По отчету Алросы. Хотел коротко, но не получилось

Значит, смотреть отчеты Алросы, Аэрофлота за докризисный квартал вообще бесполезно. Полезно разве что слушать, что говорит менеджмент на телеконференции. Алроса и Аэрофлот — одни из самых пострадавших компаний от коронакризиса. Динамика их акций сейчас — производная от новостей по срокам снятия карантина во всем мире. Причем, как мы видим на примере AFLT, если новости выходят позитивные, инвесторы будут тарить даже если в бизнесе этих контор тяжелое положение. (Никто не обещал, что рынок справедлив и эффективен).

AFLT и ALRS объединяет то, что выручка благодаря карантину, упала почти до нуля:
👉индийская огранка была закрыта до сих пор с апреля
👉ювелирный ритейл США и ЕС тоже

Куда продает Алроса в 1к? Бельгия=28B, Индия=11B, Россия = 11B, ОАЭ=9B, Израиль=5B

Прогнозы менеджмента?
👉контора ждет роста спроса в Китае с июля
👉индийская огранка только-только выходит из «отпуска»
👉ожидает восстановления продаж до нормального уровня с октября 2020 года
👉ALRS снижение производства в 2020 г до 28-31 млн карат с 34 млн.
👉обсуждается вариант резкого снижения добычи до 26 млн ежегодно в 2021-22 гг.
👉сокращение издержек в годовом исчислении составит 6 млрд руб.
👉capex 2020=20 млрд,  2021=23 млрд. (пред. 22 и 29 млрд.)
👉с гохраном нет переговоров по покупке алмазов
👉4кв20 будет равен 4кв19! (лично я сильно сомневаюсь)
👉прогноз продаж 2020=25М карат.

https://smart-lab.ru/q/ALRS/f/y/MSFO/diamonds_sales/
Продажи алмазов Алросы падать начали еще в «мирное время»: 2018 (-8%), а продолжили в 2019 (-12%).
Продажи 2019 были 33 млн карат, то есть менеджмент  думает, что продажи упадут всего на 25%.


Очевидно, что простой 2 кв. привел к росту запасов, и вероятно, должен привести к падению цен на ювелирку. У Алросы запасы кстати 21 млн карат.

В каком случае можно ожидать быстрого восстановления объемов и цен? Только если в мировой экономике начнется бум. Ждёте вы этого? Думаю, нет. Посмотрите на уровень безработицы в мире. Кажется, что сокращение CAPEX Алросы на 2020-21 годы явно неадекватное.

По отчету:
👉Отчет почти не зацепил карантин, но падение цен и объемов уже пошло.
👉Мировой спрос в 1к успел упасть только на 6,1%
👉Выручка упала на 7 ярдов, себестоимость на 8 млрд.
👉Таким мокаром умудрились даже увеличить операц. прибыль с 24,5 до 26 млрд руб.
👉Чистая прибыль минимальная за 5 лет = 3 млрд (-21 млрд вал. переоценка долга)
👉Причем прибыль стабильно падает с 2016
👉FCF=+22 млрд, прибыль ты не всегда права)
👉по дивидендной политике, если значение коэффициента Чистый долг/EBITDA на конец I полугодия или года соответствует диапазону 1,0-1,5, то размер полугодовых дивидендов составляет от 50 до 70% от свободного денежного потока.
👉долг/EBITDA 0,73 — относительно низкий показатель
👉$1,2 млрд (85,8 млрд руб) на счетах, денег пока хватит продержаться

Оценка


https://smart-lab.ru/q/ALRS/f/y/MSFO/

Перспектив роста не видно, скорее видно, что рынок 2020-2021 будет слабее, чем в предыдущие годы.
Алроса стоит 500 ярдов
С долгом = 630
ЕБИТДА=100
EV/EBITDA=6,3 — многовато
P/E=12
ТО есть не сказать, что бумагу отдают дешево
судя по заявкам менеджмента, вижу неадекватный оптимизм и по продажам, и по капексу.