🏥 МД Медикал – ждём сильный год

📊 Смотрим на 4 квартал

▪️ Выручка 12,6 b₽ (+39% г/г)
▪️ Рост LFL-выручки +16% г/г
▪️ Капзатраты 2,2 b₽ (х3 г/г)
▪️ Кэш на балансе 2,7 b₽ (-55% г/г, -30% к/к)

Выручка за год выросла на 31% г/г — выше прогноза (рост на 25%). Драйверы роста:

▪️ Приобретение ГК «Эксперт» (выручка региональных клиник х2,3 г/г)
▪️ Открытие новых клиник в 2024–2025, пациенты которых — источник доп. спроса на услуги госпиталей (кросс-продажи)
▪️ Повышение чека. В регионах повышение было сильнее (на 6–22% г/г), что связано с увеличением набора услуг, входящих в посещение или пребывание, а также возрастающим спросом на более дорогие узкопрофильные услуги

📈 На чём будут расти в 2026

▪️ Синергия от «Эксперта» + низкая сравнительная база в 1-м полугодии
▪️ Новые клиники и расширение мощностей имеющихся (запустили в ноябре)
▪️ 5 клиник откроют в 2026, из них 3 — уже в 1 квартале
▪️ Возможны M&A
▪️ Высокая компетентность, позволяющая и дальше увеличивать чек без оттока клиентов

⚠️ Риски

На 2026–2027 капекс — 10 b₽. Останется повышенным, как и в 2025 (составил 4,3 b₽). Это давление на FCF.

Как и предполагали, в 4 квартале случилась просадка по кэшу, усиленная покупкой здания под госпиталь. Здесь ничего страшного, т.к. ежеквартально могут зарабатывать 3,5–4 b₽ OCF. За полугодие отобьют годовой капекс, ещё и на дивиденды хватит.

👌 Дивиденды в силе — обещают более 60% чистой прибыли. Доходность — 6–7%. Мощности выросли на 30%, что даёт сильный потенциал роста в текущем году. Отличный вариант покупки из защитного сектора.