Займер: дивидендная ловушка

Займер прям сыплет щедрыми предложениями. Только недавно были рекомендованы финальные дивиденды за 2024 год в размере 9,13 рублей (5,8% дивдоходности), так тут без объявления войны менеджмент выкатил отчёт за 1 квартал 2025 года и рекомендовал очередные дивы: на этот раз 4,58 рублей на акцию 😳 

‼️Суммарно, значится, 13,71 рублей, или почти 9% дивдоходности. Грубо говоря, дивиденды за полгода. Неплохо даже при текущих ставках. Но давайте заглянем под капот.

🔼Итак, квартальная выручка выросла до почти 5,02 млрд рублей – или на 12,2% год к году. Большое влияние на выручку оказал тот фактор, что банковское кредитование замедлилось, а люди из безысходности берут микрозаймы. И если ещё полгода назад такого всплеска на микрозаймы не было, то теперь МФК довольно уверенно наращивают показатели.

С другой стороны, поквартальная динамика не оч высокая – всего 2,4%. Т.е. основной всплеск уже прошёл. Во 2 квартале мы вряд ли увидим очень сильную динамику.

Из-за изменения уровня риска Займер повысил объём оценочных резервов (на 76,9% кв/кв и 4,4% г/г до 1,982 млрд рублей). Напомню, что год назад Займер, наоборот, распускал резервы, чтобы «нарисовать» хорошую чистую прибыль.

🔼Чистая процентная маржа год к году выросла на 19% до 3,027 млрд рублей. Но если смотреть квартал к кварталу – то упала на 19,8%.

Вообще, если смотреть год к году – то видим рост по всем фронтам, а если квартал к кварталу – то падение.

👉Так и с чистой прибылью.Год к году рост аж на 99,6% – до 916 млн рублей. Но квартал к кварталу падение на 24,8%. Отсюда – и меньшие дивиденды за 1 квартал 2025 года, нежели за 4 квартал 2024 года.

Объём активов год к году вырос на 17,5%, а квартал к кварталу упал на 0,6% до 16,361 млрд рублей. Т.е. в целом объём рабочих кредитов даже начал снижаться. 

Причина простая: нормальных заёмщиков уже практически не осталось. И раньше сфера микрокредитования была рискованная, так теперь – и подавно. Качество заёмщиков квартал к кварталу будет снижаться, доля и объёмы просрочек – расти. Уже в 1 квартале 2025 года мы увидели, что количество просрочек в банковской сфере выросло в 2 раза, как и количество дефолтов в инвестиционных платформах. Уверен, в сфере микрозаймов аналогичная картина – если ещё не более печальная.

‼️Из-за снижения качества заёмщиков платформы будут ужесточать параметры скоринга, т.е. начнётся суживание рынка из-за снижения числа потенциальных клиентов. А невозвраты могут «съесть» все резервы.

В общем, ребята тут с огнём балуются. Пока у них хватает и активов, и ликвидности, и резервов, и они активно выкачивают бабло из компании. Но может получиться вторая Сегежа, если они продолжат вести себя так агрессивно. Тем более, что они тут активно совершают инвестиции (купили Seller Capital — платформу по кредитованию продавцов на маркетплейсах). В критический момент нехватка ликвидности может сыграть очень злую шутку. 

Поэтому от акций Займера я бы держался подальше, уж очень это сейчас похоже на дивидендную ловушку.

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy