Короткие заметки по отчету Московской Биржи за 2 квартал

Доходы биржи все сильнее смещаются в сторону комиссионных:
📈67%доходов: комисс +1,5 ярда до 8 млрд (+22%) 
📈33%доходов: проценты -0,5 ярда до 4.5 ярда (-10,5%) 
📈прочие опер доходы +0,2 ярда 
помню еще не так давно были 50/50 процентные и комиссы.

структура доходов 2 кв 2020
👉25% — денежный рынок
👉18% — депозиторка и расчеты
👉13% — форекс
👉12% — рынок акций
👉12% — прочие услуги
👉10% — срочка
👉09% — бонды 

Долгосрочный тренд по выручке вверх. В 2015 выручка была выше тренда из-за аномально высоких ставок полагаю и отличной волы в рубле

smart-lab.ru/q/MOEX/f/q/MSFO/revenue/

Огромный приток физиков на рынок (уже 5,9 млн чел, ИИС 2,5 млн) пока не конвертируется в значительный рост комиссионных.
Денежный и валютный рынки и депозитарий по-прежнему обеспечивают основу комиссионных доходов Мосбиржи — 56% (год назад было 60%) и растут темпом 12-14% в год. Рост комисса везде кроме рынка бондов.

📉Размер инвестиционного портфеля компании вырос на 22,3% до 938 млрд руб, но вследствие снижения процентных ставок в России и мире чистый процентный доход Биржи естественным образом снизился на 10,5%.
73% портфеля в валютных счетах и вал.ценных бумагах. 
эффективная доходность всего портфеля всего 1,7% (это микс моспрайм 5,6% + либор $ который почти 0)
если бы 100% было в рублях, доходность была бы СУЩЕСТВЕННО выше. 

На мой взгляд, основные доходы МБ не сильно зависят от усилий менеджмента Биржи, а в существенной степени зависимы от конъюнктуры свыше: ставки, волатильность, действия крупных банков (Сбера, ВТБ, Тинькофф) по привлечению физиков и т.п.

Мосбиржа мне нравится как бизнес.
НО акции конечно уже натянуты до предела, что впрочем соответствует качеству эмитента.
P/E=14, EV/EBITDA=8, я б лучше Тинькофф брал опять-таки, чем МБ.

Чарт показывает: MOEX — безусловный лидер рентабельности среди российских компаний, но при этом одна из самых недешевых компаний на рынке
https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/

Потенциально если фантазировать по поводу вероятных драйверов роста Биржи, то отмечу следующее:
☹️ ставки пойдут вверх. Это точно не в этом году.
☹️ волатильность скакнет. В этом году она и так уже скакала, теперь она скорее может снизиться.
☹️ лютые физики увеличат свою активность. Сейчас кажется, что мы приходим к потолку по физикам и скоро выйдем на плато.

👍возможно я недооцениваю потенциал физиков и они не сольются, а расторгуются со временем до приличных объемов. Но пока этот фактор слишком мал относительно действий профиков в структуре доходов биржи.

Лично мне эти акции не интересны к покупке.