Совкомбанк: перевариваем "Хомяка"

Совкомбанк отчитался за 2024 год. Выручка выросла, но при этом прибыль сократилась. Что происходит с банком и чем это грозит акционерам? Давайте разбираться.

Выручка банка выросла в 2 раза до 722 млрд рублей. Как отмечено в пресс-релизе, рост обеспечили рекордные объемы кредитования, выдачи банковских гарантий, страхования и комиссионных услуг.

Процентные доходы выросли тоже практически в 2 раза – с 269,9 до 530,2 млрд рублей. Комиссионные доходы подросли чуть скромнее: с 44,7 до 72,2 млрд рублей.

Но нам интересней посмотреть, что в сухом остатке. А в сухом остатке следующее: чистые комиссионные доходы выросли на 47% до 39 млрд рублей, а чистые процентные доходы – на 14% до 158 млрд рублей. 

Что интересно – доходы от внебанковской деятельности выросли тоже практически в 2 раза – до 43,6 млрд рублей. В основном, это доходы от страховой группы. 

Неплохие результаты. Во многом они также объясняются консолидацией Хоум Кредит Банка, который в 2024 году окончательно присоединился к Совкому и теперь его результаты учитываются в общем «зачёте». Благодаря этой интеграции и органическому росту общие активы Совкомбанка выросли на 27% до 4 трлн рублей.

Правда, вместе с прибылями Совкому пришлось принять разовые списания, связанные с интеграцией, а также увеличить отчисления в резервы. Плюс учитываем дорожающую стоимость фондирования (т.е. привлечения средств вкладчиков). 

Отмечу самые важные моменты из «расходной части»:

• отчисления в резервы выросли на 127% до 73,9 млрд рублей против 32,5 млрд годом ранее (это более 20% среднегодового капитала)
• ФОТ вырос на 42% до 75,2 млрд рублей – в основном за счёт интеграции «Хомяка», но и текущий штат тоже был существенно расширен
• прочие операционные расходы выросли на 38%, до 57 млрд рублей

В итоге чистая прибыль снизилась на 19% по сравнению с 2023 годом и составила 77 млрд рублей (3,73 рубля на акцию). На прибыль сильно повлияли разовые доходы и списания, в том числе убыток от переоценки портфеля ценных бумаг (ОФЗ теряли в стоимости весь год), валютные переоценки, списания и доходы от интеграции Хоум Банка, а также разовая отсрочка от уплаты налога за 2024 год.

Если очистить эту прибыль от всех разовых доходов и списаний, то окажется, что регулярная чистая прибыль по сравнению с 2023 г. выросла на 19% до 76 млрд рублей. Правда, доналоговая прибыль всё же меньше, т.е. эффект отсрочки уплаты налогов довольно велик.

Рентабельность акционерного капитала (ROE) составила 26% – в целом, в среднем по рынку.

👍Банк заявил о возможности выплатить финальные дивидендs по итогам 2024 году на уровне 25% чистой прибыли, что равно приблизительно 0,88 рублям на акцию. Не сильно много, но Совкомбанк – растущий бизнес.

Отмечу, что при смягчении денежно-кредитной политики произойдёт, во-первых, наращивание маржи (поскольку деньги привлекать станет дешевле, а кредитование разгонится), во-вторых, банк сможет высвободить больше резервов (и делать меньше отчислений), что повлияет в итоговом результате на финрезы исключительно положительно.

По моему мнению, Совкомбанк – по-прежнему отличная история, замечательный растущий банк, который активно развивается во всех направлениях. Интеграция Хоум Банка существенно увеличила операционные результаты и позволила сделать мощный рывок в объёме денежных потоков. Думаю, что стоимость банка в диапазоне 19-22 рублей выглядит справедливой, т.е. банк недооценён буквально немного. 

Естественно, при снижении ключевой ставки и разгона экономики справедливую цену можно будет пересматривать, и при форвардной выручке в 800-900 млрд рублей и чистой прибыли 100-110 млрд рублей акцию можно оценить уже в 25-26 рублей как минимум.

А вы держите Совкомбанк?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy