Блог компании БКС Мир инвестиций | Два IPO, укрепление рубля, рост золота и другие итоги недели

Вы просили больше говорить про акции второго эшелона — и мы вас услышали! В новой рубрике шоу «Без плохих новостей» Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС, разбирает нового эмитента на Мосбирже — компанию «ЕвроТранс». Также обсуждаем, что происходит на рынке и во что инвестировать сейчас.
Смотреть БПН:
  Текстовая версия:

Всем привет! Вы на канале БКС Мир инвестиций, это шоу Без плохих новостей. С вами — Максим Шеин.В этом выпуске: рынок стагнирует, рубль укрепляется, а золото уже по 2000 долларов.
В рубрике Advisory расскажем, как оценивать компании, а в новой рубрике про акции второго эшелона разберем бумаги Евротранса.Также обсудим важные новости недели, объявим победителей конкурса и разыграем подарки.
Главная тема

Российский фондовый рынок уже три месяца торгуется в узком диапазоне по индексу Мосбиржи. Предпосылок для коррекции в сторону понижения предостаточно, но покупки в отдельных бумагах, которые составляют основу индекса (типа Сбербанка) удерживают рынок в равновесии. Возможно, затяжная стагнация рынка разрешится новым витком роста, так как участники рынка, очевидно, не верят в долговременную высокую ключевую ставку, низкие цены на нефть и слабый доллар. Американская валюта аккуратно дошла до уровня 200-дневной скользящей средней 87,6 рублей за доллар, и в пятницу были предприняты первые попытки игры на повышение по доллару. Скорее всего, курс вернется в диапазон 91–95 в декабре.

На облигационном рынке ОФЗ продолжают постепенный рост, сохраняется спрос в замещающих облигациях, хотя риторика Центробанка в отношении монетарной политики остается довольно жесткой.

Между тем золото в очередной раз тестировало отметку в 2000 долларов за унцию. Мировой спрос на металл немного снизился в третьем квартале по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но остается высоким благодаря покупкам центральных банков во главе с китайским. Трижды цены на золото пытались взять отметку 2100, и очевидно, переход на более высокий уровень — это вопрос следующего года. Снизу цену цементирует уровень маржинальной себестоимости золотодобывающих компаний, которая составляет почти 1900 долларов за унцию. Так называемый кэш кост находится в диапазоне 950–1200 долларов. Вроде бы маржинальность есть, по чистой операционной прибыли она около 9%, но при высоких процентных ставках и высокой стоимости капитала компании не получают экономической прибыли при ценах ниже 2000 долларов. Это тормозит инвестиции в новые проекты и все больше создает угрозу дефицита металла в будущем. Так что движение вверх по бумагам Полюса еще на закончено, а IPO Южуралзолота прошло по нижней границе диапазона, и, скорее всего, дает инвесторам вкладываться в акции этой компании на привлекательном уровне.

Вопросы БПН

На самые интересные, на наш взгляд, вопросы мы как обычно ответили с коллегами из аналитической дирекции.

Облигации
— Расскажите, что происходит с юаневыми облигациями Сегежи? Почему так сильно растет доходность (около 12% в юанях) по сравнению с юаневыми облигациями других эмитентов? Понятно, что курс рубля укрепляется, и для Сегежи это негатив. Неужто инвесторами закладывается дефолт в связи с санкциями на АФК Систему? Будет ли АФК Система выручать Сегежу?

— Юаневые облигации Сегежи повторяют судьбу рублевых облигаций, которые торгуются с доходностью 20%+. Причина в высокой долговой нагрузке, связанной с падением цен на пиломатериалы (древесину) на экспортном рынке Китая. Из-за кризиса на рынке недвижимости в Китае обанкротилось или допустило дефолт 90% застройщиков. Кредитоспособность Сегежи поддерживает АФК Система. Она может перенаправлять дивиденды от МТС и деньги от продажи доли в Озон на рефинансирование долгов Сегежи.

— Если на НКЦ введут санкции, это убьет рынок замещаек?— Нет, поскольку замещайки — это внутренние (локальные) облигации с расчетами в рублях, но номиналом и привязкой платежей к валюте.
Металлы, нефтегаз
— Почему для вас ориентация металлургов на внутренний рынок является преимуществом? Ведь он (рынок) очень нестабилен и зависит от внешнего влияния.
— Сейчас внутренний рынок чувствует себя гораздо увереннее внешнего, и это отражено в высокой загрузке металлургов и стабильных ценах на сталь. На мировых рынках ситуация пока неопределенная на фоне перепроизводства стали в Китае и падения спроса в Европе. Коллегам все еще нравятся Северсталь и ММК как ставка на устойчивый внутренний рынок.

— Какой базовый инструмент фьючерса на газ? За чем он ходит?

— Фьючерсы TTF торгуются в Нидерландах и являются лучшим и наиболее ликвидным бенчмарком для континента.
— Как вы смотрите на перспективу бумаги Лукойла на 3–6 месяцев? Я сейчас ее держу, и мне как-то страшно из-за укрепления рубля и снижения цен на нефть.
— У наших аналитиков позитивный взгляд на Лукойл. Потенциальные катализаторы — это высокие дивидендные ожидания, которые должны вырасти, и обратный выкуп акций.

Ритейл, медиа, удобрения

— Озон сейчас можно покупать? Если они переедут, то цена не уйдет вниз? Когда купить?
— У аналитиков на Озон нейтральный взгляд — рекомендация Держать. Если компания «переедет» в Россию по той же схеме, что и ВК, то, действительно, возможно аналогичное временное снижение котировок, когда торги возобновят.
— Как вы думаете, разделение Яндекса положительно скажется на котировках? И откроются торги по той же цене, как примерно и сейчас торгуются? Или все будет, как с ВК, они обвалятся после того, как пройдет перерегистрация?
— Яндекс сложно комментировать, потому что схема разделения до сих пор не озвучена. Если представить, что разделение пройдет через продажу бизнеса в России — эта российская компания выйдет на биржу, и у всех акционеров будет возможность обменять долю в голландском Яндексе на долю в этой российской компании, то да, временно акции могут обвалиться, как в случае с VK.
— Не подскажете по Фосагро? Обещание о дивидендах в декабре, договор с портом на 5 лет — новости хорошие, а цена акции так и находится внизу. Почему нет подъема на этих новостях?
— Договор с портом — это не сильно позитивная новость. А вот дивиденды и в целом хорошие цены на фосфорные удобрения — это важные события, которые могут поднять акции. По мнению моих коллег, на текущих уровнях Фосагро действительно недооценена. Их рекомендация по бумаге Покупать, целевая цена на 12 месяцев 8900 рублей.
Но отмечу, что рынок в августе-сентябре неприятно удивила экспортная пошлина, которая фактически взимается в размере 10% от экспортной выручки компании. Текущее укрепление рубля тоже негативно влияет на рублевую выручку, т.к. 70% выручки Фосагро приходится на экспорт.
Вопросы Максиму Шеину
— По поводу мнения Максима, что сырье будет расти в ближайшие годы. Следовательно, сильный рост сырья будет толкать инфляцию вверх и способствовать высоким ставкам? Т.е. Максим ожидает повышенный уровень мировой инфляции в ближайшие годы?

— Цены на энергию и топливо занимают в индексах потребительских цен 7–10%. Если средняя цена на нефть будет расти на 10% в год, что очень много, то эффект будет 0,7%. И это мы взяли нефть в чистом виде, так как нефтепродукты дорожают не так сильно. Так что в принципе нормально получается, чтобы инфляция была в пределах плюс-минус 2%, и есть место для других компонент, чтобы вырасти. Также не забывайте, что нефть торгуется в долларах, а его ослабление против корзины основных валют облегчает задачу роста цен на сырье.
— Максим, вы сказали, что лучше фиксировать прибыль по нефтяным компаниям. Но вы не учли, что конфликт на Ближнем Востоке может разжечься до серьезных масштабов, тем самым разогнав цену нефти, и акции этих компаний могут подлететь к своим максимумам. Рекомендация, скорее всего, поспешная.

— Посмотрим, как будет развиваться ситуация. Если масштабы геополитического конфликта на Ближнем Востоке увеличатся, и если начнутся реальные перебои с поставками, то, конечно, цены на нефть улетят вверх, и стоимость нефтяных компаний тоже.

— Максим, дайте небольшой гайд для долгосрочных инвесторов. В прошлом выпуске вы рекомендовали осторожнее относиться к акциям компаний из нефтегазового сектора и, возможно, сократить позиции. Но если у меня Лукойл куплен по 4500 ₽ и Татнефть по 400 ₽, нужно ли мне закрывать позиции и ждать ниже? Или проще наоборот добавлять акции в портфель на коррекции и ждать?

— Взглянем глазами долгосрочного инвестора на акции Лукойла. С 2005 по 2015 год они простояли на одном уровне — 2500 рублей. Потом за 5 лет выросли до 7000 и собственно третий год находятся там же. Вывод. Акции могут долго не расти в цене, но угадать момент, когда начинается долгосрочный подъем, очень трудно. Поэтому лучшая тактика последовательно набирать позиции и желательно, чтобы компания платила высокие дивиденды.

— Как вы считаете, будет ли в этом году новогоднее ралли в акциях на ММВБ?

— Я за такой сценарий: сначала небольшой откат вниз, потом рост после Нового года на снижении ставки, укреплении доллара и ожиданиях дивидендов.

— Если у меня есть пакет акций, по которым есть ликвидный фьючерс, и я жду или уже наблюдаю коррекцию на акции, то, может, выгоднее вместо фиксации прибыли продать фьючерс и заработать на падении, при этом не продавая базовый актив?
— Если вы уверены, что дальше будет падение котировок, то решение правильное.
— Здравствуйте, могли бы вы объяснить, как влияет на стоимость акций показатель «прибыль на акцию», что это такое и зачем он вообще нужен?
— Считается, что чем больше прибыли приходится на одну акцию, тем больше ее ценность. Но надо помнить, что бухгалтерская прибыль ничего не говорит акционерам о том, как обстоят дела с бизнесом компании. Для этого надо смотреть на чистую посленалоговую операционную прибыль, экономическую прибыль и возврат на инвестированный капитал.
— Максим, а Распадскую вы тоже зафиксировали с планом покупки на будущее?
— Распадскую не покупал.
— Максим, как считаете что лучше взять — ОФЗ при текущей ставке или на эту же сумму замещающие или юаневые бонды. Что по вашему мнению принесет большую доходность на горизонте 5–6 лет? Сумма 400 тысяч рублей для покупки на ИИС.
— Лучше взять и те, и те. Что будет с обменным курсом на долгосроке, мы примерно все понимаем, а вот что будет с процентными ставками в России, загадывать очень сложно. Поэтому замещающие бумаги можно брать на 5–6 лет прям до погашения, а ОФЗ брать короткие выпуски. Во всяком случае до тех пор, пока наш ЦБ не заявит о том, что закончил с повышением ставок.
— Каковы критерии успешности IPO? Слышал, что IPO Хендерсона было успешным, но едва ли с этим согласятся инвесторы, принявшие участие в этом событии.

— Все верно. Вопрос в том, для кого IPO было успешным. Если компании удалось разместить акции по диким ценам, то для нее размещение прошло успешно, она привлекла больше денег в бизнес.

— Максим, будете покупать Южуралзолото?

— Пока не покупаю, но вроде бы получается, что она должна стоить под 200 млрд рублей. Темпы роста бизнеса неплохие — 15% в год, но кэш кост добычи намного выше, чем у Полюса, ну и рентабельность соответственно ниже. По финансовым параметрам бизнес Южурала похож на Newmont, у которого нет экономической прибыли сейчас. Детально разберем эмитента в одном из следующих выпусков БПН.Компании

Акции Сбера подорожали до максимумов с начала года, они поднялись выше 287 руб. Основной драйвер — презентация стратегии развития и новой дивидендной политики. Она пройдет 6 декабря. Наши аналитики прогнозируют рост акций Сбера к концу декабря на 10%. Рекомендация коллег по бумаге на ближайший год — Покупать, целевая цена по обыкновенным акциям 350 рублей, по привилегированным — 340 рублей.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Мечел опубликовал операционные результаты за третий квартал. Добыча угля выросла по сравнению с предыдущим кварталом на 17%. Продажи коксующегося угля выросли на 43%. Увеличились как экспортные, так и внутренние продажи. Реализация в России выросла в 2,5 раза. Бумаги компании на этой неделе “мотает” из стороны в сторону. Рекомендация аналитиков по акциям Мечела — Покупать. Целевая цена — 640 рублей за бумагу.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Татнефть планирует выплатить дивиденды за третий квартал. 35 рублей за бумагу. Доходность — 5,6%. Это выше прогнозов аналитиков. Последний день для покупки — 8 января. Мои коллеги рекомендуют Покупать акции Татнефти. Целевая цена на горизонте года — 880 рублей по обыкновенным акциям.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Ростелеком выплатит дивиденды за 2022 год. Чуть больше 5 рублей на акцию. Дивидендная доходность — 6,7%. Размер всей выплаты составит 54% от чистой прибыли по международным стандартам. Последний день для покупки уже скоро — 30 ноября.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Whoosh тоже выплатит дивиденды за 9 месяцев. 10 рублей на акцию. Доходность — 4,5%. Последний день для покупки — 3 декабря. После новости акции подросли на 3%. Whoosh мы подробно разбирали на стриме с автором стратегий автоследования Кириллом Кузнецовым. Посмотрите, он как раз объяснял, почему верит в эту компанию.

Также сервис кикшеринга Whoosh опубликовал сильную отчетность. За 9 месяцев выручка год к году выросла на 66%, чистая прибыль увеличилась вдвое, а EBITDA — до 49%. Рентабельность по EBITDA составляет внушительные 52%. Количество пользователей в Москве выросло на 41%, а самокатов в столице стало больше в два раза.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

На этой неделе сразу две компании провели IPO. 21 ноября на Мосбиржу вышел ЕвроТранс. Цена IPO — 250 рублей за акцию. В первый день торгов бумаги снизились на 10%. В моменте они опускались до 215 рублей
.А 22 ноября начались торги акциями Южуралзолота. Вскоре после начала торгов акции вошли в топ-15 по оборотам. Сейчас бумаги торгуются в районе цены IPO — 55 копеек.

Подробно о компаниях, выходящих на IPO обсудили недавно на стриме с управляющим крупным капиталом Романом Носовым. Также говорили о том, как сейчас правильно распределить активы в портфеле. Обязательно посмотрите!

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Астра планирует провести вторичное размещение акций во второй половине 2024 или в 2025 году. SPO (то есть Secondary Public Offering) — это публичное размещение акций, которые принадлежат уже существующим акционерам. Астра недавно вышла на биржу, и пока (в течение полугода после IPO) компания не может проводить SPO. Free-float (количество акций в свободном обращении) сейчас 5%. Менеджмент хочет увеличить его до 10%. Цель компании — перейти в первый уровень листинга Мосбиржи, увеличить ликвидность бумаг и привлечь крупных инвесторов.Аналогичные новости про компанию Inarctica. Она проведет SPO без допэмиссии. Цена предложения находится в диапазоне от 900 до 968,5 руб. за акцию. Сбор заявок пройдет до 29 ноября. Полученные средства компания направит на развитие бизнеса. Free-float при этом может увеличиться до 18%. Акции на этой новости упали на 2%.


• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Софтлайн продала пакет в 4,2% крупному институциональному инвестору. Кому именно — не раскрывается. После новостей о росте интереса профессиональных участников рынка к Софтлайну акции подскочили на 3%.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Акции Объединенной Вагонной Компании обвалились на 40%. Компания завершила допэмиссию. ОВК разместила 2,8 млрд новых акций против анонсированного объема до 12,5 млрд. Компания привлекла 26 млрд руб. Практически весь объем выкупил банк Траст. Он увеличил долю в ОВК до 94%.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

ЦИАН отчитался за третий квартал. Прибыль выросла в 2 раза до 812 млн руб. Спрос на публикацию объявлений о недвижимости в России остается высоким.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Акции Русагро подскочили на 6%. Основной движущий фактор — редомициляция. О ней компания заявила на прошлой неделе. Также ранее Русагро опубликовала сильный отчет за третий квартал. Прибыль выросла в 15 раз.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Полиметалл планирует провести обмен заблокированных акций на акции, выпущенные на казахстанской бирже Astana International Exchange (AIX), в соотношении одна к одной. Акционеры обсудят это 8 декабря. На казахстанской бирже бумаги Полиметалла традиционно торгуются с дисконтом к российским котировкам. Новости расстроили инвесторов, и акции упали на 8%.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Акции Магнита подскочили на 4%. Совет директоров рассматривал выплату дивидендов за 2022 год. Решение пока не известно. Наши аналитики по бумагам Магнита дают рекомендацию — Покупать, с целевой ценой 7400 руб.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

И новость про БКС. Мы получили сразу четыре награды премии Investment Leaders Award. БКС Экспресс, в частности, победил в номинации Новостной сайт года. Если еще не подписаны на телеграм-канал БКС Экспресс, отличный повод это сделать.
Макро
Помощник президента Максим Орешкин заявил, что рубль может укрепиться еще. Но сильных отклонений от текущих значений ждать не стоит. В начале этой недели доллар опускался ниже 88 руб. А 10 октября он еще торговался по 100 руб. Сейчас рубль поддерживают меры валютного контроля. До их введения высокий курс обеспечивал рост российского импорта.
Рынки
ОПЕК+ перенесла запланированную встречу с 26 на 30 ноября. В переговорах есть сложности, и Саудовская Аравия может не продлить на 2024 год добровольное сокращение добычи на 1 млн барр./с. После новостей цены на нефть снизились. Сейчас нефть сорта Brent стоит около $80 за баррель. Месяц назад она торговалась по $90.
Регулирование
СПБ Биржа планирует к 27 ноября оценить объем не попавших под ограничения активов. Также биржа заявила, что сейчас работает над реализацией нескольких сценариев разблокировки застрявших активов. Ждем и надеемся.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
После санкций против СПБ Биржи многие задались вопросом — а что будет, если санкции введут против Мосбиржи? Ответ дала сама Мосбиржа. На этот случай, имеется в виду на случай введения санкций, Мосбиржа вместе с Центробанком разрабатывают план. По мнению регулятора, санкции не станут угрозой для финансовой стабильности.

Инструменты
Коллеги из аналитического департамента открыли новую парную идею. Лонг привилегированных акций Транснефти, против шорта обыкновенных акций Сургутнефтегаза.

Дивиденды Транснефти не привязаны к валютному курсу. А тарифы за прокачку компания оплачивает в рублях. Укрепление рубля позитивно для нее. Плюс ожидаем сплит акций в ближайшие три месяца. Это увеличит ликвидность бумаги и базу акционеров. А вот дивиденды по обычке Сургутнефтегаза — худшие по доходности в секторе. И сейчас акции выглядят дорогими.

• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •

Еще наши аналитики собрали дивидендный портфель с доходностью 14,7% на 12 месяцев. В него вошли акции с самыми высокими прогнозами по дивидендам. Это обыкновенные акции Татнефти, префы Сургутнефтегаза и Транснефти, бумаги Лукойла и МТС.
Второй эшелон
И новая рубрика! Вы просили нас провести отдельный стрим на БКС Live про не самые ликвидные акции — мы называем их акциями второго эшелона. Мы решили не ограничиваться эфиром, а посвятить этой теме целую рубрику. В ней я буду подробно разбирать такие бумаги.Для начала — что такое акции второго эшелона? Четкого определения нет. Но принято считать, что в отличие от голубых фишек это компании с меньшей капитализацией и худшим кредитным качеством. И у таких бумаг ниже объемы торгов и ликвидность. Сегодня поговорим о компании Евротранс. Тикер EUTR.

Недавно компания успешно провела первичное размещение акций по 250 рублей за штуку и смогла привлечь в капитал 13,5 млрд рублей. Это все было за счет дополнительной эмиссии, которая увеличила количество акций в полтора раза. Деньги пойдут на развитие компании и снижение долговой нагрузки. В первый же день торгов котировки упали на 10%, но уже через день практически полностью восстановили позиции.Бизнес Евротранса представляет из себя оптовую и розничную торговлю нефтепродуктами. Для этого у компании есть 55 автозаправочных станций в Москве и области, бензовозы и нефтебаза емкостью 20 тыс. тонн. Собственно опт дает 74% выручки в этом году, розница 21%. Годовой объем продаж более 100 млрд  рублей.

Компания планирует расширять сеть заправок в полтора раза до 2031 года, оснащать их электрозарядными устройствами и создавать АЗС полного контура услуг, где можно заправить любой автомобиль, поесть и купить сопутствующие товары.

Направление развития понятно, так как мощность нефтебазы большая, и заниматься низкорентабельными оптовыми поставками невыгодно. Маржинальность розницы в 5 раз выше. А электрозарядок еще больше — почти 60%, но пока их доля в выручке очень маленькая, и пройдет много лет, прежде чем они начнут заметно на нее влиять.

В целом рентабельность Евротранса по чистой операционной прибыли составляет 6%, этот показатель удвоился с 2021 года. Но большого потенциала роста у него нет. Для увеличения возврата на инвестированный капитал, Евротрансу надо повышать оборачиваемость капитала. Через повышение объема выручки с каждой АЗС.

Сейчас возврат на инвестированный капитал составляет 11%. Это примерно соответствует уровню американских аналогов. Учитывая, что стоимость капитала для российской компании намного выше в рублях, то получается, что сейчас Евротранс не получает экономической прибыли. То есть по сути проще купить ОФЗ под 13% годовых, чем заниматься топливным бизнесом. Чтобы оправдать свою текущую рыночную капитализацию в 40 млрд рублей, Евротрансу надо уже получать операционной прибыли в два раза больше и снизить долг до 29 млрд рублей.Что касается планируемых выплат дивидендов, то прекрасно, что они будут ежеквартальные, только дивидендная доходность небольшая, в районе 4%. Но ничего не поделать, во всем мире автозаправочный бизнес очень низкорентабельный, и платить много там просто не из чего.На мой взгляд, по текущим ценам компания переоценена, и имеет смысл присматриваться к покупке, если ее котировки опустятся ниже 160 рублей за акцию.

Advisory

Advisory — это услуга индивидуального управления капиталом, которую мы предлагаем состоятельным клиентам. Я — один из эдвайзеров и в этой рубрике рассказываю об идеях и принципах, которыми руководствуюсь в работе. Подробнее про эту услугу вы можете прочитать тут или посмотреть стрим, который мы провели на этой неделе с моим коллегой-эдвайзером Романом Носовым на канале БКС Live. Сегодня поговорим про показатель ROIC.Когда инвесторы оценивают компанию, то большинство ориентируется на абсолютные показатели прибыли, причем бухгалтерской. При этом забывают о таком важном параметре бизнеса как отдача на инвестированный капитал или ROIC (Return on Invested Capital). Причина понятна. Чтобы рассчитать его правильно, необходимо сделать большое количество корректировок к финансовой отчетности компаний. Но именно ROIC является главным драйвером роста рыночной стоимости. Если он больше стоимости капитала, то компания приносит экономическую прибыль, а значит создается ценность для акционеров.

Высокий уровень ROIC позволяет компаниям игнорировать повышение процентных ставок и инфляцию затрат, так как почти всегда он базируется на высокой маржинальности бизнеса. То есть чистой операционной посленалоговой прибыли по сравнению с выручкой. Например, можно много говорить о переоцененности акций Apple, но отдача на инвестированный капитал у компании 73%, а маржинальность 26%. Мы же знаем, что себестоимость айфонов менее 500 долларов, а продаются они за 1000.

Второй фактор высокой отдачи на капитал это оборачиваемость этого капитала. У ритейлеров и ресторанов быстрого питания маржинальность бизнеса по определению низкая, но они берут оборачиваемостью капитала. Например, у Walmart маржинальность всего 3%, но капитал оборачивается 3.5 раза. Это дает отдачу на инвестированный капитал 10% и при стоимости капитала в 5% позволяет генерировать экономическую прибыль.Возьмем российских эмитентов. Маржинальность бизнеса Северстали по чистой операционной прибыли 24%, а отдача на инвестированный капитал 35%. Это значит что даже при высоких процентных ставках в нашей стране и инфляционном давлении на себестоимость компания приносит экономическую прибыль.

В финансовом анализе считается, что компания не может долго приносить экономическую прибыль. Высокая отдача на инвестированный капитал привлекает других игроков и из-за растущей конкуренции отдача падает. Поэтому важно, чтобы у компании были конкурентные преимущества, которые ей позволят сохранять ROIC на высоком уровне. Если они есть, то акции таких компаний однозначно стоит рассматривать для покупки.

Календарь

И события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.

• Ждем дивидендные отсечки по Т+1 у Группы Позитив, Ростелекома, Селигдара и Whoosh.

• Русгидро и Аэрофлот отчитаются по МСФО за третий квартал.

• Также на неделе пройдет встреча ОПЕК+. И выйдут данные по ВВП и инфляции в США.

А на БКС Live мы как обычно проведем три эфира. Следите за анонсами.

Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик, пишите комментарии. Хороших вам доходов!

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.