26 июля Банк России повысит ставку...

… до 18%, на наш взгляд, и сохранит жесткую риторику, чтобы ожидания участников рынка не смягчились и их действия не снизили жесткость денежно-кредитных условий (ДКУ).

Почему мы ждем +2 п.п.

• Инфляция (за 3 мес. с сезонной корректировкой) ускорилась во 2 кв. 2024 г. до 8,6% против 5,8% в 1 кв. 2024 г., т.е. видим ускорение роста цен, которое привело к снижению реальных ставок (смягчению ДКУ) до 7-8% в июне против 10% в марте-апреле,

=> это противоречит тезису ЦБ о том, что ДКУ во 2П 2024 г. должны быть жестче, чем в 1П 2024 г., чтобы инфляция вернулась к цели, а экономика — к сбалансированному росту.

• Рынок заложил повышение до 18% в доходности процентных свопов и, частично, в доходности ОФЗ,

=> если ЦБ выберет более мягкий шаг, то это может спровоцировать снижение доходностей и привести к смягчению ДКУ, что противоречит задачам регулятора (см. первый пункт).

• Корп. кредитование по итогам мая-июня растет выше траектории из апрельского прогноза Банка России, выдачи ипотеки за две недели июля находятся на уровне марта-апреля (нет грандиозного провала), а потребительское кредитование остается на высоком уровне в абсолютном выражении,

=> но пики кредитования, вероятно, остались позади, поэтому наблюдаем внимательно за ситуацией.

• Потребительская активность остается высокой на фоне высоких выдач потребительского кредита и роста реальных з/п,

=> сохраняется избыточный спрос над предложением, расширение которого ограничено из-за дефицита рабочей силы и технологий.

Это заседание будет опорным, а это значит, что регулятор обновит свой макропрогноз. Ждем, что ЦБ повысит прогнозы по средней КС на 2024-2026 гг. и инфляции на 2024 г. И прогноз по КС на 2025-2026 гг. будет важнее фактического решения 26 июля, т.к. он будет влиять на среднесрочную стратегию поведения экономических агентов.

Также мы видим признаки эффекта от высоких реальных ставок, но насколько они устойчивы покажет время.

Виктор Низов, старший аналитик Invest Heroes