтоЧеркизово второй год делает акцент на расширении канала продаж Фудсервис – это продажи в небольших сетях общественного питания, несетевых заведений HoReCa, а также в крупных сетях ресторанов быстрого обслуживания. За квартал они выросли аж на 22% в годовом исчислении.

Полезные ТОПы:

ТОП-5 кандидатов на банкротство в 2024 году — smart-lab.ru/blog/1079232.php и smart-lab.ru/blog/1080626.php

ТОП-7 коротких доходных облигаций — smart-lab.ru/blog/1118700.php

ТОП-10 лучших акций для долгосрочного портфеля — smart-lab.ru/blog/1120585.php

ТОП-10 дивидендных акций на 2025 год — smart-lab.ru/blog/1127059.php

ТОП-10 замещающих квазивалютных облигаций — smart-lab.ru/blog/1144200.php

Самые важные материалы прошедшей недели:

Татнефть: всё плохо? — smart-lab.ru/blog/1153284.php

Джетленд: без просвета — smart-lab.ru/blog/1153615.php

Займер: дивидендная ловушка — smart-lab.ru/blog/1153852.php

Если перемирие — кого покупать? — smart-lab.ru/blog/1154161.php, smart-lab.ru/blog/1155822.php

О смысле стамбульских переговоров — smart-lab.ru/blog/1154581.php

Предыдущий дайджест (там тоже много интересного) — smart-lab.ru/blog/1152973.php