X5 снова заплатит большие дивиденды? Рассказываю, сколько и когда.

 X5 отчиталась за 4 квартал и отчиталась хорошо. Сильнее моих ожиданий и рыночного консенсуса. Поднял прогноз по дивидендам на 2026 год.

➡️ Результаты 4 кв. и всего 2025 года 

❌ Скор. прибыль 2025 = 96,8 млрд руб. (-17% г/г)

✔️ Скор. прибыль 4 кв. 2025 = 21,4 млрд руб. (+24% г/г)

❌ EBITDA 2025 = 273,1 млрд руб. (+8% г/г) 

✔️ EBITDA 4 кв. 2025 = 78,6 млрд руб. (+48% г/г)

 
👍 Маржинальность по EBITDA в 4 кв. расширилась до 6,35% (!) за счет снижения темпов роста расходов (на персонал всего +9% г/г в 4 кв.) и выхода «Чижика» на положительную маржу в 4 кв.

👍 X5 ориентировала нас на CAPEX в 5,5% от выручки, в итоге 4,6%. Это и положительные изменения в оборотном капитале на 32 млрд руб. позволили показатьFCF в 4 кв. = 34,1 млрд руб. 

➡️ Прогнозы X5 на 2026 год

• Рост выручки на 12-16% 

• Рентабельность по скор. EBITDA выше 6%

• СAPEX от выручки в диапазоне 4,5-4,7%

Исходя из параметров, которые X5 нам озвучил выше я прогнозирую: 

EBITDA 2026 = 321,7 млрд руб. (закладываю рентабельность выше 6%, сильно срезали расходы + Чижик вышел в положительную маржу)

Прибыль 2026 = 100,7 млрд руб. 

FCF 2026 = 11,8 млрд руб. (все еще небольшой)

В моей модели темпы роста выручки 13% (компания отметила на звонке, что первые 2М по выручке около нижней границы прогноза). 

💸 Дивиденды

X5 платит дивиденды, ориентируясь на показатель ND/EBITDA, и стремится за счет выплат приводить его в диапазон 1,2-1,4. 

Я прогнозировал, что после выплаты 368 руб. на 1 акцию, ND/EBITDA как раз будет у верхней границы 1,4. При этом, за счет роста маржи по EBITDA в 4 кв. и сокращения программы капитальных затрат, ND/EBITDA после выплаты дивидендов 1,17, что создает запас для выплаты дивидендов в 2026 году. 

В течение 2026 года я жду две выплаты (первая в июле, вторая в декабре). Общий объем дивидендов может составить 329 руб. на 1 акцию (чтобы прийти к уровню долга 1,2), доходность 13,4%. 

📈 Дивиденды могут быть и выше, если: 

1) Решат выплатить по границе 1,3 или 1,4 ND/EBITDA — вплоть до 600 руб. на 1 акцию. При этом, если выплатят по средней или верхней границе, то потенциальные дивиденды за 2027 год снизятся. Я думаю, что стоит ориентироваться на 650-700 руб. в ближайшие 2 года. 

2) Продадут казначейский пакет акций. Продажа казначейского пакета по текущим ценам может добавить в дивиденды около 230 руб. 

Вот тут собрал для вас ТОП-10 компаний, которые заплатят самые высокие дивиденды за 2025 год, если не читали, рекомендую: t.me/Vlad_pro_dengi/2167

📊 Оценка X5

X5 оценивается в 6,2 прибыли 2025 и 6 прибылей 2026 года. Это дешевле исторической оценки (7,5-8 P/E), но дороже Ленты, Магнита и Новабев. С другой стороны — дивиденд тут, с высокой вероятностью, будет наиболее высокий в секторе (возможно, с Новабев посоперничают). 

Итого: с одной стороны темпы роста выручки X5 замедляются на фоне снижения инфляции; компания оценена чуть дороже других ритейлеров по прибыли (6 P/E), но с другой X5 снизила издержки и восстановила уровень маржинальности по EBITDA выше 6% и потенциально заплатит 330 руб. дивидендов в 2026 + этот уровень может быть выше за счет реализации казначейского пакета или поднятия планки по долгу для выплаты. 

У меня нет акций X5, при этом, следить стал внимательнее, отчет хороший. С интересом посмотрю отчет за 1 квартал, который будет уже в апреле. 

В кейсе X5 было неочевидно, что на снижении темпов роста выручки мы увидим восстановление маржи. Интересно посмотреть, что будет у Ленты, и еще более интересно, что у Магнита с маржой во 2-м полугодии.

Друзья, взяли пользу из статьи? Поставьте лайк! И приглашаю вас подписаться на мой канал, если еще не подписаны 🤝