Блог компании Финам Брокер | «Т-Технологии» и «Совкомфлот»: разбираем отчетности

🔸«Т-Технологии»

❕ По итогам отчетности аналитики «Финама» установили для акций компании целевую цену на уровне 3950 руб., что предполагает апсайд 18,3%.

Несмотря на сложную операционную среду, связанную с заметным ухудшением экономической конъюнктуры в РФ, жесткой монетарной политикой в стране и ужесточением регулирования банковского сектора, холдинг «Т-Технологии» очень уверенно смотрелся в финансовом плане в 2025 году, IV квартал не стал исключением. Благодаря сильному бренду и эффективной бизнес-модели эмитент продемонстрировал быстрые темпы роста финпоказателей при самой высокой в секторе рентабельности капитала, при этом менеджмент дал позитивный прогноз на 2026 год. Руководство «Т-Технологий» заявило о планах по дальнейшему наращиванию дивидендов и продолжению реализации программы выкупа акций.

«Т-Технологии» завершили 2025 год на мажорной ноте. Операционная чистая прибыль акционеров (без учета неконтрольной доли участия и эффектов от инвестиций в «Яндекс») в IV квартале подскочила на 41% (г/г), до 54,4 млрд руб. , при рентабельности капитала на высоком уровне 33,3%, а за весь прошлый год достигла 174,4 млрд руб. (+43%). Чистый процентный доход в октябре — декабре увеличился на 17% (г/г), до 146,9 млрд руб., на фоне роста объема кредитного портфеля и показателя чистой процентной маржи (на 0,3 п.п., до 11,3%). Чистый комиссионный доход поднялся на 29%, до 43,6 млрд руб., благодаря увеличению клиентской базы и расширению экосистемы продуктов. Определенную поддержку прибыли оказало сокращение расходов на резервирование на 9% (г/г), до 39,5 млрд руб., на фоне снижения стоимости риска на 1,6 п.п. до 4,9%. Между тем операционные расходы увеличились на 10%, до 93,9 млрд руб., в связи с ростом клиентской базы и инвестиций в IT-платформу и персонал.

В 2026 году менеджмент «Т-Технологий» рассчитывает на рост операционной чистой прибыли на 20% и более, отмечая при этом, что данный прогноз является консервативным и может быть пересмотрен по результатам первого полугодия. Также совет директоров рекомендовал дивиденды за IV квартал 2025 года в размере 45 руб. на акцию (последний день для покупки акций под дивиденды — 22 мая). Таким образом, в сумме выплаты за прошлый год составят 149 руб. на акцию. При этом в 2026 году руководство планирует нарастить общий объем дивидендных выплат более чем на 20%. По оценке аналитиков, дивиденд NTM может достичь 193 руб. на акцию, с доходностью 5,8%. «Т-Технологии» продолжат реализацию программы байбэк в объеме до 10% от free float.

Недавно «Т-Технологии» сообщили о покупке у «Яндекса» 100% сервиса «Авто.ру» за 35 млрд руб. Сделка, как ожидается, усилит уже имеющуюся автомобильную экосистему Группы, расширит ее возможности за счет внедрения решений «Авто.ру». Кроме того, ранее акционеры «Т-Технологий» одобрили сплит акций в соотношение 1 к 10, что должно повысить их доступность для розничных инвесторов и улучшить ликвидность. Последний день торговли бумагами «Т-Технологий» до дробления назначен на 10 апреля, а возобновятся торги 17 апреля.

🔸«Совкомфлот»

Крупнейшая российская судоходная компания показала довольно слабые финансовые результаты по итогам 2025 года из-за сохранявшегося санкционного давления. Однако в краткосрочной перспективе, на фоне конфликта на Ближнем Востоке, компания выигрывает за счет роста фрахтовых ставок и временного снятия части санкций на российскую нефть. В долгосрочной перспективе привлекательность компании основана на развитии Северного морского пути, а также переориентации экспорта СПГ на азиатские рынки.

❕ Эксперты присваивают акциям «Совкомфлота» целевую цену 90,74 руб. в перспективе 12 месяцев, котировки в текущий момент оценены справедливо. С минимумов 2026 года цены уже выросли на 25% на фоне роста фрахтовых ставок из-за эскалации конфликта Израиля и США с Ираном. В данный момент положительное влияние ситуации на компанию уже учтено в цене. Тем не менее нет ясности относительно окончательного снятия санкций.

Ключевой фактор роста — развитие Северного морского пути (СМП), который является самым коротким морским маршрутом между Европой и Азией. Значимость СМП заключается в стратегическом контроле над арктическими ресурсами, а также в возможности диверсификации мировых логистических цепочек на фоне геополитических вызовов. В 2025 году «Совкомфлот» запустил в эксплуатацию инновационный газовоз «Алексей Косыгин», подтвердивший свои возможности в сложных условиях СМП.

Администрация Дональда Трампа временно смягчила ограничения на торговлю российской нефтью. Для «Совкомфлота» это создает возможность краткосрочного увеличения загрузки флота и снятия некоторых логистических ограничений. Дополнительным позитивным фактором стало повышение мировых ставок фрахта из-за напряженности на Ближнем Востоке, что увеличивает доходы перевозчиков.

Россия в 2025 году продолжила переориентацию экспорта СПГ с Европы на Азию: доля ЕС впервые снизилась до 44%, тогда как поставки в Китай выросли на 18,3% за год и в 51 раз по сравнению с 2015 годом. Тренд на расширение экспорта в дружественные азиатские страны укрепляется и будет усиливаться на фоне развития инфраструктуры и растущего спроса в регионе.

По итогам года выручка компании снизилась на 30% (г/г) до $1310 млн, выручка на основе тайм-чартерного эквивалента сократилась на 31% (г/г) до $1065 млн. Скорректированная EBITDA уменьшилась примерно в 2 раза — до $526 млн. Убыток за период составил $648 млн против прибыли $424 млн в 2024 году. Скорректированный убыток — $6 млн против прибыли $509 млн в 2024 году. Главными причинами негативной динамики стали усиление геополитических рисков и санкционного давления. В 2025 году расширился перечень судов под блокирующими санкциями, что привело к дополнительным коммерческим и операционным сложностям, снижению загрузки флота и простою части судов. Существенное влияние оказали и убытки от обесценения флота ($551 млн против $96 млн годом ранее).

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы, а также на наш канал в MAX