Газпром нефть: увеличивает инвестиции, несмотря на падение цен на нефть

Выручка. Показатель остался практически без изменений на уровне ₽2,5 трлн. Сокращение цен на нефть компания компенсировала ростом объемов продаж. Добыча за год увеличилась на 3,5%. 

Прибыль. EBITDA компании также осталась практически без изменений на уровне ₽712 млрд. Чистая прибыль выросла на 6% до ₽400 млрд за счет «неденежных» доходов от переоценки валютного долга. 

Свободный денежный поток упал. Газпром нефть на 23% увеличила капитальные затраты, что сократило свободный денежный поток по итогам 2019 года со ₽162 до ₽148 млрд. В ближайшие два года компания планирует продолжить увеличение инвестиций, несмотря на текущие негативные тренды в ценах на нефть. 

Дивиденды. По итогам 2019 года компания должна выплатить акционерам около 180 млрд рублей в виде дивидендов, что превышает свободный денежный поток. Выполнить обязательства перед акционерами без увеличения долговой нагрузки позволит продажа основных средств в 2019 году на ₽115 млрд. Доходность совокупных дивидендов за 2019 год к текущей цене — 8,5%. 

Долг. В 2019 году Газпром нефть погасила обязательства примерно на 60 млрд, коэффициент совокупный долг/EBITDA за год снизился с 1,1x до 1x. Коэффициент «Чистый долг/EBITDA» остался на уровне 0,7x из-за сокращения депозитов на балансе. 

Дивидендная стратегия. Газпром нефть находится близко к попаданию в дивидендный портфель, однако текущего рейтинга недостаточно для прохождения. Негативно на профиле компании сказывается средний свободный денежный поток, который не позволит в дальнейшем увеличивать выплаты акционерам без увеличения долговой нагрузки. 

Активная стратегия. Компания обладает хорошей эффективностью и немного недооценена по мультипликаторам. Тем не менее рост инвестиций и текущий негативный тренд в ценах на нефть означает ухудшение результатов в краткосрочной перспективе. Акции компании на данный момент не подходят для активного портфеля Bastion.