🛒 ИКС 5 (Х5) | Выплаты за пропущенные периоды и новая дивидендная политика

 
▫️Капитализация: 964,5 млрд ₽ / 3550₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 3,9 трлн ₽ (+24,2% г/г)
▫️ скор. EBITDA 2024: 256,1 млрд ₽ (+17,2% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 110 млрд ₽ (+21,9% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 113,2 млрд ₽ (+21,7% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 8,5
▫️fwd дивиденды 2024: 18,2%

✅ Если рекомендация СД будет одобрена, то по итогам 2024г компания выплатит 648р дивидендов на акцию (доходность 18,2% к текущим ценам). В сумму включены выплаты за пропущенные периоды, так что следующие выплаты будут уже меньше.

👆 В новой див. политике базой для выплаты дивидендов является свободный денежный поток, а выплаты возможны если ND/EBITDA не превышает 1,4 (без учета аренды).

✅ На конец 2024г чистый долг компании с учётом обязательств по аренде сократился до 667 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,22 (против 671 млрд годом ранее). Для ретейлеров такой долг считается приемлемым, долг без учета аренды всего 220,8 млрд при ND/EBITDA = 0,88.

👆 Однако, на выплату уже анонсированных дивидендов потребуется 159 млрд рублей.

❌ Отдельно за 4кв наблюдается ощутимое ухудшение рентабельности. Основные затраты выросли сильнее выручки, рентабельность по EBITDA упала до 4,9%. Разовых эффектов здесь нет, растут именно постоянные статьи расходов (логистика и оплата труда).




 
Вывод:
Х5 как защитный актив показывает себя отлично и вряд ли будет торговаться с низкими мультипликаторам, даже в текущих условиях (когда рост операционных и финансовых расходов давит на рентабельность). Сейчас компания торгуется сp/e 2024 = 8,5, а после див. отсечки это будет P/E = 7.

Магнит по мультипликаторам торгуется немного дешевле с fwd p/e 2024 = 7,2 (с учетом выкупленных акций), но проигрывает по темпам роста и долговая нагрузка там более существенная, так что после переезда и возобновления див. выплат Х5 выглядит немного лучше, чем Магнит.

📊 Что касается оценки, то справедливая цена акций Х5 составляет 3200 рублей, это уже включает ожидаемые дивиденды, так что потенциала роста здесь не вижу. Дивиденды за 2025й год вряд ли будут больше 8% к текущей цене акций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
 
#обзор #Пятерочка #Перекресток #X5