Блог компании Финам Брокер | Разбор новых размещений на долговом рынке: «Новые Технологии», «МСБ-Лизинг» и «Сибур Холдинг»

Наиболее актуальными идеями на рынке долга остаются облигации с фиксированным купоном и квазивалютные выпуски. Доходность первых продолжает снижаться на фоне ожиданий продолжения цикла снижения ключевой ставки на ближайшем заседании Банка России 12 сентября.

Квазивалютные бумаги продолжают пользоваться повышенным спросом ввиду ожиданий девальвации российского рубля в краткосрочной перспективе, а также — высоких купонных ставок. Надежные эмитенты с наивысшим кредитным рейтингом размещают выпуски со ставкой купона в диапазоне 6,5-7,5% годовых, в то время как ключевая ставка ФРС остается на уровне 4,25-4,5% годовых. Такие выпуски способны стать отличной заменой валютным депозитам, ставки по которым в последние годы близки к нулевым.

⚙️ НОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ-001P-08

🔹Об эмитенте

Компания специализируется в сфере разработки, производства, реализации и сервисного обслуживания погружного оборудования для добычи нефти.

🔹Согласно отчету компании по итогам 2024 года (МСФО):

• Выручка: 19,5 млрд руб. (+14% (г/г));
• Чистая прибыль: 916,6 млн руб. (-37,8% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 12,4 млрд руб. (+28,9% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 11,9 млрд руб. (+45,3% (г/г));
• Соотношение Чистый Долг / EBITDA на уровне 2,2.

🔹Параметры выпуска

• Планируемый объем: 1 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 19,0% (YTM 20,75%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года;
• Рейтинг: А- (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 29 августа;
• Дата размещения: 3 сентября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Сравнивая бумагу с предыдущим фикс-выпуском компании НовТех1Р7 (погашение через 1,6 года YTM 19,2%), новый выпуск предлагает умеренную премию к доходности с возможностью ее фиксации на более продолжительный срок. Поэтому бумага явно имеет спекулятивный потенциал для участия в размещении.

На фоне выпусков других эмитентов параметры новой бумаги выглядят рыночными. Учитывая текущий повышенный спрос на выпуски с фиксированным купоном в преддверии заседания ЦБ РФ в сентябре, бумага может продемонстрировать рост цены после размещения, предоставляя инвесторам возможность получить дополнительный доход.

🧾 МСБ-ЛИЗИНГ-003Р-06

🔹Об эмитенте:

Компания предоставляет финансовые услуги малому и среднему бизнесу по всей России, специализируясь на финансировании приобретения основных фондов, таких как транспорт и оборудование.

🔹Согласно отчету компании по итогам 2024 года:

• Выручка: 682,9 млн руб. (+106% (г/г));
• Чистая прибыль: 97,9 млн руб. (+151% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 1,15 млрд руб. (-8% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 1,23 млрд руб. (+60,2% (г/г)).

🔹Параметры выпуска

• Объем: 300 млн руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ставка купона: 23,0 (YTM 25,59%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок: 4 года;
• Рейтинг: BBB – (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата размещения: 28 августа;
• Оферта: да (put – опцион через 2 года);
• Амортизация: да (по 4,16% в даты выплат 25-48 купонов);
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

В качестве аналога новой бумаге на вторичном рынке можно рассмотреть выпуск МСБЛиз3Р03 с погашением через 1,6 года (YTM 25,2%). Новый выпуск предлагает небольшую премию к доходности аналога, а также имеет немного большую длину до оферты.

В целом, параметры выпуска выглядят рыночными, поэтому ожидать от бумаги значительного апсайда вряд ли стоит. Из достоинств можно отметить финансовое состояние эмитента, которое выделяется в лучшую сторону на фоне аналогов в отрасли. Однако не стоит забывать о текущем все еще высоком уровне ключевой ставки, которая ведет к росту количества просрочек по платежам со стороны клиентов лизинговых компаний.

🛢️ СИБУР ХОЛДИНГ-001P-08

🔹Об эмитенте

Крупнейшая в России газоперерабатывающая и нефтехимическая компания, которая занимается переработкой побочных продуктов добычи нефти и газа с целью создания различных видов полимеров (полипропилена, полиэтилена), а также эластомеров, пластиков и других продуктов.

🔹Согласно отчету компании по итогам 2024 года (МСФО):

• Выручка: 1,17 трлн руб. (+7,7% (г/г));
• Чистая прибыль: 196,4 млрд руб. (+16,5% (г/г));
• Долгосрочные обязательства: 2,47 трлн руб. (+18,1% (г/г));
• Краткосрочные обязательства: 359,2 млрд руб. (+28,7% (г/г));
• Соотношение Чистый Долг / EBITDA на уровне 1,8.

🔹Параметры выпуска

• Планируемый объем: $400 млн;
• Номинал: $100;
• Ориентир купона: 7,2%;
• Выплаты купона: 4 раза в год;
• Срок до погашения: 4 года;
• Рейтинг: AAA (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 28 августа;
• Дата размещения: 3 сентября;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Аналогом новому выпуску на вторичном рынке выступает бумага СибурХ1Р03 с погашением через 2,9 года (YTM 6,1%). Новый выпуск предлагает намного более привлекательную доходность. Бумага может продемонстрировать умеренный рост цены сразу после размещения в случае, если ставка купона не будет существенно снижена в ходе сбора книги заявок.

На фоне аналогов на вторичном рынке параметры новой бумаги «Сибур Холдинг» выглядят крайне привлекательно. От бумаги можно ожидать роста цены после размещения по аналогии с недавним размещением «Новатэка». Бумага НОВАТЭК1Р5, размещенная в начале месяца с финалом купона 7,0%, на данный момент торгуется на отметке 102,7% от номинала, то есть инвесторы на стадии IBO смогли не только зафиксировать высокую валютную доходность, но и заработать на росте тела приобретенных облигаций.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅ Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы