🏥 МД Медикал — котировки держатся лучше рынка

Хорошие цифры за H1 26:
▪️ Выручка — 24,8 b₽ (+29% г/г)
▪️ EBITDA — 7 b₽ (+20% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 5,3 b₽ (+5% г/г)
▪️ Кэш на балансе — 4,6 b₽ (+31% г/г)

Это последний отчет с проявлением эффекта приобретения Эксперта. Июньские M&A повлияют на выручку и прибыль уже в этом полугодии. Позитивные моменты:

▪️ Помимо M&A, открывают собственные клиники. Выручка клиник в Москве (в сегменте не было M&A) +18% г/г.

▪️ Несмотря на присоединение менее маржинальных клиник Эксперта и сильный рост расходов на персонал, маржа EBITDA снизилась незначительно — до 28%.

▪️ Стабильный рост денежных потоков. Заработали 4,5 b₽ FCF без учета инвестиций в M&A.

▪️ Расходы на M&A составили 8,2 b₽, ради этого взяли долг 6 b₽. Но Net Debt/EBITDA 0,4, что крайне мало.

▪️ Чистый долг — 6,2 b₽. С текущими денежными потоками без крупных M&A могут погасить его в ближайшие 12 месяцев.

☝️ Будет анонс дивидендов. Скорее, payout останется прежним — 60% ЧП. Примерно 43 ₽ за 1 полугодие с доходностью 3%. За год — 6–7%, но дивиденды — не основа идеи MDMG.

Основной «условный» негатив отчета — резкий рост капекса и сокращение чистого процентного дохода. Почему условный — кэш идет на инвестиции. Делают ставку на кросс-продажи, когда от приобретения больницы стоит ждать увеличения пациентопотока и в сегменте клиник. Привлекательность — в темпах роста и рентабельности, с этим все в порядке. В первую очередь оцениваем рост EBITDA в 20%.

❗️ Стоит отметить, что оценка в FWD P/E 7 смотрится высоковато на фоне рынка. Но это потому, что большинство компаний на рынке упали и многие оцениваются запредельно дешево. При нормализации рынка ожидаем возвращения MDMG к зимним максимумам, компания сохраняет позитивную траекторию развития.