МТС: Результаты за 4 кв. 2023 г. и возможные дивиденды

Недавно МТС отчитался о результатах за 4 кв. 2023 г. В посте поговорим подробнее о них и о возможных дивидендах.

Выручка растет за счет всех направлений бизнеса, но рентабельность снизилась

В 4 кв. 2023 г. выручка МТС выросла на 18% г/г, до 168 млрд руб., а по итогам года — на 13% г/г, до 606 млрд руб. Вклад внесли все основные направления бизнеса: бо́льшую часть прироста (>60%) обеспечили выручка МТС банка (+ 53% г/г, до 28 млрд руб.) и доходы от услуг связи (+ 7% г/г, до 115 млрд руб.). Также повлияли восстановившаяся выручка от продажи телефонов (увеличилась на 41% г/г, до 16 млрд руб.) и выручка от рекламы (+ 53% г/г, до 12 млрд руб.).

При этом OIBDA (операционная прибыль до вычета износа и амортизации) в 4 кв. выросла на 4% г/г, до 57 млрд руб. (а по итогам года — на 6% г/г, до 234 млрд руб.). Рентабельность по OIBDA снизилась с 38,3% в 4 кв. 2022 г. до 33,7% в 4 кв. 2023 г. в связи с возросшей себестоимостью услуг и товаров, а также расходами на резервы МТС банка.

Основные тренды в бизнесе

Основным направлением бизнеса МТС остается телеком (услуги связи). Проникновение на рынке услуг связи высокое, и МТС — крупнейший игрок, поэтому число клиентов растет несущественно. Число мобильных абонентов увеличилось с 80,0 млн в 4 кв. 2022 г. до 81,1 млн в 4 кв. 2023 г. Прирост абонентов фиксированных услуг также был незначительный (за счет домашнего интернета): с 12,6 млн в 4 кв. 2022 г. до 12,8 млн в 4 кв. 2023 г.  Выручка от услуг связи растет в основном за счет повышения тарифов и увеличения средней выручки на абонента, а также за счет сегмента медиа.

Сегмент медиа включает в себя производство и распространение видеоконтента через ТВ и OTT-платформы (в т.ч. онлайн-кинотеатр Kion). Доля сегмента медиа от услуг связи еще небольшая (4% в 2023 г.) и вклад в прирост общей выручки несущественный (<0.5%), но он быстро набирает обороты.

Второй после услуг связи по объему выручки сегмент, МТС банк, продолжает расти высокими темпами: в 4 кв. 2023 г. розничный кредитный портфель увеличился на 33% г/г, до 339 млрд руб. Комиссионные доходы в 2023 г. повысились на 56% г/г, до 21,4 млрд руб. В 4 кв. МТС Банк внес более существенный вклад в прирост выручки за квартал, чем услуги связи (за год менее существенный, но также значимый). При этом высокие расходы на резервы банка оказывают давление на рентабельность.

В розничном сегменте (продажи телефонов) в 2023 г. наблюдается восстановление продаж после кризисного 2022 г., что соответствует динамике рынка БТиЭ в России. Выручка от продаж телефонов еще не восстановилась до уровня 2021 г., ожидаем, что подъем продолжится.

МТС также развивает рекламный бизнес (Adtech). В 2023 г. на него пришлось всего 6% от общей выручки, но он уверенно движется вперед. Такой рост выручки связан с масштабированием рекламного бизнеса и расширением клиентской базы.

Денежный поток и дивиденды

FCF за 2023 г. составил 45 млрд руб., 27 руб./акцию (за счет стабильного денежного потока от операционной деятельности и относительно невысоких капитальных расходов). Чистый долг составил 441 млрд руб. на конец 4 кв. 2023 г., коэффициент Чистый долг/EBITDA — 1.9х. По аналогии с прошлым годом FCF может быть меньше суммы дивидендов, так как долговая нагрузка позволяет выплатить такую же сумму, как в прошлом году, — 34 руб./акцию (11,6% див доходности). Напомним, основной акционер «АФК Система» финансирует значительную часть своих проектов за счёт дивидендов от МТС, соответственно, мы полагаем, что сумма выплаты может быть не ниже прошлого года. Обычно МТС рекомендует дивиденды в мае, а выплачивает в июне-июле.

Светлана Дубровина, Senior Analyst