🧮 Сколько должен стоить рынок после окончания СВО?

 Идут многочисленные споры об оценке рынка. Одни все еще считают его дешевым, другие сильно перегретым. 

📈 После заявлений о переговорах P/E индекса достиг 5,7 (это наши прогнозные прибыли без учета окончания СВО). Средний P/E за последние 5 лет это 6-6.5. Если сравнивать с 2023 (P/E 5.3) или 2022 (P/E 4,4), то, конечно, видна переоценка. Однако с учетом перспективы окончания СВО в 2025 году сравнивать нужно с 2020-2021 годами послековидного восстановления. Тогда средний P/E составил 7,7. В таком контексте потенциал роста составляет целых 45%. Часть 2021 года индекс и вовсе провел на уровне 9-10 P/E. 

🟰Во-вторых, рынок нужно сравнивать не только с историческими значениями, но и с другими похожими рынками: Бразилия, ЮАР, Индонезия итд. Для РФ наиболее сопоставим бразильский рынок, средний P/E которого в 2025 составляет 9. То есть отечественный рынок прямо сейчас на 40% дешевле бразильского.

💵 На низкую оценку влияет и огромная ликвидность на депозитах (57 t₽) и в фондах денежного рынка (1 t₽). Не все эти средства, особенно с депозитов, перетекут на фондовый рынок, но даже малой части окажется достаточно для повышения его стоимости. Помогут переоценке и дружественные нерезиденты.

Исходя из вышесказанного, справедливая оценка РФ рынка находится выше, около 7,5-8 P/E. Но справедливая оценка не значит предел. Рынок как периодически слишком сильно перепродан, как это было в 2022 и 2024, так и сильно перекуплен (2007 и 2021). И в случае окончания СВО маятник качнется в сторону перекупленности. Поэтому вряд ли рынок остановится на справедливой оценке и скорее будет уходить в перекупленность. Мы можем увидеть и 11-12 P/E и это не вызовет особого удивления. Люди любят когда растет и готовы покупать еще пока рост продолжается. В этом случае оценка сравняется со средним P/E развивающихся рынков (11,4). 

А пока рынок РФ – самый дешевый фондовый рынок в мире с самым большим потенциалом.