🛍 Детский Мир (DSKY) - завершение трансформации в частный бизнес

▫️ Капитализация: 52,7 млрд / 71,3₽ за акцию
▫️ Выручка 1П 2023: 87 млрд (+10% г/г)
▫️ Операционная прибыль 1П 2023: 8,8 млрд (+8% г/г)
▫️ Чистая прибыль 1П 2023:9 млрд (+67% г/г) 
▫️ fwd P/E 2023: 7
▫️ P/B: 2,8
▫️ fwd дивиденд 2023:0%

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

✅ Компания продолжает выкуп акций у миноритариев: до 14 декабря проводится обязательный выкуп акций по 71,5₽. Выкупают в том числе и нерезидентов с зачислением средств на счета «С». Таким образом менеджмент планирует дальше консолидировать акции ПАО с возможностью его ликвидации после завершения выкупа.

⚠️ Детский Мир захеджировал свои закупки импортных товаров валютным свопом, изменение цены которого и принесло прибыль в 8,7 млрд. Если убрать курсовые разницы и изменение цены фин. инструментов — скор. ЧП за 1П2023 составила всего 2,8 млрд (-17,6% г/г).





⚠️ Компания завершила трансформацию в частный бизнес: 58,26% акций ПАО уже были консолидированы, а операционное управление бизнесом перешло АО «ДМК». Публичная история ДМ на этому по сути завершается (если конечно через пару лет бизнес вновь не вернётся на биржу).

❌ Результаты у бизнеса слабые: выручка выросла всего на 10% г/г при росте себестоимости и административных расходов на 8% и 16% соответственно. Инфляцию такая динамика не опережает, реального роста нет.

❌ Чистый долг ДМ кратно вырос и теперь превышает 57 млрд (если не учитывать 25 млрд кэша под выкуп акций). Компании пришлось набрать кредитов для завершения выкупа акций и реорганизации. Коэффициент ND/EBITDA около 3,1 — для ретейла достаточно много.

👉 Очевидно, что никаких дивидендов при такой долговой нагрузке ждать не стоит. Скорее всего ближайшие годы компания потратит на сокращение долговой нагрузки.

Выводы:

В итоге мы получаем частный бизнес с высокой долговой нагрузкой и сомнительными финансовыми результатами. Единственный вариант и дальше участвовать в этом бизнесе — это принять в качестве оплаты обыкновенные акции АО «ДМК» по действующему добровольному предложению.

📊 Выкуп проходит по вполне адекватной цене. Терять ликвидность, сохраняя долю в частной компании смысла, на мой взгляд нет. Тем кто еще держит Детский Мир — повод задуматься.

Телеграм: t.me/+Sh-aXTTRdpMyYzky

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #ДетскийМир #DSKY