​​Распадская - слабое полугодие

Санкционная риторика Запада заставила пересмотреть ключевые экспортные направления российских угольщиков. По оценкам Минэнерго, наш экспорт потерял всего 1% по итогам 2022 года и составил 221 млн тонн угля. За тот же период экспорт металлургического угля в Китай вырос на 127%, в Индию на 144%. А вот в первом полугодии 2023 года динамика снизилась, поэтому не лишним будет рассмотреть отчет Распадской. 

Итак, выручка компании за отчетный период упала на 24,9% до 93,6 млрд рублей. Сложности с фрахтованием судов, экспортные ограничения и значительное падение цен на коксующийся уголь, стали заградительными факторами для доходов. Причем это не было сюрпризом для нас. В предыдущих разборах я указывал на низкие прогнозные значения самой компании по ценам на уголь. Несмотря на всплеск цен в феврале, к июню они опустились до $170 за тонну на FCA Россия. 

При этом себестоимость реализации продолжила расти. Высокая стоимость логистики привела к увеличению издержек. Также растут и коммерческие расходы. По итогам полугодия они увеличились в два раза до 24,9 млрд рублей. Мы не можем в полной мере оценить эту статью расходов, ведь Распадская ее по-прежнему не расшифровывает. 

Такая раскорреляция между падением выручки и ростом костов стала основной причиной падения прибыли на 55,7% до 23,1 млрд рублей. И может быть нам стоит надеяться на позитивное влияние курса рубля к основным валютам, но этот эффект нивелируется прогнозами по дальнейшему снижению цен на коксующийся уголь. 

В итоге мы снизили выручку, прибыль и EBITDA на 59%, а капзатраты немного подросли. В текущих условиях руководство Распадской сделало единственно правильное решение — отказалось от выплаты дивидендов. Однако, что для руководства хорошо, для инвесторов — причина с настороженностью покупать акции. 

Как реагирует сама компания?

«Проводится работа по улучшению структуры экспортных продаж с увеличением поставок в Индию, а также по оптимизации логистических цепочек. Реализуется программа по повышению производительности труда и снижению издержек»

Хватит ли этого, узнаем уже по итогам 2023 года, но уже сейчас видно, что рост акций в последние месяцы носит лишь спекулятивный характер и следует за рынком. Фундаментально акции выглядят менее перспективно в моменте.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией