Блог компании БКС Мир инвестиций | Каким будет курс рубля в ноябре

Содержание статьи

1. Главное
2. В деталях
3. Сырьевой фактор
4. Регуляторный фактор
5. Долговой рынок
6. Перспективы ноября

Главное

В октябре после резкого ослабления, произошедшего в начале месяца, рубль перешел к поступательному восстановлению. В последнюю неделю наблюдается консолидация около максимальных с начала августа уровней.

Укреплению рубля способствуют сырьевой и регуляторный факторы. Однако, судя по динамике конца месяца, воздействие внешнеторговых операций суммарно пока обеспечивает баланс между спросом на инвалюту и ее предложением.

В ноябре рыночное равновесие на валютном рынке способно сохраняться, но амплитуда разнонаправленных движений котировок может временно выходить за диапазон консолидации, сформированный на текущей неделе. Это может быть вызвано в том числе фактором геополитики, который способен усилить влияние в начале нового месяца.

В деталях

В начале октября курс рубля резко сдал позиции, но затем перешел к более быстрому и устойчивому росту. Вчера юань уходил чуть ниже уровня 12 руб., а официальный курс доллара на этой неделе установил минимум более чем за два месяца вблизи отметки 80,5 руб.

Основным драйвером укрепления рубля выступают высокие цены на нефть, компенсирующие ему возросшие объемы покупок иностранной валюты Банком России в рамках исполнения бюджетного правила.

Кроме того, благодаря улучшению новостного фона, связанного с геополитикой, многие сокращали позиции в инвалюте, которую ранее покупали для защиты активов от высоких геополитических рисков. Однако этот фактор способен возобновить давление на курс рубля в начале ноября.

Дополнительно устойчивому укреплению рубля препятствует относительно высокий объем импорта, в том числе обусловленный фактором геополитики. В то же время ускорившийся в октябре рост котировок нефти способен с лагом минимум в один месяц усиливать поддержку российской валюте. В результате совокупное влияние ключевых факторов будет способствовать продолжению разнонаправленной динамики курса рубля в рамках консолидации.

Сырьевой фактор

Нефтяные цены в октябре возобновили поступательный рост, прерванный во второй половине прошлого месяца ощутимой коррекцией. Котировки Brent сегодня установили очередной полугодовой максимум немного выше $118.

Подорожанию нефти продолжает способствовать неопределенность с ситуацией вокруг иранского конфликта. Он по-прежнему ограничивает производственные и экспортные возможности региона. Риски ухудшения этой ситуации в результате военной эскалации лишь увеличатся сразу после промежуточных выборов в Конгресс США 3 ноября.

Таким образом, высокие котировки нефти остаются основой устойчивости рубля и в ноябре будут лишь усиливать поддержку его курса. Даже в случае сильного снижения нефтяных цен это из-за лага во времени самое ранее лишь через месяц начнет сказываться на поступлении экспортной выручки в страну.

Регуляторный фактор

В прошлую пятницу Банк России ожидаемо вновь оставил ключевую ставку на уровне 14%, несколько ужесточив риторику в итоговом пресс-релизе. Осторожность ЦБ в ее снижении обусловлена в первую очередь относительно высокими инфляционными рисками.

Но, учитывая существенное подорожание нефти, вероятно, в стартующем 9 ноября новом месячном периоде регулятор будет покупать для Минфина в рамках исполнения бюджетного правила как минимум примерно тот же объем инвалюты, как в октябре. Это вместе с относительно большим объемом импорта способно сдерживать укрепление рубля.

В целом денежно-кредитные условия остаются достаточно жесткими. К тому же сигналы от Банка России пока не дают повода ожидать быстрого снижения процентных ставок в экономике. Этот фактор является одним из главных для устойчивости и относительной силы любой валюты.

Долговой рынок

Российский долговой рынок в начале октября сумел переломить негативную тенденцию предыдущих двух месяцев. Индекс гособлигаций RGBI немного не дошел до четырехмесячного минимума, установленного в июле, после чего планомерно восстанавливался, обновив месячный максимум.

Восходящей коррекции котировок ОФЗ способствовало улучшение фактора геополитики. Связанный с ней информационный фон был достаточно позитивным, чтобы перевесить негатив, связанный с продолжением паузы в снижении ключевой ставки.

Если оптимизм, связанный с геополитикой, будет хотя бы поддерживаться новостями, не говоря даже о частичной реализации соответствующих ожиданий, спрос на рублевые облигации может увеличиваться. Это способно оттянуть часть ликвидности с валютного рынка, что окажет дополнительную поддержку рублю.

Перспективы ноября

Скорее всего, в ноябре равновесие на российском валютном рынке сохранится. Ему будет способствовать по-прежнему существенный приток экспортной выручки, обеспеченный дорогой нефтью, который компенсирует относительно высокий спрос на иностранную валюту со стороны импорта.

В то же время фактор геополитики способен оказать как дополнительную поддержку рублю, так и давление на его курс. Всплеск геополитической неопределенности может произойти в начале месяца на фоне парламентских выборов в США, а также ожидающегося нового раунда переговоров по Украине.

Таким образом, в ноябре курс рубля может в рамках консолидации этой недели продолжить совершать разнонаправленные движения. Их амплитуда может увеличиться, но вряд ли один из таких импульсов получит развитие. Поэтому в базовом сценарии пара CNY/RUB останется в диапазоне 12–12,25 руб. В этом случае официальный курс доллара может находиться в коридоре 79,8–81,5 руб., если у нас, как и на мировом рынке, отношение китайской валюты к американской (пара USD/CNY) останется около текущего значения 6,65.