​​🌿 ФосАгро – очень слабый квартал

Снова слабые цифры:

▪️ Выручка 132 b₽ (-18% г/г)

▪️ Скорр. EBITDA 12 b₽ (-78% г/г)

▪️ Чистая прибыль 221 m₽ (снижение в 215 раз г/г)

Большую часть квартала цены фосфорных удобрений провели в боковике на локальном дне. Лишь в конце февраля начался рост на иранском конфликте. В отличие от Акрона, площадки не попали под атаки БПЛА, производство резко не снижалось. Почему же видим обнуление прибыли:

▪️ Укрепление рубля г/г. 70% выручки – экспорт, рублевые цены удобрений ниже, чем в 2024.

▪️ Все ключевые производственные расходы растут – от персонала до газа и электроэнергии. Отдельно отметим рост затрат в 2,5 раза на серу – одно из основных видов сырья для фосфорных удобрений. Снижение выпуска на газоперерабатывающих заводах (ремонты + в прошлом году были атаки с остановкой производства) привело к росту цен.

▪️ Давление долга. Чистый финансовый расход вырос до 30% опер. прибыли, т.к. с такой конъюнктурой долг невозможно сократить.

▪️ Влияние курсовых убытков от ослабления рубля в течение квартала (переоценка долга). Разовый фактор, но он и привел к крошечной прибыли.

🤔 Из-за отрицательного FCF в Q4 дивиденды отменили, что вызвало распродажу в акциях.

⚠️ 2 квартал будет лучше – цены удобрений сильнее выросли, но сера и рубль снова испортят результат. В моменте сера стала ключевой статьей затрат и перекрывает рост цен на продукцию компании.

После плохого квартала FWD P/E вырос до 8–9, див. доходность опустилась до 3–4%. Несмотря на очень слабые результаты в моменте, PHOR выглядит интересно с идеей покупки у нижней границы 4-летнего боковика (5800–6000) и продажей у верхней границы (7200) после стабилизации цен на серу и ослабления рубля в сторону 78–82. Оба фактора могут реализоваться осенью — в начале зимы.