Сбербанк отчитался за март 2026 г. — процентная маржа расширяется, отмечаю рост резервов/кредитного риска. Темпы дивидендной базы выше, чем в 2025 г.

🏦 Сбербанк опубликовал сокращённые результаты по РПБУ за март 2026 г. Со снижением ставки и смягчением ДКП кредитный портфель включил повышенную скорость (выдача ипотеки 9 месяцев подряд выше, чем год назад, а потребительского кредитования 6 месяцев подряд), но в этом месяце стоит отметить непосильную помощь прочих доходов. Частным клиентам в марте было выдано 473₽ млрд кредитов (+62% г/г, в феврале выдали 399₽ млрд), темпы высокие, но надо учитывать низкую базу прошлого года (ставка в марте 2025 г. — 21%):

💬 Портфель жилищных кредитов вырос на 0,8% за месяц (в феврале +0,8%) и составил 12,8₽ трлн. В марте банк выдал 230₽ млрд ипотечных кредитов (+34,5% г/г, в феврале 210₽ млрд). Оживление в ипотеке связано с различными смягчениями/отменами комиссий и снижением ставки (банк отмечает, что в марте кредитование по рыночным программам выросло до 85,1₽ млрд и составило 37% от общего объема выдач, то есть фокус смещается в сторону рыночной ипотеки), эффект от ужесточения условий по Семейной ипотеке по сути уже ушёл (количество льготных кредитов теперь ограничено одним на семью).

💬 Портфель потреб. кредитов снизился на 0,2% за месяц (в феврале -0,4%) и составил 3,2₽ трлн. В феврале банк выдал 190₽ млрд потреб. кредитов (+163,9% г/г, в феврале 161₽ млрд). Снижение ставки и смягчение ДКП привели к тому, что выдачи 6 месяцев подряд выше, чем годом ранее.

💬 Корп. кредитный портфель вырос на 1,5% (в феврале +0,8%) и составил 31₽ трлн. В марте корпоративным клиентам было выдано 2,1₽ трлн кредитов (+16,7% г/г, в феврале 1,8₽ трлн). Отмечаю повышение выдачи относительно прошлого года и месяца.

Основные показатели компании за март:

☑️ Чистые процентные доходы: 305₽ млрд (+27,7% г/г)
☑️ Чистые комиссионные доходы: 63,8₽ млрд (+4% г/г)
☑️ Чистая прибыль: 166,4₽ млрд (+21,3% г/г)

🟢 Процентные доходы показывают значительный рост, всё из-за снижения ставки (% маржа растёт).

🟢 Комиссионные доходы пришли в норму, после снижения в феврале, это было связано с изменением методологических корректировок, снизивших базу комиссионных расходов в прошлом году.

🟢 Банк не раскрывает прочие доходы, но судя по опер. прибыли, там около +69,6₽ млрд (всё из-за ослабления рубля, в феврале +33,5₽ млрд), годом ранее -14₽ млрд.

🟢 Расходы на резервы и переоценка кредитов за февраль составила -121,8₽ млрд (годом ранее -21,8₽ млрд), в РПБУ учитывается валютная переоценка в резервах, поэтому резервирование приходится высчитывать (по моим подсчётам переоценка принесла убыток в -22,1₽ млрд, а резервирование составило -99,7₽ млрд, то есть резервирование увеличилось вдвое по сравнению с прошлым годом -44,6₽ млрд).

🟢 Опер. расходы составили -105₽ млрд (+15,4% г/г), рост расходов выше инфляции (притом что Сбер сокращает отделения с большой скоростью).

🟢 Налог на прибыль составил 45,2₽ млрд, вместо 52,9₽ млрд, ставка снизилась с 25 до 21,4% (разница в 7,7₽ млрд, за 2026 г. Сбер уже сэкономил 21,15₽ млрд на налоговом манёвре).

🟢Достаточность капитала составляет 14,1% (+0,3% м/м, выше на 0,7%, чем год назад), переоценка ОФЗ принесла прибыль в 34,6₽ млрд из-за роста индекса RGBI. По див. политике ключевым условием является поддержание достаточности общего капитала по РПБУ на уровне не менее 13,3%, расчёт Сбера не учитывает прибыль за 3 месяца 2026 г. в коэффициентах до аудита (это влияние оценивают в +0,9%).

✅ За 2026 г. Сбер заработал уже 10,9₽ на акцию по РПБУ, хороший темп, выше, чем в прошлом году (дивидендная база, 50% от ЧП). ЦБ снизил ставку/смягчил ДКП, как вы понимаете кредитный портфель ожил/процентная маржа расширилась, но стоит всё-таки обратить внимание на низкую базу первого полугодия 2025 г. (ставка 21% в начале года, отмена льготной ипотеки и видоизменение семейной) и рост резервов/кредитного риска.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor