Блог компании БКС Мир инвестиций | Каким будет курс рубля в июне

Главное

В начале мая рубль возобновил активное укрепление и переписал максимум с января 2023 г. Во второй половине прошлого месяца российская валюта стала сдавать позиции, ускорив ослабление на старте июня.

Подорожанию рубля некоторое время продолжали способствовать высокие цены на нефть. Однако этот фактор частично нивелировался давлением на экспорт со стороны санкций и геополитики. 

Дополнительным позитивом для рубля выступал небольшой объем покупок иностранной валюты в рамках исполнения бюджетного правила. Увеличение этого спроса в новом месячном периоде способно оказывать ощутимое давление на курс рубля. Более низкие по сравнению с пиковыми значениями котировки нефти, а также рост спроса на валюту по мере восстановления импорта — все это может привести к дальнейшему ослаблению рубля.

В деталях

Рубль в середине мая ускорил подорожание: юань впервые с начала 2023 г. опускался немного ниже 10,3 руб., официальный курс доллара установил минимум более чем за три года вблизи 70,8 руб.

Произошедший в предыдущие несколько месяцев сильный рост нефтяных цен из-за лага во времени продолжал увеличивать приток иностранной валюты. Эффект усиливался небольшим объемом ее покупок ЦБ в рамках исполнения бюджетного правила.

В то же время спрос на инвалюту оставался на относительно низком уровне, так как ключевая ставка снижается слишком медленно, что сдерживает активность потребителей и бизнеса, препятствуя восстановлению импорта.

Однако в новом месячном периоде ежедневный объем приобретения валюты Банком России увеличится почти в 4,5 раза. Ожидание этого уже в конце прошлого месяца способствовало активному ослаблению рубля. Данное движение, пусть и замедлившееся, может сохраняться уже за счет самих сделок ЦБ. Дополнительное давление на курс рубля будет оказывать вероятное увеличение спроса на импорт по мере смягчения денежно-кредитных условий.

Сырьевой фактор

Нефтяные цены в прошлом месяце ощутимо откатились от четырехлетних вершин, хотя периодически происходили ощутимые отскоки. Котировки находятся около самых низких с середины апреля уровней.

Давление на нефтяные цены оказывают признаки приближения США и Ирана к мирному соглашению. Правда, периодически происходят инциденты, угрожающие эскалацией, однако стороны проявляют намерения продолжать переговорный процесс.

В целом нефть остается дорогой, что вносит ощутимый вклад в устойчивость курса рубля. Если нефтяные котировки даже испытают более глубокую просадку, это с лагом минимум в один месяц начнет оказывать давление на курс российской валюты. Тенденцию могут усугублять новые санкционные инициативы, направленные против нефтегазового сектора РФ, а также негативное влияние на него геополитической ситуации. 

Топ идей в облигациях

11 июня в 18:00 Большой разбор долгового рынка:
как найти доходность до 40% за год

Участвовать

Регуляторный фактор

Ближайшее заседания Банка России по ключевой ставке состоится 19 июня. Пока сохраняются хорошие шансы, что в очередной раз она будет снижена на 0,5 процентного пункта, до 14%.

Правда, последние данные по инфляции отразили ее ускорение. Однако до решения по денежно-кредитной политики должно выйти еще два еженедельных отчета, а также инфляционные ожидания населения. Статистика может способствовать как снижению ключевой ставки, так и уменьшению шага этого процесса или даже паузе в нем. Сигналы о подобных решениях уже на ближайших заседаниях также могут быть обусловлены экономическими данными предстоящих двух недель.

Денежно-кредитные условия (ДКУ) остаются достаточно жесткими, чтобы как минимум удерживать рубль от более быстрого ослабления. Однако планомерное смягчение ДКУ на протяжении последних 12 месяцев даже с учетом лага во времени уже должно проявить устойчивый эффект в экономике, в том числе в виде повышения спроса на импорт. Это будет способствовать постепенному возвращению курса рубля на более низкие экономически оправданные уровни.

Долговой рынок

Российский долговой рынок в начале прошлого месяца вернулся к нисходящей динамике. Правда, она была неустойчивой, периодически предпринимались заметные попытки восстановления. Индекс гособлигаций RGBI обновил трехмесячный минимум, однако на старте июня хорошо отскочил и некоторое время продолжал более сдержанный подъем.

Давление на котировки ОФЗ могла оказывать неуверенность инвесторов в том, что ЦБ сможет и дальше снижать ключевую ставку хотя бы прежними темпами. Подобным опасениям способствовало увеличение геополитической неопределенности. Правда, настроения на долговом рынке постепенно улучшаются с приближением очередного заседания ЦБ.

Достаточно низкие курсы иностранных валют к российской способны оттянуть на себя часть ликвидности с долгового рынка, особенно если рубль перейдет к планомерному ослаблению. В результате может быть спровоцирован самоусиливающийся процесс, когда под воздействием роста курса инвалют для их покупки будут распродаваться рублевые бумаги, что лишь ускорит девальвацию рубля.

Перспективы июня

В июне спрос на иностранную валюту может увеличиваться, в первую очередь за счет большего объема, необходимого Минфину для исполнения бюджетного правила. Дополнительное наращивание покупок может наблюдаться со стороны импорта, который способен восстанавливаться вслед за активностью потребителей и бизнеса благодаря смягчению ДКУ.

Сезонный фактор тоже способен оказывать заметное давление на курс рубля, так как традиционно в сезон отпусков повышается спрос на инвалюту. В то же время ее предложение может оставаться ограниченным, несмотря на высокие нефтяные цены. Это обусловлено давлением на количественный объем экспорта со стороны санкций и геополитической ситуации.

Поэтому в июне рубль может показать умеренное ослабление. В базовом сценарии пара CNY/RUB сумеет закрепиться над уровнем 11 руб. В этом случае официальный курс доллара поднимется в район 75 руб., если у нас, как и на мировом рынке, отношение китайской валюты к американской (пара USD/CNY) останется около текущего значения 6,8.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.