✏️ Обзор IVA – работа над ошибками!

Мой разбор компании от 2 июня 2024 года можете посмотреть тут, я участвовал на личном портфеле в этом IPO, и, конечно, это ошибка:  t.me/Vlad_pro_dengi/980 

Благо дали мне акций совсем немного, и я их продал в июне по 293 руб. (-2,5%), когда увидел более интересные цены на другие активы: t.me/Vlad_pro_dengi/1054 

Сейчас акции IVA стоят 149 руб., я посмотрел последний отчет и провел работу над ошибками. Делюсь выводами. 

❌ Выручка 2024 = 3,33 млрд руб. (в 2023 = 2,45 млрд руб.; рост на 35,6% г/г; обещали расти на 50% +); 

❌ Прибыль 2024 = 1,90 млрд руб. (в 2023 = 1,76 млрд руб.; прибыль выросла всего на 7,7%);

❌❌ Скорректированная прибыль NIC 2024 = 0,65 млрд руб. (в 2023 = 1,28 млрд руб.); главный негатив в отчете,реальная прибыль компании упала в 2 раза! 

IVA капитализирует часть расходов, и не учитывает их в отчете о прибылях и убытках, как итог — то, что мы видим в P&L – не отражает ситуацию в компании. 

❌ FCF (скор. на изменения в оборотном капитале) 2024 = 0,72 млрд руб. (против 1,27 млрд руб. в 2023 году). 

IVA отчиталась значительно хуже своего гайденса. Результаты в сравнении с 2023 годом несмотря на рост выручки серьезно ухудшились! 

⚠️ Текущая оценка компании

IVA оценивается в 8 прибылей из отчета о прибылях и убытках, НО в 23 скорректированных прибыли NIC! И, к сожалению, для компании, важно смотреть именно NIC, поэтому текущая оценка — дорогая. Могут запросто стоить на 30% дешевле, если резко не срежут CAPEX.  

Какие ошибки были в моей модели год назад: 

1️⃣ Взял темпы роста, которые обещала компания (50% в год в ближайшие 3 года). Теперь понимаю, темпы роста выше 30% лучше не ставить нигде, даже если обещают золотые горы, особенно перед IPO. 

2️⃣ Смотрел на обычную прибыль, при этом, вIT компаниях надо смотреть на скорректированную прибыль NIC из-за капитализации расходов на разработку ПО (год назад я этого не знал, теперь знаю). У меня получалось, что IVA стоит 12-13 прибылей 2024 года, НО по факту — в 1,5 раза дороже.

3️⃣ Прибыль компании NIC упала в 2 раза за год (!), это было непрогнозируемо, НО подготовиться можно,не покупая компании дорого. Я для себя сделал вывод, что дороже 10 будущих прибылей покупать не буду ничего. 

4️⃣ Не разобрался в структуре выручки. У IVA более 2/3 выручки разовая, то есть не от рекуррентных (повторяющихся платежей), что будет если закончатся новые клиенты или текущие клиенты перестанут покупать новые продукты? Это риск, которого я тогда не знал (можно его увидеть, если посмотреть в презентации на цель компании – более 30% рекуррентных платежей). 

Вот такие выводы. Надеюсь, вам было полезно разобраться вместе со мной. Акции IVA даже по текущим ценам мне НЕ интересны. 

Вот мои разборы IT-компаний, которые выглядят лучше остальных: 

Обзор Хедхантера: t.me/Vlad_pro_dengi/1540
Обзор Диасофта: t.me/Vlad_pro_dengi/1544
Обзор Аренадаты: t.me/Vlad_pro_dengi/1608

И думаю, вам будет полезно, 

Почему мне не интересен Яндекс: t.me/Vlad_pro_dengi/1517
Почему в отчете Позитива — ни капли позитива: t.me/Vlad_pro_dengi/1607

Поддержите мой обзор лайком, если вам было полезно, и подпишитесь на канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку 👍