Доктрина Дона-Роу: падение Мадуро приводит к резкому росту акций нефтяных компаний США

В понедельник утром фьючерсы на нефть марки Brent практически не изменились после специальной операции президента Трампа с участием спецназа Delta Force, в результате которой был свергнут социалистический лидер Николас Мадуро в Венесуэле. Хотя фьючерсы на нефть отреагировали сдержанно, американские акции энергетических компаний резко выросли на премаркете, отражая растущий оптимизм в отношении того, что Chevron и Exxon Mobil находятся в числе наиболее подготовленных к тому, чтобы возглавить возрождение нефтяной промышленности Венесуэлы в рамках новой геополитической модели, которую мы назвали обороной Западного полушария, или тем, что некоторые в последние дни окрестили «доктриной Дона-Роу».
Акции Chevron подскочили на целых 10% на предварительных торгах в Нью-Йорке, акции ConocoPhillips выросли на 5%, а Exxon Mobil — на 3%. Если рост Chevron примерно на 7% сохранится и на основной торговой сессии, это будет самым большим дневным приростом акций компании с конца лета 2022 года. Аналитик Bloomberg Intelligence Винсент Г. Пьяцца объяснил, почему компания Chevron занимает наиболее выгодное положение среди крупнейших нефтяных компаний, уже добывая около 20% венесуэльской нефти в рамках исключения из санкций США и экспортируя сырую нефть на американские нефтеперерабатывающие заводы. «Компания Chevron явно выиграет от любых изменений в политической обстановке и санкциях в Венесуэле, поскольку она является единственной крупной американской компанией, которая все еще добывает там нефть, перерабатывая примерно 200 000–250 000 баррелей в день по американской лицензии с развитой инфраструктурой и экспортными маршрутами. Более благоприятный режим мог бы позволить Chevron нарастить производство, свободнее экспортировать нефть на нефтеперерабатывающие заводы на побережье Мексиканского залива в США и вернуть миллиарды долларов, причитающиеся PDVSA. У Exxon Mobil и ConocoPhillips есть юридические претензии, а не краткосрочные операционные выгоды: у первой имеется непогашенное арбитражное решение на сумму более 1 миллиарда долларов, а у второй — решения, превышающие 10 миллиардов долларов, включая проценты. Правительство, лояльное США, может отдать приоритет урегулированию претензий. В более широком контексте нефтяной рынок окажется в невыгодном положении, поскольку увеличение поставок из Венесуэлы окажет давление на цены». Пока ситуация остается неопределенной и успокаивается, мы полагаемся на аналитика UBS Анри Патрико, который предоставил столь необходимую информацию о нефтяной промышленности Венесуэлы: «США захватили венесуэльского лидера, упомянув инвестиции в нефтяную отрасль и увеличение экспорта. В субботу правительство США объявило о захвате венесуэльского лидера Николаса Мадуро в результате военной операции в Каракасе. Президент США Дональд Трамп заявил, что США «будут контролировать Венесуэлу до тех пор, пока не произойдет безопасный переход к законной замене», и несколько раз упомянул нефть. На пресс-конференции он сказал, что американские нефтяные компании «придут, потратят миллиарды долларов, починят сильно разрушенную инфраструктуру, нефтяную инфраструктуру» и что они будут «продавать нефть, вероятно, в гораздо больших объемах». В случае отмены санкций это может ускорить восстановление добычи в краткосрочной перспективе. Мы рассматриваем события этих выходных как несколько негативное влияние на цену нефти в краткосрочной перспективе. Хотя президент США заявил, что эмбарго США на венесуэльскую нефть остается в силе, эти события, вероятно, снижают риск дальнейшего устойчивого падения добычи в Венесуэле, и, на наш взгляд, существует потенциал для более резкого восстановления. Это может быть частично компенсировано более высокой премией за геополитический риск. Венесуэла добывает около 0,9 млн баррелей в сутки в 2025 году, что составляет менее 1% мирового предложения. Последние отчеты показывают, что добыча упала примерно на 150 тыс. баррелей в сутки в декабре из-за санкций США (ссылка) с примерно 850 тыс. баррелей в сутки в ноябре (МЭА). Еще в октябре 2025 года она достигала 1 млн баррелей в сутки (см. Рисунок 1), и, как сообщается, удары США не повлияли на нефтяную инфраструктуру. Таким образом, мы считаем, что добыча может довольно быстро вернуться к уровню 1 млн баррелей в сутки, если будут сняты ограничения в США, что представляет собой небольшой потенциал роста в 150 тыс. баррелей в сутки по сравнению с нашим базовым сценарием в 850 тыс. баррелей в сутки на 2026 год. Возможно, его удастся немного увеличить до 1,2-1,3 млн баррелей в сутки. Это создаст дополнительные трудности для нефтяного рынка в 2026 году, но не изменит ситуацию кардинально (наш базовый сценарий предполагает избыток в 1,9 млн баррелей в сутки).Более высокий долгосрочный потенциал, но для этого требуются существенные инвестиции и стабильность. Более значительный эффект будет достигнут, если добыча вернется к уровню 2,5 млн баррелей в сутки, как это было 10 лет назад, но это займет время и потребует, чтобы многое сложилось удачно. В отличие от Ирана, нефтяная инфраструктура Венесуэлы действительно пострадала от многолетнего недофинансирования. Как мы обсуждали в нашем экспертном обсуждении Венесуэлы в 2022 году, увеличение добычи примерно на 0,5 млн баррелей в сутки может быть осуществлено относительно быстро, но возвращение к уровню 2,5 млн баррелей в сутки может занять до 10 лет. Для этого потребуются крупные инвестиции, а для компаний, желающих это сделать, необходима политическая стабильность, которая на данном этапе остается неопределенной. Прецеденты смены режимов в нефтедобывающих странах, инициированных или поддерживаемых США, показывают, насколько сложной может быть эта задача (см. Рисунок 2). Ираку удалось увеличить добычу, но мы отмечаем, что это произошло в другой период роста спроса на нефть: цена Brent в 60 долларов не способствует значительным инвестициям в развитие, а ландшафт производителей и бизнес-модель США существенно отличаются. Между тем Ливия до сих пор не вернулась к уровню производства, существовавшему до 2011 года… Партнеры ОПЕК+ сохраняют свою политику на ежемесячном заседании, как и ожидалось. Отдельно восемь стран ОПЕК+, осуществляющих добровольное сокращение добычи, подтвердили в воскресенье свои планы приостановить увеличение добычи в феврале и марте 2026 года из-за сезонности. Это соответствовало комментариям делегатов ОПЕК+ и ожиданиям, и, на наш взгляд, нейтрально для нефти. Заявление аналогично предыдущему и не содержит упоминания о Венесуэле. Следующая встреча восьми стран состоится 1 февраля, но мы считаем, что следующая важная встреча, скорее всего, состоится в начале марта, когда группа должна будет решить, следует ли увеличивать добычу в апреле. Наш базовый сценарий заключается в том, что они вернутся к увеличению добычи, чтобы полностью отменить сокращения к концу года и вовремя согласовать новые рамки для всей группы. Альтернативой может стать продолжение паузы, что более вероятно, если мы увидим признаки восстановления добычи в Венесуэле, продолжение добычи в России ниже целевого уровня и/или снижение цен». В отдельной заметке аналитики Goldman Sachs во главе с Дааном Струйвеном отметили, что доктрина Дон-Роу является «неоднозначной» в краткосрочной перспективе, но негативной в долгосрочной перспективе: «После свержения США президента Мадуро мы оцениваем риски для нашего прогноза цен на нефть, остающегося неизменным (средние значения цен на нефть марок Brent и WTI в 2026 году составляют 56/52 доллара), связанные с Венесуэлой. Мы видим неоднозначные, но умеренные риски для цен на нефть в краткосрочной перспективе, связанные с Венесуэлой, в зависимости от того, как будет развиваться санкционная политика США. Мы оцениваем среднюю цену на нефть марки Brent в 2026 году в 58/54 доллара в сценариях, где добыча нефти в Венесуэле снизится/увеличится на 0,4 млн. баррелей в сутки к концу 2026 года (по сравнению с нашим базовым прогнозом в 56 долларов, который предполагает стагнацию добычи на уровне 0,9 млн. баррелей в сутки). Наряду с недавними превышениями прогнозов по добыче нефти в России и США, потенциально более высокая долгосрочная добыча в Венесуэле еще больше увеличивает риски снижения цен на нефть в нашем прогнозе на 2027 год и далее. Хотя Венесуэла добывала около 3 млн баррелей в сутки на пике в середине 2000-х годов и обладает примерно 1/5 мировых доказанных запасов нефти, любое восстановление добычи, вероятно, будет постепенным и потребует значительных инвестиций. Мы оцениваем снижение цен на нефть в 2030 году на 4 доллара за баррель в сценарии, когда добыча нефти в Венесуэле вырастет до 2 млн баррелей в сутки в 2030 году (по сравнению с нашим базовым сценарием в 0,9 млн баррелей в сутки)». Начало действия доктрины Дон-Роу.

перевод отсюда

И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал, Boosty и YouTube-канал