Обзор отчета Татнефти за 2023 год. Почему акции упали?

📊 Финансовые показатели

✔️ Выручка = 1 589 млрд руб. (за 1 п. = 624 млрд руб.; за 2 п. = 965 млрд руб.)

Это рекордная выручка, в 2022 году она была 1 427 млрд руб., в 2021 = 1 205 млрд руб., НО есть причина — Татнефть усилила активность в трейдинге нефтью, и увеличила закупки нефти и нефтепродуктов для перепродажи со 135 до 310 млрд руб. Реальная операционная выручка находится на уровне с 2022 годом и составляет около 1 280 – 1 290 млрд руб.

✔️ Операционная прибыль = 356,6 млрд руб. (за 1 п. = 157,4 млрд руб.; за 2 п. = 199,2 млрд руб.)

✔️❌ Чистая прибыль = 287,9 млрд руб. (за 1 п. = 147,8 млрд руб.; за 2 п. = 140,1 млрд руб.)

Обращаю ваше внимание, что во 2-м полугодии операционная прибыль выше, а чистая ниже — дело в том, что в 1-м полугодии Татнефть получила больше 44 млрд руб. разовых доходов, во 2-м полугодии, напротив, 17 млрд руб. разовых расходов. Наиболее показательна именно операционная прибыль.

❗️Прогноз на 2024 год

Главный опережающий индикатор для нефтяников – цена Urals в рублях. Корреляция цены Urals в рублях с выручкой Татнефти с 2017 по 2023 годы составляет 92,67%.

Мой прогноз по прибыли Татнефти за 2024 год = 294,7 млрд руб.

За базовый сценарий на 2024 год беру цену Urals = 6 000 руб. за бочку.

В кейсе Татнефти важно следить за выплатами по демпферу (государство выплачивает нефтяникам разницу между мировыми ценами на нефтепродукты и внутрироссийскими, если они их реализуют в России). Татнефть получила по демпферу за 2023 год 279 млрд руб., что сопоставимо со всей чистой прибылью компании.

💸 Дивиденды

Татнефть направляет на дивиденды не менее 50% от большей чистой прибыли (РСБУ или МСФО). Татнефть уже выплатила дивидендами 50,67% чистой прибыли по итогам 6 и 9 мес. 2023 года, и по дивидендной политике может больше и не платить.

При этом, главный акционер Татнефти – Республика Татарстан, которой, как я полагаю, деньги нужны. Вот несколько сценариев, сколько может заплатить дивидендами Татнефть в итоговую выплату в зависимости от % прибыли.

60% прибыли – 11,55 руб. (1,59% доходность)

70% прибыли – 23,93 руб. (3,3% доходность)

80% прибыли – 36,33 руб. (5% доходность)

Базовый сценарий для меня – в диапазоне от 70 до 80%.

По итогам 2024 года при прибыли 294,7 млрд руб. и выплате 50% прибыли на дивиденды, они составят 67,63 руб. на 1 акцию или 9,3% доходности.

Справедливая цена

При прибыли в 294,7 млрд руб. в 2024 году справедливая цена акций Татнефти по мультипликатору P/E = 6 составляет 760 руб. за 1 акцию.

Если мы посмотрим на исторические значения, то здесь есть небольшой апсайд (Татнефть ранее торговалась и по 7 годовых прибылей). НО Татнефть стоит по мультипликатору P/E = 5,9, в то время Лукойл — 4,5, Роснефть – 4,9, то есть Татнефть дороже конкурентов.

На Татнефти я заработал более 60% в 2023 году (в ноябре я переложился в Лукойл). Сейчас я выбираю Лукойл и Роснефть, они дешевле и интереснее.

Поддержите лайком оперативный анализ Татнефти, и пишите в комментариях, акции каких нефтяников вы держите в своем портфеле! 👍

Подпишитесь на мой канал, и читайте качественную аналитику по российскому рынку!

Переходите и читайте мои обзоры по другим российским нефтяникам.

Обзор Лукойла

Обзор Роснефти

Обзор Башнефти

Обзор Новатэка