Блог компании БКС Мир инвестиций | Они стабильно зарабатывают, пока рынок лихорадит

Волатильность на всех рынках этой зимой зашкаливает: индекс VIX почти треть всех сессий торгуется выше своих двухмесячных значений. Портфели пассивных инвесторов в просадке еще с ноября — вместе с основными индексами. На этом фоне интересной инвестиционной идеей могут быть акции биржевых операторов. Посмотрим на лучшие фишки США и РФ и оценим их перспективы.

Пришло их время

По последним отчетам банков можно было сделать вывод, что инвестиционный бум идет на спад: большинство домов сообщило о замедлении роста выручки с торговых операций. Однако по отчетам самих бирж этого не видно. Напротив, рост объема сделок стабилен либо ускоряется.

В частности, есть данные от Всемирной биржевой федерации. Она фиксирует помесячные данные по ежедневному обороту на торговых площадках с разбивкой по континентам. Почти весь 2021 г. идет с плюсом к 2020 г. (кроме запредельно высокого марта), а тот в свою очередь опережает 2019 г.



Более свежие цифры от отдельных площадок тоже говорят, что тренд у них не заглох, и скорее, даже наоборот. В частности, у NYSE по всем трем уровням листинга акций ежедневные объемы сделок в среднем за январь и февраль составили $12 млрд, В сентябре-декабре было $11 млрд, летом — $10 млрд.

В России МосБиржа за январь показала прирост +36% в сумме, в том числе +18% в валютной секции, +43% в срочной, +53% на денежном рынке и +87% в акциях. В декабре был рост объема на 7%, в ноябре — на 12%. Просадка октября (на 5%) была разовым событием: сентябрь +3%, август +6%, июль +10%, июнь +12%.




Особенно привлекает внимание растущий тренд в деривативах. На фоне удорожания сырья и роста кредитных ставок это сейчас довольно оживленный рынок в США и один из самых динамичных в РФ. Крупнейший оператор фьючерсов в мире Чикагская товарная биржа (CME) сообщает о росте числа позиций с начала года.

Акции топовых бирж

Для сравнения возьмем основные биржи Нью-Йорка, Чикаго и Москвы: бумаги финансовых компаний, которые являются организаторами торгов на соответствующих площадках (NYSE, NASDAQ, CME, МосБиржа). Все они имеют многолетнюю историю торгов собственными акциями и заметную долю выручки от операций с деривативами.

Выделяются два лидера-тяжеловеса: Чикагская товарно-сырьевая группа (CME) и Межконтинентальная биржа (ICE), которые стоят $87 и $71 млрд соответственно. Первая владеет крупнейшими в мире площадками для торговли фьючерсным сырьем (CME в Чикаго и COMEX/NYMEX в Нью-Йороке). Вторая (ICE) это материнская структура NYSE, крупнейшей в мире биржи акций.



Далее идет Nasdaq ($30 млрд), который владеет сетью одноименных бирж в США и Европе, а также ключевыми технологическими площадками, в частности Филадельфийской биржей, которая известна своим индексом полупроводников PHLX Semiconductor Sector. Замыкает американскую четверку Чикагская биржа опционов CBOE ($13,1 млрд).

В России из двух основных площадок (МСК и СПБ) только первая имеет надежную историю торгов. При своей небольшой стоимости в $4,2 млрд Московская биржа тем не менее входит в мировой топ-10 по объему торгов деривативами (в основном фьючерсами на РТС и доллар/рубль).

Как хорошо растут

На данный момент за конец предыдущего года отчитались все, кроме Московской биржи, у которой в октябре было +20% по чистой прибыли и +18% по выручке. Американцы все поголовно закрыли год и квартал на мажорной ноте: до +40% по чистой прибыли.

Результат выбивается из средней динамики последних лет, однако заметно, что есть биржи, которые сильно ускорили рост, как MOEX и Чикагская биржа опционов, и есть те, что, напротив, немного замедлились, например, NASDAQ и ICE. По чистой марже (она дает задел для будущего роста) лидирует MOEX (50%). С ней могут сравниться разве что CME (41%) и ICE (44%).


 
Мультипликаторы и рентабельность

Две наиболее дешевых на общем фоне бумаги — ICE и MOEX. Рентабельность у них тоже одна из самых высоких. Большая разница между ROA и ROE указывает но то, что биржи работают с огромным кредитным плечом. Но, как и у банков, при соблюдении стандартизированной риск-политики это является нормой.

В любом случае, кроме двух перечисленных, стоит также отметить технологическую Nasdaq: хорошая рентабельность — хоть с долгами, хоть без них — и невысокое соотношение стоимости и выручки (P/S=5,1).



Динамика акций

Тут все неоднозначно. Явный восходящий тренд виден только у Чикагской товарно-сырьевой биржи (CME), вдогонку за ней готова пуститься разве что CBOE, остальные пока придавлены общей коррекцией на рынке.

MOEX и Nasdaq — две наиболее отстающие бумаги, что весьма символично на фоне одновременно возникших проблем на российском рынке и в секторе технологий. Это негативный сигнал, но данный фактор также можно рассматривать как наибольший потенциал для отскока на длинном горизонте.




 
Прогнозы инвестдомов

Снова с топ выбивается тройка: ICE, Nasdaq и MOEX. У них, как и следовало ожидать, наибольший потенциал восстановления после сильного снижения в последние месяцы. Однако консенсусы по бумагам разнятся. Наиболее уверенные прогнозы (почти 80% рекомендаций) — по Intercontinental Exchange.

Аутсайдеры — Чикагская биржа опционов (CBOE) и российская MOEX. Всего 30% и 40% рекомендаций на покупку. Это можно интерпретировать следующим образом: если уже купили — стоит держать, если нет — покупать еще рано.




Выводы

Биржевая индустрия одна из немногих способна извлечь выгоду из нынешних потрясений на рынке. Все торговые площадки фиксируют рост объема сделок и позиций, что положительно сказывается на их текущий прибыли. В долгосрочном плане эти фишки тоже смотрятся интересно за счет стабильной динамики бизнеса.

По совокупности факторов стоит отметить три компании: Intercontinental Exchange (владеет Нью-Йоркской биржей), Nasdaq (головная структура одноименной площадки) и Московскую биржу.

В их пользу говорят рост прибыли, высокая маржинальность и рентабельность, низкие мультипликаторы и солидные таргеты: от +23% до +38% на год вперед. ICE — готова к покупке уже сейчас, с Nasdaq и MOEX лучше повременить, дождавшись более явных сигналов на покупку.