НМТП отчитался за 2024г. — снижение опер. расходов, увеличение % доходов, инвестиции в маржинальный проект. Перспективы в 2025 г. впечатляют⁠⁠

🚢 Группа НМТП опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2024 г. Во II полугодии компания ожидаемо снизила свои показатели (снижение добычи сырья РФ и атаки на НПЗ), но не критично, также многократно увеличила CAPEX из-за прибыльного проекта. В целом год получился удачным, рентабельность по EBITDA, который год превышает 50%, компания начала зарабатывать увесистые % доходы, FCF хватает на дивиденды:

⛴ Выручка: 71,2₽ млрд (+5,4% г/г)

⛴ Операционная прибыль: 41,8₽ млрд (+13,2% г/г)

⛴ Чистая прибыль: 37,4₽ млрд (+24,8% г/г)

🛳 Операционные данные компания не предоставляет, но есть некоторые факты. Тарифы на перевалку нефти компания повысила на 6,9% в 2024 г., сухих грузов (основные грузы — уголь и чёрные металлы) на 24,5% (это повышение касается угля, цена в ~4 раза выше, чем у перевалки нефти). Также есть данные за 2024 г. по грузообороту портов России: Приморск — 60,7 млн т. (-3,7% г/г) и Новороссийск — 164,8 млн т. (+2,1% г/г), перевалка нефти и нефтепродуктов за год упала из-за добровольного сокращения добычи сырья (также сказались атаки на НПЗ и их приостановка), сухих грузов — в Приморске рост, в Новороссийске снижение, но судя по выручке похоже состоялся рост отгрузки.

🛳 Думаю по росту выручки у вас не должно возникнуть вопросов (рост тарифов). Компания снизила операционные расходы — 29,4₽ млрд (-4% г/г), благодаря статье: топливо — 2,9₽ млрд (-37,1% г/г), также стоит отметить рост зарплат, который отобрал часть экономии на топливе — 8,5₽ млрд (+18,5% г/г). Теперь вы понимаете, почему опер. прибыль возросла на такой %.



🛳 Прибыль увеличилась ещё на больший % благодаря разнице финансовых доходов/расходов — 4₽ млрд (годом ранее убыток 150₽ млн, из-за высокой ключевой ставки и роста кэша на депозитах % выплаты увеличусь в ~3 раза — 7₽ млрд). Курсовые разницы принесли 1,5₽ млрд (+50% г/г, из-за ослабления ₽), также помогла прибыль в дочерних предприятиях — 1,3₽ млрд (+30% г/г). ЧП могла быть выше, если бы не увеличение налога на прибыль с 20 до 25%, это влияние оценили в +1,5₽ млрд.

🛳 Компания нарастила денежную позицию до 38,8₽ млрд (во II полугодии изъяли порядка 10₽ млрд на инвестиции, на конец 2023 г. — 29₽ млрд). НМТП полностью избавился от долгосрочного долга и взял краткосрочный — 10,5₽ млрд (на конец 2023 г. — 4,4₽ млрд долгосрочного), % расходы возросли из-за ключа — 3₽ млрд (+15,4% г/г). Чистый долг отрицательный, а показатель Чистый долг/EBITDA составил -0,59x.

🛳 OCF возрос до 35,7₽ млрд (+8,8% г/г) благодаря EBITDA. Компания многократно увеличила CAPEX, увеличение произошло во II полугодии — 20₽ млрд (в 2023 г. — 6₽ млрд), такой скачок связан с началом стройки совместного с Металлоинвестом перегрузочного комплекса в порту Новороссийска (требуется порядка 52₽ млрд, у НПТП 3/4 доли, реализация проекта на 2027 г.). Как итог, FCF сократился — 22,9₽ млрд (-21,6% г/г). Учитывая FCF, выходит 1,18₽ на акцию, компания направляет на дивиденды 50% от ЧП — 18,7₽ млрд, это порядка 0,97₽ на акцию.

📌 Что ждать в 2025 г.? Компания повысила тарифы на перевалку нефти на 5,7%, сухих грузов на 23,5% (это повышение касается угля, цена в ~4 раза выше, чем у перевалки нефти). Добычи нефти в РФ начнёт возрастать с мая, поэтому перевалка у НМТП тоже пойдёт вверх. Из-за высокой ключевой ставки % доходы продолжат увеличиваться, а CAPEX несомненно сократится по сравнению с 2024 г. (если разбить оставшеюся сумму инвестиций на перегрузочный комплекс). Планируемый грузооборот нового комплекса — 12 млн тонн (цены на сухие грузы выше, поэтому в 2027 г. будет весомая прибыль от него). Некоторых смущает консерватизм в див. выплатах и шанс обратить на себя внимание гос-ва из-за высокой маржинальности (нарваться на налог, как Транснефть), но тогда есть шанс, что компания начнёт увеличивать payout, чтобы отвести от себя этот взор (предположение).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor