Инарктика: и рыбку съесть, и …

Инарктика выкатила отчёт за 2024 год. В целом у компании всё нормально, несмотря на случившуюся посреди года пандемию среди рыбы, когда биомасса сократилась почти в 2 раза. Даже дивиденды обещают. Но давайте разбираться детально.

Выручка за 2024 год выросла на 10,5% год к году и составила рекордные 31,5 млрд рублей благодаря росту цен на продукцию. И это несмотря на то, что объём продаж упал на 8,9% до 25,7 млрд тонн. Таким образом, Инарктика вполне успешно переложила рост цен на потребителей и оказалась тем самым бенефициаром инфляции (о чём я много раз твердил).

Биомасса после массового падежа рыбы к концу года сократилась на 33,5% − до 22,6 млн тонн. И это основной риск в компании: в будущем могут быть проблемы с наращиванием темпов продаж, что потенциально может ограничить выручку.

Но! Я отмечу, что в истории Инарктики было уже массовое вымирание рыбы, и тогда компания подошла по сути к банкротству. И только упорство менеджмента её спасло.

Теперешний падёж сказался, конечно, на операционных и финансовых результатах, но это не подвело компанию под монастырь. И это хорошо. 

Отмечу, что расходы компании выросли незначительно: себестоимость продаж выросла только на 14%, в результате валовая прибыль выросла на 7,8%.

Скорректированная EBITDA за год составила 12,5 млрд рублей, показав незначительное снижение г/г на уровне 3%. Рентабельность по скорректированной EBITDA — 40%. Для обрабатывающей промышленности, к которой формально относится Инарктика – это отличный показатель. Даже не все IT-компании могут похвастаться такой рентабельностью.

По итогу чистая прибыль компании составила 7,8 млрд рублей, снизившись относительно прошлого года на 50%. 

Главная причина – слабые результаты 1 полугодия, когда Инарктика скорректировала чистую прибыль на биологические убытки (и получила по итогу убыток). Без корректировки мы бы увидели рост год к году. 

Так, скорректированная чистая прибыль за 2024 г. до учета переоценки биологических активов за 2024 год выросла на 11%, до 10,3 млрд руб.

Кстати, чистая прибыль за 2 полугодие 2024 года выросла на 34% − до 9,2 млрд рублей. Т.е. именно во 2 полугодии эффект «впитывания» инфляции показал себя во всей красе.

Из важного отмечу: компания продолжает снижать долги:Чистый долг снизился на 7%, до 12,7 млрд рублей, соотношение Чистый долг / EBITDA опустилось до 1. На мой взгляд, в период высоких ставок сокращение долга – правильный шаг. 

Инарктика продолжает развиваться на свои деньги, без привлечения внешнего финансирования. В прошедшем году она вложилась модернизацию приобретенных мальковых заводов в Калужской, Нижегородской и Архангельской областях, а также в тестовом режиме запустила новый мальковый завод, построенный с нуля в Карелии. Параллельно с этим реализуется проект по строительству завода рыбного корма в Великом Новгороде.

Всё это очень важно, т.к. в связи с санкциями Норвегия перестала поставлять мальков в Россию, а без этого (и без прикорма и антибиотиков) наращивать биомассу рыбы просто невозможно. Инарктика справляется с этой проблемой своими силами.

В пресс-релизе отмечается ещё, что количество акций в свободном обращении (free-float) увеличилось за год до 21%. При этом акционерная база компании выросла на 41%, до 206 тыс. акционеров.

Увеличение free-float и повышение капитализации важно для попадания в индексы и для повышения уровня листинга, а это влечёт за собой приток средств от фондов и дальнейший рост капитализации. И компания может использовать это на свою пользу.

Что касается дивидендов, то компания выплачивает их каждый квартал. По итогам первого квартала 2024 года компания выплатила 0,88 млрд рублей, или 10 рублей на акцию. Таким же был размер дивидендов и по итогам 1 полугодия. За 9 месяцев дивиденды составили 20 рублей на акцию. Совокупные выплаты составили 4,3 млрд рублей, что соответствует 56% чистой прибыли компании. 

«Итоговые дивиденды за 2024 год пока не определены, но по состоянию на сейчас каких-то факторов, которые бы противоречили, чтобы думать о них хотя бы на уровне прошлого года, нет. Надо констатировать ожидание дивидендов», — немного путанно заявил заместитель гендиректора компании Андрей Баранов на телефонной конференции по итогам работы компании в 2024 году.

Я думаю, что дивы будут, т.к. запас денег у компании есть, списание расходов на воспроизводство биомассы в 1 полугодии уже произведено, а долги сокращаются. Другой вопрос, что их может быть мало – рублей 5 или 10. Но всего за год получается неплохо.

Самый главный вывод, который я сделал для себя из отчёта как акционер Инарктики: компания прошла некую точку невозврата (в хорошем смысле), и теперь даже самый серьёзный риск – резкое сокращение биологических активов – уже не сказывается критично на финрезах и вообще на развитии компании.

А вы держите Инарктику?

Уважаемые коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy