🏗 ПИК – прибыль поддерживается крепким рублем и деньгами от ранее сданных проектов

Девелопер представил нейтральные цифры за 1 полугодие:

🔹 Выручка 328 b₽ (+24% г/г)
🔹 EBITDA 60 b₽ (–20% г/г)
🔹 скорр. EBITDA 33 b₽ (–43% г/г)
🔹 Чистая прибыль 32 b₽ (–22% г/г)
🔹 Остатки эскроу 530 b₽ (+16% г/г)
🔹 Ввод в эксплуатацию 519 тыс. кв. м (–30% г/г)

В отличие от Самолета, ПИК не придерживал готовые объекты и продавал их по максимуму. Треть выручки приходится на строительные услуги, цены на которые росли быстрее, чем на недвижимость. В этом сегменте доход вырос на +52% г/г.

Тем не менее, объемы продаж ниже прошлогодних, а себестоимость строительства увеличилась на 25–30%, как и у остальных девелоперов. В результате EBITDA снизилась.

У компании есть два бонуса:

✅ облигации на балансе, включая валютные – процентный доход составил 24 b₽ (х3 г/г);
✅ беспоставочный форвард на собственные акции, зависящий от расчетной цены на конец периода. В конце 2024 акции были дешевле, поэтому в H1 2025 получили 12 b₽ прибыли.

Без учета переоценок EBITDA снизилась на 43%. Аналогично чистая прибыль упала примерно на 36% г/г.

Что с балансом?

Проектный долг с начала года вырос на 14%, а остатки эскроу – быстрее (+36%). Покрытие долга эскроу – 85%, один из лучших результатов в отрасли после Эталона. Чистый долг с учетом эскроу-счетов остается отрицательным. 👍

Итог

Компания сохраняет лидерство по вводу жилья и лишь немного уступает Самолету по объему текущего строительства. Перенос сроков затронул всего 13% проектов – лучший показатель среди топовых застройщиков. Сильный приток на эскроу обеспечили ранее сданные объекты.

ПИК выглядит устойчиво и с высокой вероятностью пройдет через сложный период.

Однако отрасль в целом остается в тяжелом положении: объемы ввода падают двузначными темпами, что отразится на продажах в текущем полугодии и может замедлить наполнение эскроу.

Оживление возможно только в середине 2026 года, когда ставки по ипотеке станут более комфортными, а часть депозитов перейдет в недвижимость. Вероятно, ближе к концу 2025 года рынок начнет отыгрывать этот тренд, в том числе через акции ПИК. Они выглядят безопаснее, чем SMLT, и интереснее, чем ETLN, который теряет привлекательность из-за допэмиссии осенью.