ТМК - возврат к ковидным уровням

По данным самой компании, объем реализации трубной продукции за первое полугодие 2025 года сократился на 19%, до 1,78 млн тонн. Это минимальные значения за последние годы. Аналогичный объем был реализован лишь в первой половине ковидного, 2020 года. На этом фоне будет полезно разобрать и финансовые показатели Группы.

Итак, выручка компании за отчетный период упала на 14,4% до 237 млрд рублей. Цены остались примерно на уровне прошлого года, а на сокращение выручки повлияло в первую очередь вышеупомянутое падение объемов реализации бесшовных и сварных труб. Жесткая ДКП оттормаживает инвестиции в проекты большинства трубопотребляющих отраслей.

«Поддержать продажи в будущем призвано подписание меморандума между Газпромом и Китаем о строительстве «Силы Сибири-2» и транзитного газопровода через Монголию «Союз Восток». Однако реализация проекта носит отложенный характер, да и ТМК — не единственная участвующая в нем компания. Поэтому небольшой памп акций на новостях считаю преждевременным.»

📊 Радует, что компания позаботилась о сокращении костов на падающей выручке. Так, себестоимость реализации снизилась на 16,4% до 178,4 млрд рублей. Операционные расходы также сократились на 22,5% до 31,7 млрд рублей. Все это привело к росту операционной прибыли с 22,6 до 26,9 млрд, только вот чистую прибыль все равно показать не удалось. Убыток по итогам полугодия составил 3,3 млрд рублей, против 1,8 годом ранее.

Причина такой динамики по прибыли заключается в росте расходов на содержание долга. Если в 2024 году финансовые расходы составляли 29,4 млрд, то в 2025 году эта статья расходов превысила 43 млрд рублей, заняв 74% от всей валовой прибыли Группы. 

💰 Несмотря на несущественное сокращение долга (краткосрочные и долгосрочные обязательства ТМК составили 547,3 млрд, против 635 млрд рублей), процентные расходы на его обслуживание растут. Компании приходится перекредитовываться под высокую ставку, а учитывая медленное снижение ключа, высокие косты сохранятся и в следующем году. 

О дивидендах я вообще молчу. Для сохранения финансовой устойчивости Группе придется отказаться от выплат за 2025 год, как она сделала и с 2024-м годом. Вот и получаем стагнирующий уже 4-й год к ряду по выручке, убыточный по прибыли и сильно закредитованный бизнес. Мультипликаторы в такой ситуации даже разбирать бессмысленно, равно как и искать идею в акциях.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

🔥 Подписывайтесь на мой Telegram-канал. Еще больше полезной аналитики каждое утро.