Россети ЦП отчитались за III кв. 2024 г. — увеличение стоимости тарифов помогли выручке, но проценты по кредитам всё портят. Дивиденды?

🔋 Россети ЦП опубликовала фин. результаты по МСФО за III кв. и 9 месяцев 2024 г. Третий квартал эмитент мог провести значительно лучше II кв. (выручка и опер. прибыль выше, но чистая прибыль просела), всё-таки в III кв. были повышены тарифы, да и денежная позиция значительно увеличилась, но высокая ключевая ставка/инфляция повлияла на чистую прибыль в III кв. (увеличились % и опер. расходы). По году всё равно прекрасные результаты, которые формируют вполне себе адекватные дивиденды. Давайте приступим к изучению отчёта:

⚡️ Выручка: 9 м. 101,6₽ млрд (+8,3% г/г), III кв. 33,8₽ млрд (+15,4% г/г)

⚡️ EBITDA: 9 м. 33,2₽ млрд (+22,1% г/г), III кв. 10,5₽ млрд (+32,9% г/г)

⚡️ Чистая прибыль: 9 м. 15,3₽ млрд (+21,4% г/г), III кв. 4,4₽ млрд (+37,5% г/г)

💡 Рост выручки связан с передачей электроэнергии (95₽ млрд, +8,3%) вследствие роста объёма оказанных услуг и поступления в группу нового дочернего общества. Тарифы на передачу электрической энергии для всех категорий потребителей, кроме населения <a href=«www. interfax.ru/russia/922255» rel=«nofollow noopener» target="_blank">увеличили

 с 1 июля 2024 г. на 9,1% (с 1 июля 2025 г. на 6% и с 1 июля 2026 г. на 5%). Эффект от технологического присоединения к электросетям закончился, потому что как раз год назад подключили крупного потребителя — 3₽ млрд (+0% г/г), но всё же подключение к электросетям подорожало (с 1 июля 2024г. — 5000₽). Прочая выручка составила 3,3₽ млрд (+43,5% г/г), договоры по арендам —330₽ млн (+32% г/г). Операционные расходы увеличилась меньшими темпами, чем выручка — 83,9₽ млрд (+7,4% г/г, в III кв. было увеличение из-за инфляционного давления +28₽ млрд, +10,2% г/г). Как итог операционная прибыль возросла до 19,1₽ млрд (+17,9% г/г).

💡 Чистая прибыль увеличилась на значимый % из-за сальдо финансовых расходов/доходов — -0,4₽ млрд (в прошлом году убыток в 1₽ млрд), из-за высокой ключевой ставки значительно подросли % по депозитам — 3,8₽ млрд (в прошлом году 800₽ млн), но это сработало и в другую сторону % по кредитам также увеличились — 4,3₽ млрд (в прошлом году 1,8₽ млрд), проблема ещё в том что с конца II кв. долг рефинансируют под ключевая ставка+6,45% (во II кв. сальдо финансовых расходов было в плюсе, в III кв. из-за рефинансирования минус). Большая загадка, почему в условиях солидной кубышки долги не гасятся.

💡 Денежная позиция возросла до 26,4₽ млрд (во II кв. — 24,6₽ млрд), долг незначительно подрос до 32,7₽ млрд (во II кв. — 32,6₽ млрд). Как итог, чистый долг снизился до 6,3₽ млрд, это показывает фин. устойчивость эмитента.

💡 OCF составил 28,3₽ млрд (+13,2% г/г), увеличение связано с EBITDA и изменением в рабочем капитале. CAPEX сократили — 13,7₽ млрд (-11,6% г/г), в принципе уже выходила новость, что компания планирует вложить 23₽ млрд на инвестиции в 2024 г., это на 27,3% меньше фактического показателя 2023 г. Как итог, FCF составил 16,3₽ млрд (+59,8% г/г), его хватает на выплату 0,11₽ на акцию в виде дивидендов, но в последнее время компания платит около 33% от ЧП (остальные 17% уходят на инвестиции в развитие, по див. политике ЧП может корректироваться). Это 0,044₽ на акцию за 9 м. 2024 г. (~14% див. доходности), остальной FCF явно пойдёт на инвестиции/гашение долга/формирования денежной позиции.

💡 Конечно, я не стал проходить мимо новой инвестиционной программы компании (прогнозирует свою деятельность на основе РСБУ с 2024 по 2028 гг.), меня там интересуют див. выплаты (див. доходность к текущей цене): 2024 г. — 11,5%, 2025 г. — 16,4%, 2026 г. — 21,5%, 2027 г. — 23,5%, 2028 г. — 25,7%. Но опять же, это прогноз и многое может пойти не по плану.

📌 Вывод: В целом компания финансово стабильна, портят картину только % по кредитам и странное рефинансирование под высокие %, но при этом эмитент значительно сократил CAPEX и высвободил весомую сумму для FCF. Этот год должен стать переходным, но в следующих годах нас ожидают взрывные темпы заработка ЧП.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor