Positive Technologies обычно воспринимают как суровый кибербез для банков, госсектора и крупного бизнеса. А ещё как синоним инвесторского разочарования из-за разрекламированного гайденса. Но давайте заглянем под капот и посмотрим, чего мы о компании ещё не знаем.

1. XSpider: Хакерская утилита, из которой выросла вся компания

​История Positive Technologies с бесплатной хакерской утилиты XSpider. В 1997 году программист Дмитрий Максимов ради спортивного интереса начал писать этот софт для поиска сетевых уязвимостей. В 1999 году сканер выложили в открытый доступ бесплатно, и за год-полтора без какого-либо маркетинга его скачали около 300 тысяч раз.

Взрывной успех этого хакерского инструмента среди айтишников Рунета показал перспективы рынка кибербеза и привел к созданию Positive Technologies в 2002 году.

2. Как дачные разговоры во Фрязино превратили бесплатный софт в коммерческий бизнес

​В начале 2000-х годов Дмитрий Максимов и Евгений Киреев просчитывали коммерческий запуск XSpider в беседке старого дома во Фрязино. В 2002 году к ним присоединился брат Дмитрия – Юрий Максимов, и троица официально зарегистрировала Positive Technologies.

( Читать дальше )

АФК Система опубликовала консолидированную отчётность по МСФО за первый квартал 2026 года. Картина неоднозначная: операционные показатели бьют рекорды, но чистая прибыль разочаровала, а долговая нагрузка продолжает расти.

🔼 Так, выручка выросла на 2,6% год к году, до 303,3 млрд рублей. Скорректированная OIBDA взлетела на 32,1%, достигнув 111,4 млрд рублей. Совокупные активы достигли 2,8 трлн рублей, увеличившись на 1,55% с начала года. Капзатраты за квартал составили 52,3 млрд рублей.

Лидерами роста выручки в портфеле стали телекоммуникационный (+15%), гостиничный (+13%) и фармацевтический (+40%) активы. А вот на OIBDA сильнее всего повлияли медицина и телеком.

Телекоммуникационный бизнес (МТС) показал двузначные темпы роста: выручка выросла на 15% до 201 млрд рублей, OIBDA – на 18% до 74,7 млрд. Основной вклад внесли мобильная и фиксированная связь, а также Fintech и Funtech. Выручка финтех-вертикали МТС увеличилась на 18,4%, а чистая прибыль МТС Банка выросла в 2,6 раза, до 2,5 млрд рублей.

( Читать дальше )

Фосагро выпустила консолидированную отчётность по МСФО за первый квартал 2026 года. И этот отчёт – самый плохой за всю историю компании.

🔽 Так, выручка снизилась на 17,5% год к году, до 131,5 млрд рублей, операционная прибыль снизилась на 58,2% до 16,2 млрд рублей, валовая маржа сжаласьс 44,5% до 24,7%. А про чистую прибыль и говорить не хочется: она рухнула с 47,7 млрд до жалких 221 млн рублей. Что произошло и чего ждать от компании? Давайте разбираться.

Выручка снизилась из-за падения продаж в основном сегменте– выручка от продажи фосфорсодержащей и азотсодержащей продукции упала с 151,2 до126,1 млрд рублей. К сожалению, в отчёте компания не раскрыла операционные показатели по объемам продаж – аудитор даже сделал оговорку в заключении. Поэтому нельзя посмотреть, из-за чего снизилась выручка: из-за падения объёмов продаж или из-за дисконта к цене.

При этом на балансе выросли запасы (плюс 6 млрд рублей), что может означать всё-таки падение продаж в абсолютном выражении: возможно, снизился спрос, а возможно, Фосагро сама сдерживает продажи, чтобы накопить побольше продукции и потом продать, когда удобрения станут дороже (так делают многие компании – в своё время Норникель неплохо зарабатывал на подобных манёврах).

( Читать дальше )

В одном из прошлых постов я обещал показать дивидендный портфель. Он получился компактный и даже банальный. Основная логика простая: брать не акции с максимальной дивдоходностью, а стабильные и предсказуемые компании, которые могут платить и постепенно увеличивать дивиденды на горизонте 5 лет и дольше.

При этом в 2026-2027 годах возможны просадки выплат или даже их отмена. Это не всегда говорит о плохом бизнесе. Иногда осторожность владельцев говорит как раз о разумном подходе к состоянию компании.

Разделил компании по секторам – так проще анализировать.

🏦 Банковский сектор

✔️ Сбер – крупнейший банк страны, IT-гигант и одна из самых сильных экосистем. Чистая прибыль стабильно растёт, вместе с ней растёт и дивидендная база. Прямо сейчас дивдоходность за 2026 год превышает 11,66%.

✔️ Т-Технологии – меньше Сбера, но с более диверсифицированной моделью: 60% выручки приносит экосистема и небанковский бизнес. Дивиденды ежеквартальные, доходность около 6-7%, зато чистая прибыль растёт примерно на 30% в год.

( Читать дальше )

Аэрофлот опубликовал отчёт по МСФО за первый квартал 2026 года. Цифры, мягко говоря, неприятные: чистая прибыль в 26,9 млрд рублей год назад превратилась в чистый убыток 11,9 млрд рублей. Без учёта валютных и разовых эффектов скорректированный убыток составил 8,8 млрд рублей – хуже ожиданий.

Главная проблема даже не в самом убытке (первый квартал для авиации традиционно слабый из-за сезонных особенностей), а в том, что выручка растёт медленнее расходов.

❌ Так, выручка прибавила всего 5,7%, достигнув 201,1 млрд рублей, а операционные расходы взлетели на 16,5% до 199,4 млрд рублей. В итоге операционная прибыль почти исчезла: 1,7 млрд рублей против 19,1 млрд год назад.

При этом с операционкой всё в порядке. В первом квартале группа перевезла 11,9 млн пассажиров (+2,2%), пассажирооборот вырос на 6,9%. Занятость кресел впервые для первого квартала превысила 90% и составила 91,2%.

Правда, на внутренних линиях пассажиропоток застыл на уровне прошлого года, весь рост обеспечили международные перевозки (+8,9%). Но пассажиры есть, самолёты летают – это плюс. Однако почти весь прирост выручки съедают расходы – это уже минус.

( Читать дальше )

Новость, которую ждали четыре года: фонды FinEx официально подали в Высокий суд Ирландии ходатайства о ликвидации. Произошло это 15 мая, а слушания назначены на 8 июня.

Почему FinEx решились на этот шаг только сейчас?

На самом деле ребята не сидели сложа руки. 4 года ушло на попытки найти обходные пути: искали нового маркетмейкера, просили лицензию у Казначейства Бельгии, пытались перевести активы в другой контур – но всё тщетно. Тупик оказался настолько глухим, что пришлось идти в суд.

👉Но при этом нельзя сказать, что FinEx прям сильно пострадал и ни фига не заработал. Отнюдь. Только на комиссиях по управлению заблокированными фондами FinEx заработал в 2025 году около 1 млрд рублей. Неплохо за то, что фактически не выполняет работу по управлению активами, а только пытается их «разблокировать».

Почему через суд?

В обычной жизни ликвидация выглядит так:

✔️собирается Совет директоров, на рассмотрение которого выносится решение о ликвидации того или иного фонда
✔️решение принимается и за работу берётся оценщик, определяет справедливую стоимость активов

( Читать дальше )

С первого взгляда цифры пугают: выручка снизилась на 15% год к году до 2,7 млрд рублей, а чистая прибыль превратилась в убыток 752 млн рублей (год назад было плюс 184 млн). Но есть нюанс, который сразу надо принять во внимание.

❕И этот нюанс – сезонность. Мои постоянные читатели знают, что бизнес Астры, как и всех ИТ-компаний, очень сезонный. Первый квартал у IT-компаний почти всегда слабый – бюджеты клиентов ещё не свёрстаны, крупные сделки заключаются ближе к осени. А вот расходы распределены по году более-менее равномерно.

Более 70% отгрузок у Астры традиционно приходится на второе полугодие, поэтому 1 и 2 квартал всегда очень слабые, и поэтому убыток вполне объясним.

К тому же в прошлом году выручка была аномально высокой из-за разового признания доходов от предыдущих отгрузок, что создало очень высокую базу для сравнения. Поэтому получилось ещё и снижение выручки. Если убрать прошлогодние разовые признания дохода, то выручка осталась примерно на том же уровне.

Компания продолжает работу над оптимизацией расходов. Снизить их не получилось, но притормозить – вполне.

( Читать дальше )

ПИК обычно ассоциируется с массовой застройкой, панельными домами, типовыми кварталами и огромными жилыми районами на карте Москвы. А также с регулярными скандалами вокруг акционерного капитала. Но если копнуть глубже, в истории ПИКа можно найти много чего интересного: кризисная сделка с Керимовым, высотка в Маниле, ИИ на стройке и водонапорная башня XIX века, которую двигали по Москве. Погнали!

​1. Ипотека до закона: старт в правовом вакууме

​ПИК появился на свет в 1994 году. Мало кто знает, но его название расшифровывается как «Первая ипотечная компания».

Примечательно, что первый в России закон «Об ипотеке» был принят лишь через четыре года после этого – в 1998-м. Всё это время застройщик выстраивал собственные вексельные и кредитные схемы в условиях правового вакуума, когда самого юридического понятия залога недвижимости в стране ещё официально не существовало.

​2. Покупка советского комбината запустила строительный конвейер

​В 2001 году ПИК приобрёл московский Домостроительный комбинат №2 (ДСК-2) – крупного производителя панельных домов серии КОПЭ. Эта сделка дала компании собственную промышленную базу: вместо того чтобы нанимать подрядчиков, застройщик получил свой строительный конвейер.

( Читать дальше )

Ренессанс отчитался по МСФО за 1 квартал 2026 года. Отчёт противоречивый: брутто-премии выросли на 17,3% год к году, до 47,8 млрд рублей, но чистая прибыль рухнула на 16%, до 2,1 млрд рублей. Давайте разбираться, что произошло.

🔼Основной драйвер роста – сегмент life (страхование жизни): премии прибавили 27,5% год к году, достигнув 31,4 млрд рублей. Лидирует НСЖ: +33,5% год к году, до 29,7 млрд рублей. Но в поквартальном сравнении НСЖ снизилось на 3,6%.

Это проблема: по мере снижения ставки инвесторы меняют стратегии, перекладываясь в более рискованные и доходные продукты. Кроме того, доходы населения падают – страхование снова может перейти в категорию «необязательной роскоши».

Сегмент non-life стоит на месте: премии выросли всего на 1,6% год к году, до 16,4 млрд рублей. Премии по автострахованию снизились на 4,7% год к году, до 9,6 млрд рублей из-за спада продаж новых автомобилей.

Таким образом, после вычета всех расходов чистый финрез от страховых услуг сократился почти вдвое – с 4,1 до 2,1 млрд рублей. Высокие расходы бьют по маржинальности.

( Читать дальше )

Северсталь обычно воспринимают как ядро Севергрупп империи Мордашова и как одну из трёх крупнейших металлургических компаний. Но если копнуть глубже, там найдётся много всего интересного: завод, который вырос из географического расчёта, попытка зайти в мировой стальной передел через Arcelor, золото в Африке, автозаводы, собственная авиакомпания и даже сталь с названиями из гардероба.

1. Комбинат появился потому, что Череповец удачно расположился на карте

История Северстали началась с очень советского расчёта: в 1930-х нашли железную руду на Кольском полуострове и уголь в Печоре, а завод решили строить в Череповце, где сходились железная дорога и Волго-Балтийский водный путь. Первый чугун там выпустили 24 августа 1955 года, и именно с этой даты обычно отсчитывают жизнь будущей Северстали. Получается, компанию буквально собрали вокруг точки, где ресурсы, транспорт и промышленная логика сошлись в одном месте.

2. У Северстали был свой автопром

В начале 2000-х Северсталь купила УАЗ и Заволжский моторный завод, а автомобильные активы выделила в отдельный холдинг «Северсталь-авто».

( Читать дальше )