🏥 Мать и дитя: остались ли деньги на дивиденды?

✍️ Поглощение сети «Эксперт» придало ускорения  операционным показателям Мать и дитя. С точки зрения финансов влияние пока не столь однозначное: понадобится время, чтобы «переварить» сделку.

🚀 Выручка 1 полугодия прибавила 22,2% г/г — бизнес стал больше, выросло присутствие в регионах. Средний чек отыграл инфляцию: +10% г/г.

📈 EBITDA прибавила 15,1% вслед за выручкой. Отмечу небольшое снижение маржинальности с 32,1% до 30,2%. Приобретенные клиники менее рентабельны, но в будущем цены, скорее всего, выровняются. Еще одна сложность — опережающий рост ФОТ на 28,3%. Зарплаты — главная составляющая регулярных расходов.

❗️Основная задача новых центров (которые в основном представлены диагностикой) — сохранить пациента в периметре клиник Мать и дитя, то есть выстроить вертикальную интеграцию.

✔️ Чистая прибыль выросла всего на 3,6% г/г. Почему так слабо? Дело в том, что часть денежной подушки ушла на покупку клиник и выплату дивидендов. В результате, кубышка похудела с6 до 3,5 млрд руб. Как следствие — выпала часть процентных доходов, что и затормозило рост прибыли. Также выросли финансовые расходы на аренду из-за появления новых площадей.

❗️Чистый долг, при этом, остался отрицательным. Заемного финансирования компания не привлекает.

📢 Еще несколько полезных мыслей я услышал на конференц-звонке от Марка Курцера:

👉 Дивиденды за 1 полугодие будут! Компания придерживается тактике выплат60% прибыли.

💰Это примерно40,4 рубля на акцию, дающие3,2% доходности. 6-8% годовых выглядят уже не так привлекательно в моменте, зато есть потенциал роста прибыли и выплат.

👉 Поглощения «Инвитро» нет в планах. Но! На прицеле есть другие M&A, которые будут осуществлены при более низких ставках, когда появится возможность взять долг под более комфортный процент.

👉Органическое развитие тоже не останавливается. В 27-28 будут запущены центры: «Лапино-3» и «Лапино-Юг». Параллельно идет модернизация и расширение существующих клиник.

📌 Мать и дитя стоит 9 годовых прибылей. Да, выглядит дорого. Но это премия за высочайшее качество бизнеса, прозрачность и перспективы роста. На мой взгляд, акции можно спокойно удерживать в долгосрочном портфеле. Но для покупки можно дождаться коррекции.

#MDMG

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб