​​Мать и дитя – есть ли повод для оптимизма?

Компания опубликовала операционные результаты за 9 мес. Итак, выручка MD выросла на 5,6% до 19,6 млрд рублей. Региональные госпитали выходят на плановую загрузку и показывают уверенный рост выручки, а в московском регионе по-прежнему стагнация из-за эффекта высокой базы, поскольку в “ковидные времена” там наблюдался сильный рост. 

Многие инвесторы считают, что MD – это в первую очередь роды и ввиду неблагоприятной демографической ситуации в стране у компании должны быть слабые операционные результаты, однако на роды приходится лишь 12% консолидированной выручки, поэтому такая гипотеза является ошибочной. Основой бизнеса является стационарное лечение (койко-дни) и ЭКО, причем последний сегмент вырос почти на четверть и показывает стабильный рост как по количеству клиентов, так и по среднему чеку.

В отчётном периоде компания купила 4 клиники в Ханты-Мансийском автономном округе – Югра и это не последнее приобретение. В ближайшие два года МD планирует расширить сеть на 3 госпиталя и 21 клинику, в том числе за счет сделок M&A. Сейчас у компании отрицательный чистый долг в размере 6,6 млрд руб. и в теории она может провести несколько поглощений мелких и средних конкурентов, однако руководство заявило о том, что по мере завершения редомициляции эмитент выплатит акционерам все причитающиеся дивиденды за 2022-2023 гг. В этом случае весь избыточный кэш может уйти на выплаты акционерам, а наращивать долговую нагрузку при ключевой ставке Центробанка 15% неэффективно. Поскольку ЦБ намекает на снижение “ключа” во второй половине 2024 года, то скорее всего о новых сделках M&A мы услышим в конце будущего года. 

Сектор платной медицины выигрывает от роста инфляции также, как и фудритейлеры, поскольку цены на медикаменты и услуги врачей растут на уровне индекса потребительских цен. В целом, клиенты привязываются не к бренду MD, а к определенному доктору, и люди готовы тратить немалые деньги для получения качественного медицинского обслуживания. В 2024 -2025 гг. MD может вновь вернуться на траекторию двухзначного темпа роста выручки и прибыли за счет региональной экспансии. 

Не является инвестиционной рекомендацией 

Мои портфели, сделки и уникальная аналитика — в Telegram