🍏 X5 – старт торгов 9 января. Разбираем перспективы акций.

Акции будут снова доступны после редомициляции. Насколько сильно просядут котировки и как действовать инвесторам? 

📊 Для начала рассмотрим финансовые результаты за 9 месяцев по МСФО:

🔹 Выручка: 2,83 трлн рублей (+25,0% г/г)

🔹 EBITDA: 198,87 млрд рублей (+22.7% г/г)

🔹 Чистая прибыль: 94.68 млрд рублей (+33,4% г/г)

🔹 Динамика сопоставимых продаж LFL: +14,5% г/г

🔹 Валовая прибыль: 684,13 млрд рублей (+25,4% г/г)

🔹 Валовая рентабельность: 24,2%

🔹 Рентабельность по EBITDA: 7%

🔹 Рентабельность по чистой прибыли: 3,3%

💰 Финансовая стабильность также не вызывает опасений:

🔹 Чистый долг: 197,14 млрд рублей (+3,5% с начала года)

🔹 Чистый долг/EBITDA: 0,78 (0,89 в начале года)

🔹 Краткосрочные финансовые вложения и денежные средства: 186,85 млрд рублей (155 млрд рублей в начале года)

По части финансов дела у компании идут очень хорошо. Выручка активно растет, причем наибольший вносят не новые, а уже действующие магазины, о чем свидетельствует высокий LFL. Рентабельность стабильна, а финансовая устойчивость не вызывает никаких вопросов.

Для сравнения посмотрим на рентабельность у других компаний сектора: 

🔸 Магнит: валовая рентабельность 22,6%, рентабельность по EBITDA 9,81%, рентабельность по чистой прибыли 9,81%, чистый долг/EBITDA 2,85.

🔸 Лента: валовая рентабельность 21,92%, рентабельность по EBITDA 9,26%, рентабельность по чистой прибыли 4,59%, чистый долг/EBITDA 2,04.

❌ Главным негативным моментом является то, что в период долгого отсутствия фондовый рынок сильно просел. Многие инвесторы застряли в акциях X5 при совершенно других обстоятельствах и с возвращением торгов захотят избавиться от бумаг. Но большую угрозу тут представляет очень значительный навес, который долго будет сдерживать котировки.

У менеджмента есть значительный кэш, но решение по дивидендам будет приниматься уже после старта торгов. Вариантов тут много – от разовой выплаты до нескольких выплат поменьше. В качестве ориентира мы отталкиваемся от 300-450 рублей на акцию. Но могут заплатить и больше, и меньше. Как итог – тут не будет поддержки в виде больших дивидендов, как в случае HEAD. Наиболее близок этот случай к переезду Т-Банка, где тоже не было понимания по размеру дивидендов и был очень значительный навес. 

❗️Итоги

Несмотря на действительно хорошую инвестиционную привлекательность, покупать акции X5 сразу после их возвращения на биржу будет не самой лучшей идей. Котировки откроются гэпом вниз, чтобы немного «догнать» рынок. А затем начнет выходить навес. Почти во всех случаях это заканчивалось долгими нисходящими трендами или боковиками, и вряд ли X5 станет исключением. Поэтому предпочитаем занять выжидательную позицию и вряд ли будем покупать акции компании в ближайшее время.