Черкизово: выручка выросла, но прибыли нет

Черкизово отчиталась за 1 квартал 2025 года. Несмотря на рост выручки и операционных показателей, на балансе компании убыток. Что произошло и чем это грозит? Давайте разбираться.

🔼Так, за 1 квартал компания увеличила объёмы производства 6% за счёт покупки площадей в Тюменской области и расширения птицеводческого кластера в Алтайском крае (ввели в эксплуатацию 6 новых птичников и увеличили годовой объём выработки на 15 млн тонн мяса).

🔼Экспортные продажи компании увеличились на 41% в денежном и на 36% в натуральном выражении за счет роста поставок в страны СНГ, Азии и Ближнего Востока. Главным образом – в Китай. Черкизово пытается наладить стабильный экспорт свинины в Китай. Пока всё получается, но не так быстро, как хотелось бы.

Отмечу ещё, чтоЧеркизово второй год делает акцент на расширении канала продаж Фудсервис – это продажи в небольших сетях общественного питания, несетевых заведений HoReCa, а также в крупных сетях ресторанов быстрого обслуживания. За квартал они выросли аж на 22% в годовом исчислении.

Тем не менее, стабилизация цен на мясо (которые в среднем выросли на 3,7%, а на курятину так цены вообще упали) позволила увеличить выручку всего на 11% до 65,4 млрд рублей.

😱Себестоимость, между тем, выросла на 15% − с большей динамикой, чем выручка. 

«Рост расходов был обусловлен увеличением цен на зерно (на 64%), на инкубационные яйца (на 26%), а также растущими расходами на персонал (на 10%)», — подчеркивается в сообщении группы.

🔽Кроме того, произошла негативная переоценка биологических активов за счёт сдерживания инфляции. Это, конечно, бумажный убыток, но МСФО заставляет это учитывает в отчётности. В результате операционная прибыль упала на 23,4% год к году.

🔽Показатель EBITDA снизился на 9%, до 8,3 млрд рублей.

🔽В итоге скорректированный чистый убыток составил 149 млн рублей против 3,46 млрд рублей чистой прибыли год назад.

Насколько это плохо? Прежде, чем отвечать на этот вопрос, отмечу ещё несколько моментов:

1.  Капзатраты за квартал снизились на 22,1% до 5,3 млрд рублей. Отмечается, что ключевая причина – удорожание заёмного капитала. До этого квартал к кварталу Черкизово агрессивно увеличивала инвестиции с целью расширения – но тут и у компании закончились деньги, перешли к экономии.
2.  Компания разместила 2 выпуска облигаций: на 10 млрд рублей со сроком погашения через 1,5 года и на 500 млн юаней с погашением через 2 года. Деньги были направлены на рефинансирование текущих обязательств.
3.  Долг компании вырос до 146,3 млрд рублей – в результате чистый долг / EBITDA увеличился до 3,2 против 2,0 годом ранее.

Получается, что ситуация с долгом достаточно сложная: компания вынуждена была перекредитоваться по более худшим условиям, при этом в целом долги выросли, а инвестиции упали. И тут кажется, что Черкизово попала в ту же ловушку, что ранее Самолёт: он тоже продолжал развиваться, пока остальные застройщики поставили инвестиции на паузу. И когда сильно «прижало» − был вынужден предпринимать срочные меры.

‼️Но у Черкизово, на самом деле, совсем иная ситуация в том плане, что её рынок (продуктовка) не сжимается, как рынок застройщиков, + растут операционные результаты. Т.е. в целом инвестиции были оправданы.  

Другое дело, что в текущей экономической ситуации расходы начинают расти быстрее доходов + снижается эффективность новых инвестиций. И тут было бы разумно поставить расходы (в т.ч. инвестиционные) под контроль. Но что сделано – то сделано. Видимо, менеджмент сделал ставку на продолжающийся рост инфляции, которую он мог бы переложить на плечи потребителей.

👉Но высокий ключ в любом случае должен был обуздать инфляцию (что мы и видим), одновременно повысив стоимость денег. Поэтому такой исход вполне понятен. 

Однако для Черкизово это не приговор: операционные результаты по-прежнему растут, расходы хоть поздно, но взяты под контроль. Кроме того, сейчас снизится инфляция и в «расходной части», в т.ч. в логистике, и её можно будет заложить в повышении цен на продукцию. Также посмотрите на мощный рост экспорта. 

👉Кроме того, убыток во многом бумажный, т.е. курочки стали стоить дешевле, и стоимость активов пришлось пересмотреть. Сколько нескорректированной прибыли я знаю – компания этого не показала. Но, скорее всего, она плюсовая.

Правда, рост долга не даёт надежды на увеличение дивидендов, т.к. часть денег будет уходить на процентные расходы. Но да ладно – переждём.

Держите Черкизово?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy