​​Русагро - когда финансы важнее выручки

Все мы привыкли считать потребительский сектор защитным, а особенно продуктовый ритейл и производителей продуктов. Компании сектора пользуются инфляционным рычагом, прирастая в показателях. Однако зачастую эффективность компаний зависит от финансовых переоценок, и сегодня разберем именно такой пример. 

Итак, выручка Русагро за 9 месяцев 2022 года увеличилась на 16% до 182 млрд рублей, подтверждая статус растущей компании. За последние 6 лет она увеличилась более чем в три раза. Прибавили все бизнес-сегменты Группы за исключением Сельскохозяйственного. Объемы продаж и цена реализации флагманских — Мясного и Масложирового сегментов исправили картину. 

А вот дальше серия проблемных статей. Во-первых, Русагро переоценила себе в убыток биологические активы. Убыток составил 2,1 млрд рублей, против прибыли в 10 ярдов годом ранее. Во-вторых, увеличились на 1,7 млрд рублей чистые процентные расходы. И в заключении убыток от курсовых переоценок, которые включают блокировку денежных средств европейскими банками. Об этом мы говорили в разборе отчета за первый квартал. 

В итоге Русагро насобирала комбо финансовых переоценок в сумме 30+ млрд рублей, и сократила прибыль за период до 1,3 млрд рублей против 35,4 млрд в 2021 году. Я бы с удовольствием рассмотрел статью «коммерческие расходы», которые увеличились в 2 раза до 10 ярдов, но компания не удосужилась ее расшифровать. 

При этом скорректированная EBITDA с 2017 года поступательно растет. За 9 месяцев прибавила 15% до 35,4 млрд рублей. Вопрос лишь в вашей оценке. Что вы возьмете за основу, чистую прибыль или скорректируете ее на финансовые переоценки. Те же биологические активы уже в следующем году попадут снова в прибыль. 

Еще стоит обратить внимание на чистый долг, который подрос на 73 млрд рублей за счет новых займов. Для чего были взяты деньги пока неясно. Одной из версий является планируемая покупка уходящего из РФ Wilmar, компании производящий майонез «Ряба» и не только. Пока ND/EBITDA ниже 2x переживать не стоит, но поглядывать надо. 

💬 В этом разборе я сознательно опускаю проблемы регистрации, отсутствия дивидендов и риски приграничной работы предприятий Группы. Сегодня я хочу акцентировать ваше внимание только на финансовых показателях. 

А вы как хотели? Получить готовую идею по заработку денег? Нет, друзья. Мой блог больше, чем просто сигнальный канальчик в ТГ. Мы разбираемся в бизнесе и ответственно подходим к инвестированию. Это не игрушки и не забава. Это инструмент для грамотной парковки денежных средств, которые мы так долго и сложно зарабатывали.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

С Уважением,

Литвинов Владимир, ИнвестТема