​​🚗 Европлан — постепенные улучшения уже сейчас, но основной позитив в 2027 году

Ожидаемо слабые цифры за Q1 26:

▪️ Чистый процентный доход 4,2 b₽ (-33% г/г)

▪️ Чистый непроцентный доход 3,7 b₽ (-4% г/г)

▪️ Лизинговый портфель 169 b₽ (-34% г/г, -11% к/к)

▪️ Новый бизнес 19,1 b₽ (-12% г/г)

▪️ Чистая прибыль 1,8 b₽ (+33% г/г)

▪️ Стоимость риска 8,4% (+2,8 п.п. г/г)

Ставка ЦБ 14,5% не сильно помогает лизинговому рынку. Есть точечная активность, но новый бизнес стагнирует с 2025 года. Во-вторых, сами ограничивают выдачи, фокусируясь на наименее рискованных лизингополучателях.

Количество авто в лизинге -17% г/г, тогда как количество клиентов +7% г/г. Еще один признак сниженного спроса. Новые клиенты не приносят такого объема заказов, как, например, в 2024 году.

Улучшение качества портфеля приводит к:

▪️ Снижению расходов на резервирование: отчисления в 2 раза меньше г/г.

▪️ Снижению COR. Прошел пик в 3 квартале.

▪️ Росту чистой прибыли. На низкой базе видим сильную динамику.

Подтвердили прогноз на 2026 год:

▪️ ЧП 7 b₽ (+37% г/г). Возможно, если COR и дальше будет снижаться.

▪️ Дивиденды 100% ЧП. Соответствует политике. Это 58 ₽ с доходностью 9%.

Пока рынок ждет ставки ЦБ 10–12%, Европлан сосредоточен на качестве портфеля вместо объемов и возврате акционерам. Это обещали еще в прошлом году и выполняют. Основной риск — просрочка растет, NPL — 2,34% (+1 п.п. г/г). Это еще комфортный уровень в рамках отрасли, но мешает сильнее снижать резервы.

☝️ Котировки росли под оферту выкупа Альфа-Банком, но сейчас апсайда уже нет. Из-за взлета с FWD P/E 11 дороговато, див. доходность не такая интересная. После оферты увидим очередной откат, и там уже можно искать возможности для покупок с пониманием, что основной потенциал в этой истории реализуется уже в 2027 году, когда ставка ЦБ снизится до более приемлемых для лизинговых компаний 12%.